比亚迪：2023全年产销超300万辆，匈牙利布局深入欧洲市场（长城证券研报）

每经AI快讯，2024年1月11日，长城证券发布研报点评比亚迪（002594）。

事件：1月1日公司发布2023年12月产销快报。12月新能源汽车总产量30.90万辆，同比增长31.36%，环比下滑2.38%；新能源汽车总销量34.10万辆，同比增长45.00%，环比增长12.96%，连续第三个月月销超30万辆。其中乘用车总产量30.81万辆，总销量34.02万辆；商用车总产量865辆，总销量865辆。2023年全年新能源汽车总产量304.52万辆，同比增长62.24%；新能源汽车总销量302.44万辆，同比增长62.30%。其中乘用车总产量303.37万辆，总销量301.29万辆；商用车总产量1.16万辆，总销量1.15万辆。

年终冲量叠加消费者购车需求走强，汽车流通景气度显著回升。12月公司新能源汽车销量的环比增长率（12.96%）、同比增长率（45.00%）均高于10、11月相关指标（10月环比5.00%，同比38.57%；11月环比0.02%，同比31.02%），销量增速显著提升。根据乘联会数据，12月中国汽车经销商库存预警指数为53.7%，同比下降4.5个百分点，环比下降6.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业仍处在不景气区间，但景气度显著回升。12月进入收尾冲刺阶段，年底旺季市场需求持续释放。目前，有近20余家车企官宣下调车价，经销商也加大限时优惠方案，各地方补贴也密集出台，全力促进汽车消费。12月上半月，部分地区大范围雨雪天气在一定程度上影响了集客和车辆交付，销量增长相对乏力。下半月，在返乡潮带动下，叠加年底大促，客流及销量超预期走高。

12月公司纯电动乘用车销量为19.08万辆，占比56.07%，环比增长12.11%；混动乘用车销量为14.94万辆，占比43.93%，环比增长13.87%，改变混动销量连续两个月下滑的趋势。2023年公司纯电动乘用车总销量为157.48万辆，占比52.27%，同比增长73.86%；混动乘用车销量为143.81万辆，占比47.73%，同比增长41.54%。公司凭借技术优势和多品牌战略实现新能源汽车销量快速增长，混动车型销量增速低于纯电销量增速主要由其他自主品牌插混产品落地加剧竞争，公司插混技术先机优势减弱导致。

年销超300万辆，夺得全球新能源车市场销冠。2023年，公司销量302.44万辆，同比增长61.9%，超额完成年初定下的300万辆目标，同时夺得我国汽车年度销冠和全球新能源汽车销冠。1-11月，公司在我国的新能源汽车市占率达到32.31%，汽车市占率达到9.96%，在全球的新能源汽车市占率达到22.14%（均按销量计算），彰显了公司新能源汽车产品较强的竞争力。

宋L正式上市。12月15日，公司B级先锋猎装SUV宋L正式上市。新车共推出5款配置，售价区间为18.98-24.98万元。该车基于e平台3.0打造，将搭载CTB电池车身一体化技术、智能电四驱、DiPilot智能驾驶辅助、DiLink智能座舱、云辇C系统等。续航方面，其CLTC工况纯电续航550km、602km、662km。宋L上市首月热销10003辆，受市场欢迎。

宣布在匈牙利建设新能源汽车整车生产基地，出口增速远超行业。继7月宣布在巴西建造大型生产基地后，12月22日，公司再次宣布将在匈牙利赛格德市建设新能源汽车整车生产基地，该基地将分阶段建设。新生产基地计划采用全球先进的工艺设备和高度自动化的生产流程，打造全球领先的新能源汽车整车制造基地。匈牙利是欧洲重要的交通枢纽且汽车工业发展历史悠久，拥有发达的基础设施和成熟的汽车产业基础，为公司在当地建设工厂提供了良好的契机。行业层面，凭借我国汽车产品竞争力提升、欧美市场的突破及俄乌危机下的俄罗斯市场的国际品牌全面被中国车替代，我国的汽车出口（尤其是新能源出口）快速增长；公司层面，公司作为全球新能源车龙头积极布局全球市场，尤其重视扩大欧洲市场布局以支持出口。12月，公司出口新能源乘用车3.61万辆，同比增长218.86%，环比增长17.85%，连续第三个月月出口超3万辆，出口连创新高。1-11月，公司出口新能源乘用车20.67万辆，同比增长369.24%，远超同期我国新能源车出口增速（根据海关数据，2023年1-11月我国新能源车出口162.26万辆，同比增长70.6%），公司新能源车出口占我国新能源车出口的比例达到12.74%。

腾势D9获MPV年度销量冠军,仰望位居百万级新能源SUV销量第一。12月，王朝网总销量为15.36万辆，占比47.77%；海洋网总销量为16.80万辆，占比52.23%。2023年，王朝网总销量为149.16万辆，占比51.89%，同比增长31.76%；海洋网总销量为138.29万辆，占比48.11%。二季度以来海洋网销量占比从42%稳步增长至52%左右，逐步和王朝网平分秋色，这主要得益于海洋网宋PLUS、海鸥、海豹等多款车型的持续热销。

12月，王朝网价格较低的秦（9.98-14.58万元）/元（13.98-16.78万元）/宋（含宋L、宋Pro和宋MAX，12.98-28万元）销量分别为4.64/4.17/3.33万辆，销量同比增长77.04%/41.44%/57.87%，而价格带较高的汉（18.98-33.18万元）/唐（20.98-34.28万元）销量分别为2.09/1.13万辆，同比下降30.43%/43.88%，价格较低的车型更为畅销。其中宋（含宋L、宋Pro和宋MAX）12月销量3.33万辆，环比增长63.97%，主要由宋L上市首月贡献10003万辆销量所致。2023年，秦/元/宋（含宋L、宋Pro和宋MAX）/汉/唐销量分别为48.21/42.86/21.53/22.84/13.72万辆，其中价格较低的秦/元/宋（不含宋PLUS）销量同比增长38.12%/87.14%/83.13%，而价格较高的汉/唐销量同比下降16.65%/9.05%，价格战背景下高价车型销量受阻，低价车型更受市场欢迎。

12月，海洋网宋PLUS（15.48-21.88万元）/海鸥（7.38-8.98万元）/海豚（ 11.68-13.98万元） /海豹（ 16.68-27.98万元）销量分别为5.07/5.05/3.65/2.01万辆，位居海洋网销量前四。其中宋PLUS连续31个月获插混SUV销量冠军，持续领跑SUV市场；海鸥月销量首次破5万辆；海豚销量同比增长40.04%，连续10个月月销超3万辆；海豹销量同比增长30.66%，月销量首度破2万辆，持续引领中型轿车市场。12月6日，海豹DM-i首次进行OTA升级，新增车道保持辅助LKA功能设置开关，同时全面优化10项功能。2023年，宋PLUS/海豚/海鸥/海豹销量分别为42.71/36.74/28.02/12.73万辆，其中宋PLUS车系第80万辆新车于2024年1月5日正式下线，海豚销量同比增长78.86%，上市累计销售超60万辆。2023年，驱逐舰05（10.18-14.88万元）/护卫舰07（20.28-28.98万元）/2023款e2（10.28-10.98万元）销量分别为9.20/6.97/1.91万辆，军舰系列销量整体呈下滑趋势，海洋网销量以海洋生物系列和宋PLUS为主。

12月，腾势销量11929辆，其中腾势D9月销10492辆，同比增长74.81%，环比增长0.44%，是腾势品牌的销量支柱；腾势N7/N8销量分别为1035辆/402辆。2023年腾势汽车总销量12.78万辆，其中腾势D9年销11.92万辆，获得MPV全市场年度销量冠军，打破合资品牌长期垄断豪华MPV局面，而腾势N7、N8全年销量合计未过万，反响平平。自公司全面掌控腾势并加速推进品牌焕新后，腾势汽车迅猛发展，目前腾势汽车累计用户突破15万，全国门店突破340家，覆盖130余座城市，持续引领新能源MPV市场。

12月，仰望U8豪华版在首个完整交付月销售1593辆，位居百万级新能源SUV销量第一，刷新了自主品牌百万级汽车的月销量纪录，正式进入长期被海外汽车品牌垄断的百万级汽车销量Top10。得益于公司多年来在渠道和服务体系的深耕，仰望已在2023年快速搭建直营体系、布局门店、组建高素质销售服务团队。11-12月，仰望U8豪华版累计销量达2001辆，标志公司圆满完成乘用车产品矩阵的最后一块拼图。

12月，方程豹在首个完整交付月销售5086辆，环比增长712.46%，一举改变中国硬派越野赛道的格局。11-12月方程豹共销售5712辆，豹5探索版与领航版的全国交付已于11月开启，云辇旗舰版将于2024年1月正式开启交付。2023年，方程豹达成154家门店建设并投入运营，逐步在越野市场站稳脚跟。

投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在节能环保，自动驾驶和智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。公司作为行业龙头，产品矩阵丰富，几乎覆盖了市场上已有的全品类车型。即使新能源汽车行业的竞争日益加剧，公司基于自身长期的技术积累和生产经营能力，仍能从容面对。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为287.8亿元、411.8亿元、569.0亿元,对应PE分别为26倍、18倍、13倍，维持“增持”评级。

风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升

(来源：慧博投研)

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

(编辑 曾健辉)