四川
每经评论员 杜恒峰
近日，大族激光（SZ002008，股价19.16元，市值201.6亿元）发布公告称，“大族转债”将于2月6日到期，根据深交所相关规定，“大族转债”将于2月2日起停止交易，2月6日收市后仍未转股的，公司将按债券面值的105%强制赎回。
截至1月11日收盘，大族转债的价格为104.71元，与105元的赎回价相差无几。大族转债的初始转股价为52.70元/股，经过多次分红后下降至51.59元，但大族激光最新股价为19.16元，转股即意味着大幅亏损，因此转债持有者放弃转股等赎回是确定性事件。截至1月11日，大族转债的未转股余额还有229899.16万元，未转股比例高达99.96%。对大族激光来说，赎回可转债并无困难，公司2023年三季度末账上现金就有92.25亿元，负债率也不到50%。
转债最终变成了债而不是股，对上市公司和投资者而言，看起来还是双赢的。
在之前股价连续下跌且触发“连续30交易日中有20天股价低于转股价格80%”的转股价下修条件时，大族激光均放弃了下修，由此上市公司就不会因转股价大幅下调导致转股数量大幅增加、现有股东权益被严重摊薄的情况，对股东非常有利；同时可转债利率非常低（前四年分别为0.2%、0.4%、0.6%、0.8%），节省了不菲的财务费用。对转债持有者而言，买转债等于附加买了一份看涨期权，股价上涨可以行权，股价下跌可以放弃行权，不用承受股价下跌的风险。但是，这样的双赢是一个宏观且静态的结果，由于可转债在二级市场上连续交易，且价格变化可能非常剧烈，对一些投资者来说，结果可能不是赢，而是输。
可转债“进可攻、退可守”的属性，只适用于那些以不高于面额买到可转债的投资者。对机构而言，投资可转债不能因为有回售保底而削弱了对于仓位的积极管理，尤其是在可转债有明确盈利的情况下，及时转股或卖出可转债应当是更为合理的选择。以大族转债为例，2021年四季度其经历了一波22%左右的大涨，机构持有数量也增加至922万张，但在2022年一季度行情掉头向下时，机构仍持有792万张，未及时获利了结。2022年8月19日，大族激光首次公告“不向下修正转股价”后（意味着上市公司推动转股的意愿不强），到当年9月30日机构仍合计持有364万张，而这1个多月，大族转债的交易价在107.88元到116.998元之间，远优于目前的赎回价。
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