资本大佬1.9亿扩张地盘！借道“西安隐形冠军”

12月12日，重庆新三板公司多普泰（831057）发布公告，将所持重庆多普泰医药科技有限公司27%的股权转让给西安碑林药业股份有限公司，转让价格为人民币18954万元。

简单的交易并不简单，作为交易关键棋子的西安碑林药业，从七年前的被并购者，到如今的“并购者”，这引发了金融棒棒糖的探寻兴趣。

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借道收购：本土“隐形冠军”浮出水面

如果不是这次远大医药的借道收购，我们已经很久没有关注五官科制药“隐形冠军”——西安碑林药业了，事实上其发展历史逾50年（1969年），2001年10月经西安市政府批准改制为股份制企业。

▲图：西安碑林部分优势产品

有信息显示，碑林药业在五官科中成药领域，拥有强大的占有率。

例如白内障中成药市场，2014年的市场规模约为人民币2.53亿元，2015年碑林药业的复明片市场份额42.7%，排名第一。

例如眼底病中成药市场，2014年市场规模约21.23亿元，2015年西安碑林药业的眼底用药（包括和血明目片）占比份额为5.65%，排名第四。

不过，这份“荣光”或许已经消散。2016年6月，港股上市公司远大医药（00512）以现金3.86亿元收购了碑林药业77.2%股权，次年以1.32亿元收购了剩余股权，形成全资控股。

▲图：远大医药产品结构

进入远大医药上市体系之后，碑林药业的五官科优势获得积极体现，在主要营收类型中占比25%。即使到了2023年中报，远大医药依然可以声称，在眼科、呼吸及重症抗感染等领域具备良好的品牌优势和稳固的市场地位。

值得注意的是，远大医药实控人胡凯军亦是赫赫有名，不但拥有华东医药（000963）、远大控股（000626）和远大医药（0512）三家上市公司，其本人亦以37.5亿美元财富位列《2022福布斯中国内地富豪榜》第95位。

但纵观网络，胡凯军甚少露面，神秘低调标签显著，常常被业内称作“隐形大佬”，而这种隐身幕后的风格，在多宗并购中反复印证。例如7年前收购西安碑林药业之时，就选择“借道”武汉武药科技。

不过，这位“隐形大佬”对西安似乎颇为看中，除了并购西安碑林药业，还通过远大华创参股了西部证券（002673），持股比例2.64%，位列第四大股东。

02

股权“绑定”：加码心脑血管赛道

为什么要收购多普泰医药科技呢？

公开资料显示，重庆多普泰尽管只是一家新三板公司，但是其主营业务却相当有特点，尤其主导产品“脉血康胶囊”，是国内首家以日本医蛭活体入药、低温控制技术生产的国家级新药，广泛用于治疗各种心脑血管疾病。

▲图：重庆多普泰的主营业务构成

目前“脉血康胶囊”已进入国家医保目录和中药保护品种目录，销售额年均增长率60%以上，已实现“脉血康”单品种年销售过亿。该品种在多普泰的主营业务收入当中更是占到了80.53%，而多普泰更是声称有信心在五年内将“脉血康”打造成为一个年销售额达10亿元以上的大品种。

因此，远大医药实际上是“参股”了重庆多普泰的“核心子公司”，目标就是进一步介入心脑血管领域，并做强当前的第二主导产品（目前占其营收比14%）。

从远大医药历年报告可知，心脑血管疾病治疗领域是其传统优势之一，目前已围绕心脑血管急救板块于院内急救、院前急救、社会急救三大场景进行布局，共拥有24个品种以及超过20款在研产品，产品管线数量居行业前列。

值得一提的是，就在此次收购后9天，远大医药公告称，与田边三菱签订股权收购协议，远大医药将以约港币4亿元收购天津田边75.35%的股权，同样指向了心脑血管、内分泌代谢。

面对猛烈的资本进击，我们感受到借道碑林已经暗示了“全国性整合”的加剧，巨头们已进入了“细分领域”的进一步深耕。当然，我们也留意到国家市场监督管理总局2023年6月份的一份处罚：远大医药（中国）与武汉汇海医药有限公司因达成并实施垄断协议、滥用市场支配地位等，合计罚没款超过3.2亿元。

其中，远大医药（中国）为2.85亿元。

03

融入大循环：本土药企何去何从？

其实，写作远大借道碑林一事，核心目的是观察陕西本土医药界的发展。

有统计显示，2023年8月底到12月初大约3个月，国内医药行业共有45起并购交易，较去年同期（26起）增长73%。而在这一场医药产业的并购大潮当中，陕西医药企业已经主动或者被动卷入。对此，金融棒棒糖分解如下：

1：加入“大个子”：陕西多家小型公司被省外并购。

成立已经60多年的阿房宫（835912）于2023年3月，被广东老板陈正文夫妇收购了44.5%的股份，正式易主。详见记录。

2023年2月，深圳市唯一血液制品生产商卫光生物（002880）以2280万元收购了安康回天单采血浆站有限责任公司80%股权，2022年广东宝莱特（300246）以650万元收购三原富生51%的股权。详见。

2：内部“大腾挪”：省内资本谋求龙头企业做强做大。

华仁药业（300110）是曲江金控以资本手段获得的优质药企，在培育数年之后，2023年10月公告称，陕药集团从曲江金控接手。

我们并不认为这是简单的左手捣右手，而是有望在国资造链的预期下，为华仁药业提供更全面的支持与引导，也不排除注入集团资产提升证券化的可能。详见。

3：探索“多赛道”：企业自身发出守正出奇的积极信号。

例如长期坚守创新药的新通药物，坚持自主创新与授权许可并举，聚焦于乙肝、肝癌等重大疾病领域，走过了典型的自力更生之路。我们曾以记录其今年年初的过会。

而盘龙药业（002864）则尝试性布局康养，拟投资人民币1.8亿元在商洛市柞水县盘龙生态产业园建设“秦岭盘龙谷康养文旅-西安医学院附属秦岭康复医院”，参见。

面对这样的景气，我们倾向性认为：

陕西医药界已经进入了分化阶段，在选择IPO与选择并购中闪现出不同信号，在做强传统主业与跨界探索新业务中传递出不同思考，这种分化的深层次原因肯定是“充分竞争”或者是“产能过剩”，其预期自然是市场法则的进一步兑现。而我们的建议是，省内资本方也应该尽快关注到这一现象，在陕西生物医药的大规划中获得施展拳脚的空间。