“曲文控”子公司9174万债务逾期，触发债券交叉违约保护条款

若渼陂湖公司债务逾期事项未能及时解决，或对曲文控再融资造成一定不利影响，且公司本部面临代偿相关债务的风险。

01

子公司债务逾期

1月15日，中证鹏元公告称，西安曲江文化控股有限公司（以下简称“曲文控”）子公司发生债务逾期，已触发债券交叉违约保护条款。

子公司债务逾期公告

公告显示，曲文控子公司西安曲江渼陂湖投资建设有限公司（以下简称“渼陂湖公司”）作为债务人发生2笔金融机构债务逾期，债务逾期金额为9173.56万元，其中逾期本金金额8852.59万元，逾期利息金额320.96万元。

并且，上述事项已触发“21渼陂01”募集说明书中约定的交叉违约保护条款。

至于逾期原因，公告称渼陂湖公司成立时间较短，项目尚处于开发建设阶段，暂未开始产生收益，现阶段生产经营能力较弱，加上外部融资政策发生不利变化，导致渼陂湖公司资金紧张。

截至2023年12月26日，渼陂湖公司债务逾期未偿还的金额为9173.56万元，占其2023年11月末金融机构有息债务总额的4.3%。

值得注意的是，渼陂湖公司上述2笔金融机构逾期债务以及“21渼陂01”均由曲文控提供保证担保。

中证鹏元认为，若渼陂湖公司债务逾期事项未能及时解决，或对曲文控再融资造成一定不利影响，且公司本部面临代偿相关债务的风险。

截至2022年末，曲文控对外担保金额为92.21亿元，占同期末净资产的29.98%。

《小债看市》统计，目前渼陂湖公司仅存续“21渼陂01”这一只债券，当前余额2.47亿元，票息7%，将于2026年12月31日到期。

另外，曲文控存续14只债券，存续规模61.65亿元，其中一年内到期规模有5.3亿元，集中兑付期主要为2025年和2028年。

据最新评级报告，曲文控主体和相关债项信用等级为AAA，评级展望稳定。

02

财务状况

据公开资料，曲文控为西安市曲江新区最重要的文化产业投资主体，业务涵盖文化旅游经营商业、文化产业（工程）项目、景区基础设施建设、房地产开发业务等。

渼陂湖公司成立于2016年8月，主要负责渼陂湖水系生态文化旅游区的开发和运营。

从股权结构看，西安曲江杜邑文旅科技投资（集团）有限公司、曲文控分别持有渼陂湖公司51%、49%的股权，实际控制人为西安曲江新区管理委员会。

2023年前三季度，曲文控实现营收127.84亿元，同比增长4.22%；实现归母净利润-17.14亿元，经营性现金流净额为-25.01亿元。

截至2023年三季末，曲文控总资产有2051.56亿元，总负债1756.71亿元，净资产294.85亿元，公司资产负债率为85.63%。

近年来，随着项目建设的推进，曲文控依赖于外部融资满足资金缺口， 公司净债务持续增长，财务杠杆率处于较高水平。

《小债看市》分析债务结构发现，曲文控主要以流动负债为主，占总债务的70%，债务结构待优化。

截至相同报告期，曲文控流动负债有1226.2亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务合计有418.23亿元。

相较于短债压力，曲文控的流动性紧张，其账上货币资金仅有104.35亿元，不足以覆盖短债，公司存在一定短期偿债压力。

在备用资金方面，截至2023年9月末，曲文控银行授信总额为886.21亿元，尚未使用授信额度为398.3亿元，可见公司备用流动性一般。

此外，曲文控还有非流动负债530.51亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有449.59亿元。

整体来看，曲文控刚性债务总规模有867.83亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为49%。

从债务结构看，曲文控债务以银行借款、债券发行为主，且银行借款多有抵质押及担保措施，同时有一定规模的非标借款，可见其债务类型及渠道较多元。

值得注意的是，2022年在偿还大量负债后，曲文控筹资性现金流呈净流出状态，需关注其后续再融资情况。

资产质量方面，曲文控应收账款和其他应收款项分别为212.64亿和602.06亿元，近年来随着景区基础设施建设的推进和与政府部门资金拆借增多，公司应收账款及其他应收款快速增长。

另外，曲文控存货规模有475.15亿元，主要由土地使用权、在建房产项目为主的开发成本以及竣工未转结房产项目等开发产品构成。

总体来看，因资产中占比较大的应收类款项及存货变现能力较差，曲文控资产流动性不足，且收益性一般，资产质量一般。

03

区域环境

曲江新区位于西安市东南部，是陕西省、西安市确立的以文化产业和旅游产业为主导的城市发展新区。

曲江新区主要发展文化产业，先后建成了大雁塔北广场、大唐芙蓉园、 曲江池遗址公园、大唐不夜城等一批重大文化项目。

曲江新区主要经济指标位于西安市下辖开发区中游水平。

2022年，曲江新区实现地方生产总值305.47亿元，同比增长0.2%，经济增速有所放缓。

曲江新区一般公共预算收入小幅提升，财政自给度较高，税收收入占比维持在较高水平。

另外，政府性基金收入是曲江新区地方政府财力的重要补充，但受土地市场行情影响较大，具有一定波动性。

再融资环境方面，截至2022年末，曲江新区政府债务余额为302.2亿元，显性债务率相对较高。

曲江新区区域内平台的融资渠道包括银行、直融和非标等，整体债务规模持续增长，已处于偏高水平；债券市场存续规模大，近年来发行成本偏高，曲江新区整体再融资环境一般。