为了江阴银行的债转股，大家也是够拼的 | 愉见财经

作者 | 夏心愉

出品 | 愉见财经

讲真，写这事儿时我还是满唏嘘。我大A股上市银行的可转债已经面临6年期限行将到期，多数投资者依然不愿意转股的小尴尬。理由也很简单，股价一时起不来，转股的话，就当时当刻静态来算是不太划算的。除非接下来股票能涨涨。

遥想多年前，我曾经很喜欢买发完转债以后的银行正股股票，如果这家银行经营业绩不错、在市场上又颇有资源颇受青睐的话。原因是，银行嘛，发了可转债，总是希望这些转债能早些转股以充实核心资本的，而有一项条件能让这一天早些到来，那就是触发强赎的条件之一：正股股价连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）。

所以当时我觉得自己颇有一些小窍门：在于我相信这家银行股价要是涨不动，银行董事长比我急。发完可转债后的银行，尤其是对高层而言，势必脑子里有一弦的， 就是要让经营成果也体现在股价上，在市值管理上蓄蓄势发发力，希望市场的某 一波上扬能让股价好好抬一抬。

那个时候，我用这个方法瞄准过N家发了可转债的优质银行，果不其然，大概率股价都走得不错；也有走得太好的，以至于可转债发了两年不到就触发了上述强赎的。

换言之，在银行股的牛市里，其实不太会遇到眼下的尴尬。哪怕不去触及强赎，只要让转股比持有债券到期赚利息来得划算，投资者往往也会选转股的。

但是眼下，对股价滞涨的中小银行梯队而言，真有银行遇到了转债转不动。

江阴银行（002807.SZ）于2018年1月26日发了20亿元人民币的可转债（128034），6年期限，马上2024年1月26日就要整体到期了，但根据该行最新发布的公告，截至2024年1月12日，尚未转股的 江银转债占转债发行总量的比例仍近六成，为59.81%。

江阴银行不是个例，据“愉见财经”所知，一批发了转债又转不动的中小银行都满愁。前不久和一家正股转债双双跌跌不休的股份制银行总行朋友吃饭，他还说起，今年无论如何要加码市值管理，说好XX银行故事，希望股价能给力。

我转而又查了江苏农商行“四小龙”，果不其然，无锡银行、苏农银行、张家港行也都有可转债会在今年内到期。然而到最近一次数据披露为止，这些可转债的未转股比例也都在7成以上。

江阴银行有江南水务出手，总算不用太急了，那接下来估计要轮到WX银行急了，因为他家的转债1月底也要到期，现在转股溢价还有10.83%，上一次公布的转股率还只有个位数。

再来说说，银行为什么希望可转债最后都能转股呢？

第一，银行嘛，都是热爱补血的（补充资本），这几年尤其。不管是支持实体要拉动贷款，还是近一两年会面临风险化解处置等，都得消耗资本，银行最爱补的莫过于“核心资本”——而可转债只有转股后才能补充核心资本。

第二，如果到期债不转股，那银行就得按赎回条款去赎回债券。比如江阴银行就得在可转债期满后五个交易日内，以票面面值106%、也就是106元一张的价格，赎回全部未转股的可转债。

好在江南水务出手已经解了江阴银行的燃眉急。要不然，像这种 20亿一发的可转债，到期变成21.2亿，假设江南水务没出手，到最后转股率偏低，银行 兑付起来总归也是有点累的。

有句刚句，江阴银行的经营其实也是很不错的。

首先，说这个话题，自然要先看一眼资本充足水平。我一开始以为他们资本充足捉急了，但对比了数据发现，其实还可以的，并没有一些报道里说的那么急缺，人家6年前发个转债补个资本也是某种未雨绸缪。“四小龙”都发了。

横向看，截至2023年中报数据，江阴银行的资本充足情况是“四小龙”里最好的。江阴银行核心一级资本充足率为12.59%、一级资本充足率为12.60%、资本充足率为13.74%；苏农银行核心一级资本充足率10.46%、一级资本充足率10.46%、资本充足率12.33%；张家港行核心一级资本充足率为9.46%、一级资本充足率为 10.89%、资本充足率为 13.13%；无锡银行核心一级资本充足率为11.56%、一级资本充足率12.86%、资本充足率14.71%。

纵向看，除非外源补充过，否则这两年行业整体都消耗资本，江阴银行也是，但是值得注意的是，人家2023年三季报数据，比2022年年报数据回升了。2020年末、2021年末、2022年末、2023年3季末，该行的核心一级资本充足率分别为13.34%、12.96%、12.77%、12.81%。

其次，江阴银行的主要经营指标也不错，尤其可圈可点的是不良率低、拨备高，数据上看相当稳健。2023年前三季度，该行营收29.78亿元，同比增速0.44%；归母净利润为10.56亿元，同比增速15.15%；不良率0.98%，上市银行里低位；拨备覆盖率473.17%，安全垫很厚。

哦对了，前三季度该行对公贷款增得快，贡献了主要贷款增量。前三季度贷款总额为1144.52亿元，增幅为10.98%。

过去两三年里中小银行股价整体走得不尽如人意，只能说江阴银行身处同一市场，也没办法例外。普通投资者债转股冲动不足，怎么办呢。

于是，董监高卷起袖子亲自打个样。包括公司董事长、行长、监事长、4位副行长、董秘、3位部门总监、以及若干分行长等在内的核心高管先行增持，尤其是，根据该行公告，增持方式为“购买可转债并进行转股”或从二级市场集中竞价方式购买本行股票。

高管增持自家银行股权，其中部分是通过买可转债并转股完成的，这一点还是很罕见的。

据公告，此次增持实施期限为自2024年1月9日起六个月，且不设价格区间，增持价格根据市场价格确定，拟增持的金额不低于1000万元、不高于2000万元。增持计划实施主体合计持有江阴银行220.95万股股份，持股比例为0.1%。

银行高管增持自家股票，虽然从占比来看不高，但是，信心传递作用一直是很好的。高管们都以债转股的方式坚定相信公司后续发展了，这波自掏真金白银的示范效应杠杠滴。

而占比大的，则是上市公司江南水务（601199）。债转股以后，江南水务持股占江阴银行目前总股本的6.13%，已经跃升为江阴银行的第一大股东。

根据江阴银行发布的公告称，今日（2024年1月15日），该行收到江苏江南水务股份有限公司的通知，江南水务将其持有的561.6025万张可转债转为该行A股普通股，转股股数约1.42亿股。

至于对 江南水务而言，债转股划不划算，我们似乎不能静态地看表面数据。三个原因：

第一，持股江阴银行显然是一套目光更为长远的战略布局，江南水务可以进一步开拓公司业务布局，增强公司实力，优化公司产业结构。

第二，想必江南水务也是看好江阴银行在资本市场的长期表现的。我联想到前几天，险资时隔8年再举牌我大A银行股，标的是上文说到的江苏农商行“四小龙”之一的无锡银行，想来，在目前处于低位的股价下买入，大家的长期看好是类似的吧。

第三，据钛媒体引述一名内部人士，如果江南水务不通过债转股，而是直接购买江阴银行股票，这么大的量，其实是会造成股票价格宽幅波动的，说不定持股成本也上去了，而且直接购买股票操作上也会更复杂，隐性成本会更高。

最后说一个背景，像江南水务对江阴银行的债转股操作，中国华融曾在光大转债上有过类似的做法。2023年3月10日，在发行规模300亿的光大转债即将到期之际，光大银行公告，中国华融分别于3月8日、9日增持7881.88万张、4286.81万张光大转债，合计占发行总量的46.73%。此后中国华融将其持有的光大转债转股，对光大银行的持股比例达到7.08%。

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