Momenta赴港上市，“物理AI第一股”挑战智驾破发魔咒

出品｜达摩财经

继文远知行（0800.HK）、小马智行（2026.HK）之后，又一家智驾公司即将登陆港交所。

6月23日，港交所官网显示，MOMENTA GLOBAL LIMITED - W（下称“Momenta”）通过主板上市聆讯，其联席保荐人为中金公司、德意志银行。

此次是Momenta第二次冲击资本市场，2024年6月，Momenta曾获境外上市备案通知书，计划在纳斯达克上市，但最终未能成行。

相比于“死磕”L4级自动驾驶的文远知行、小马智行，成立于2016年的Momenta将更多精力用在了L2辅助驾驶的量产上，由此走出了一条不同的智驾商业化路线。

据灼识咨询数据，按搭载Momenta城市NOA（基于导航的自动辅助驾驶）解决方案的车辆销量计算，在截至今年2月底的一年内，Momenta在全球所有独立智能驾驶解决方案提供商中排名第一，市占率高达64.5%。

截至2025年底，Momenta智驾解决方案已搭载在68款量产车型中，搭载该解决方案的量产车数量已超68万辆。

作为国内头部智驾平台，Momenta自成立以来便获得了投资机构的青睐。仅2025年一年，公司就收获了逾12亿美元的融资，约合人民币83.5亿元。在2025年11月最新一轮融资完成后，公司的估值已达到61.85亿美元，约合人民币420亿元。

值得注意的是，随着Momenta顺利过会，市场对公司的关注度持续提升，并将其称为“物理AI第一股”。

“物理AI”是一个由英伟达CEO黄仁勋提出的概念，指能感知、理解并在真实物理世界中执行复杂操作的人工智能。随着AI大模型技术、算力硬件逐步迭代，物理AI的实现成为可能，包括汽车、智能驾驶、具身智能在内的多个行业均开始推动物理AI的发展，以为行业发展带来新的可能性。

智驾行业正是物理AI赛道的重要应用场景之一。Momenta 创始人曹旭东曾公开表示：“世界模型与强化学习，共同构成物理AI的两大核心支柱。世界模型让AI具备对物理世界的认知框架，强化学习则让AI在持续试错中自主进化、自主优化。”

自2022年以来，Momenta就开始布局大模型业务。公司在招股书中表示，其正在开发中的R7大模型，正是通过整合世界模型进行优化的。

不过，Momenta并非唯一一家布局世界模型、物理AI的智驾公司，文远知行、小马智行也在开发相应技术。

据文远知行财报，公司正利用大规模数据训练及世界模型模拟，向更加数据驱动的自主堆栈迈进。小马智行也表示，公司开发了世界模型PonyWorld来训练L4自动驾驶系统，PonyWorld可以让虚拟司机在人工智能生成的场景中，通过大规模训练实现自我提升。

不过，截至6月23日，文远知行和小马智行均处在破发状态，港股智能驾驶板块亦处于‌密集上市与估值分化‌的关键期。

智驾“卖水人”

在招股书中，Momenta将自己的发展战略定义为“一个飞轮、两条腿”，即通过在量产车中大规模部署自动驾驶解决方案，获取智驾数据，并以此优化企业算法。优化后的算法将用于支持公司robotaxi业务落地及L4级自动驾驶等技术的开发，而相关技术的突破可以反哺量产车解决方案业务。

在这一战略的指引下，Momenta并未一味追逐突破L4自动驾驶技术，而是深耕L2级辅助驾驶方案，并基于此积极推进商业化进程。

近年来，新能源汽车行业“内卷”加剧，许多车企为了增强竞争力，开始把曾经由高端车型专属的自动驾驶功能，下放到中端车型之中，这也为Momenta提供了业务扩张的机遇。

招股书显示，截至今年2月底，Momenta已与全球前十大整车企业中的9家建立了合作关系，包括梅赛德斯奔驰、宝马集团中国、奥迪、大众、丰田、比亚迪等车企均为公司的合作方。Momenta已经成长为车企提供自动驾驶解决方案的“卖水人”。

随着业务规模铺开，Momenta的收入规模快速走高。2023年至2025年，Momenta的营收分别为7.43亿元、13.25亿元、24.13亿元，三年间营收规模扩大3倍。

许可服务是Momenta收入增长的重要引擎。Momenta目前主要收入主要来源于两项业务，分别为技术开发服务以及许可服务。其中，技术开发服务是指根据车企客户的需求定制解决方案，许可服务则是对搭载公司自动驾驶方案的量产车征收的许可费。

随着搭载Momenta自动驾驶解决方案的量产车越来越多，公司许可服务收入快速增长，2023年至2025年间，该业务的收入从0.23亿元增至9.68亿元，占总营收之比从3.1%增至40.1%。

当然，随着国内外智能驾驶技术逐步迭代更新，未来L3乃至更高级别自动驾驶方案或也将逐步开启商业化部署，这将对Momenta的现有业务产生冲击。

为了维持市场优势地位，Momenta也在持续加码研发，2023年至2025年的研发费用分别为12.81亿元、15.08亿元、18.69亿元，研发费用率分别为172.49%、113.86%、77.47%。

高额的研发费用，加之优先股等金融负债公允价值变动影响下，Momenta近年来亏损额持续处于高位，2023年至2025年间的归母净亏损分别为25.70亿元、32.05亿元、34.58亿元。

若剔除相关公允价值变动影响以及股份支付开支，Momenta的亏损规模整体呈现出收窄趋势。2023年至2025年间经调整净亏损分别为10.93亿元、9.59亿元、3.03亿元。

Momenta也计划通过此次赴港上市募资，继续加码研发。招股书显示，公司计划将募资用于提升研发能力、推进高阶智驾解决方案研发，加速robotaxi服务解决方案商业化落地，巩固量产车解决方案业务以及补充运营资金等。

明星股东云集

Momenta是国内头部智驾公司，其创始人曹旭东也是一位技术大牛。

公开信息显示，曹旭东今年40岁，2008年毕业于清华大学工程力学与航天航空工程专业。2010年至2015年间，曹旭东在微软亚洲研究院担任研究员，主要负责搜索引擎、机器学习云服务等方面的研发，此后其还在商汤集团担任执行研发总监。

目前，曹旭东与公司高管夏炎、孙刚、孙环，以及贾思博、李俊、朱望江及王晋玮结为一致行动人，上述股东为公司的控股股东，合计持股比例为16.21%。

值得注意的是，曹旭东、夏炎、孙刚、孙环持有的Momenta股份为B类普通股，若公司成功上市，上述B类股每股将拥有10票投票权。仅以当前持股比例计算，公司控股股东控制的投票权比例超60%。

作为一家明星智驾公司，Momenta自成立以来便颇受资本青睐。早在2017年，即公司成立的第二年，公司就完成了多轮融资，取得了超8000万美元的投资款。此后公司的融资规模越来越大，估值也水涨船高，2017年至2025年，公司估值从不到2亿元人民币一路增至420亿元。

Momenta的外部股东也来源广泛，既有传统车企、制造业企业，如上汽集团、通用汽车、梅赛德斯奔驰集团、丰田投资、蔚来资本等，也有国内外知名投资机构，如淡马锡、顺为资本、云锋基金、蓝湖资本、蚂蚁集团、腾讯控股、纪源资本、鼎晖投资等。

其中，上汽集团、通用汽车、梅赛德斯奔驰集团持股份额最高，目前持股比例分别为9.45%、9.37%、6.39%。

得益于投资机构持续注资，Momenta目前的财务状况尚算稳健。截至今年4月底，公司的现金及现金等价物余额为11.96亿元，同期公司的银行借款余额为0。

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