作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的火锅
最近,二级市场上,传媒和游戏板块,因一则消息再次走高。
12月4日,国家新闻出版署发布11月国产网络游戏审批信息,共87款游戏获批。据统计:77款获移动端版号(手游),7款获移动端-客户端双端版号(手游+网游)。2023年至今版号发放量累计达873款,较去年全年发放量增加86.54%,约等于翻番。
数据来看,游戏监管的口子似乎有所松动。寒冬中的文投控股(600715)(业务涉及游戏板块),似乎看到了救赎的希望,股票直接6连板。
来源:东方财富网—文投控股 (截至2023年12月15日)
但是,救赎的前提,是本身就挺拔。文投控股,够挺拔吗?
一、营收断崖,业绩连亏
说起文投控股,标签实在有点儿多。
首先,文投是北京市文化投资发展集团(首都文化产业重要投融资平台)旗下子公司;其次,文投还是北京冬奥会官方文化活动服务赞助商;投资电影《英雄本色4》;出品和上映《芳华》等电影;著名艺人成龙也是其签约艺人。
但再多的标签,也难掩其尴尬的业绩。
从业务上看,文投主要就干两件事。其一是影视,包括影视投资和影视制作(子公司耀莱影视运营)、影视发行及院线运营(子公司耀莱影城运营)全链条;其二是移动和网页游戏(子公司都玩网络运营)的研发、发行及运营。结构上来看:2023年上半年,影视业务创收约1.85亿元,占比约66.74%;游戏业务创收约0.87亿元,占比约31.41%,其他业务占比1.93%。影视和游戏,是拉动文投的两架马车。
来源:同花顺—营业收入占比
但从业绩来看,两架马车,都有些力不从心。
先说游戏。
肉眼可见,近年国内游戏行业,已进入存量竞争。众多玩家,纷纷出现负增长。文投控股,也难逃命运。2020年,文投游戏创收同比缩水超一半(2019年:3.5亿;2020年:1.5亿),此后更是一蹶不振。
再说影视。
2020年新冠疫情爆发,院线投放整体遭受重创,以此为主要变现模式的文投,影视业务收入直接缩水九成(2019年中报收入:6.7亿元;2020年中报:0.67亿元)。公司整体,呈现断崖式下跌。2023年,影视行业虽有所回暖,但两级分化严重。限于无优秀作品推出,营收仍继续下滑。
来源:同花顺iFinD—营业收入
没有创收,自然没有盈利。
数据显示:自2018年以来,文投控股已连续五年亏损。2020年,更因耀莱影城和都玩网络等子公司业绩不佳,让17亿商誉落袋为亏,当年亏损高达35亿元。
来源:同花顺iFinD—净利润
二、变现难,偿债难
业绩连亏,让文投直接出现了债务危机。
据公司12月14日公告披露,公司出现债务违约。即使业务差,但对于一家资产规模近50亿(截至2023年三季度:公司总资产47.48亿元)的公司,还能被2亿债务难倒?
来源:公司公告 (2023年12月14日)
根源就是,小50亿的资产背后有很高的注水成分,且难以变现。
截至2023年三季度末,公司总资产虽近50亿,但流动资产仅7.45亿。7个多亿的流动资产中,还有3.38亿的存货,货币资金仅0.99亿,还不到1亿。
而对于一家以影视投资为主业的公司来说,其存货主要为“影视投资成本”及“项目制造成本”。简单说,就是尚在制作过程中的电影和电视剧。这样的存货,要想变现,前期需要大量的宣传成本,资金仅1个亿的文投,此刻怕是承担不起。
流动资产不行,再看非流动。毕竟,流动不流动,说的都是正常经营状态下。逼不得已,割肉也得卖。
近40亿的非流动资产中,22亿其性质决定无法变现。
其一,商誉。截至三季度末,文投账面有近15亿商誉,商誉与子公司天然不可分割,子公司业绩一塌糊涂,不减值就烧高香,还指望变现?
其二,约7亿的使用权资产。使用权资产缘起租赁,连资产都不属于你,谈何变现?
剩余部分,割肉恐怕也难以变现。
其一,5个亿的投资。文娱产业如此不景气,大家跑都来不及,接盘侠怕是难找。
其二,近10亿的土地使用权。这年头,大家都在保命,大手笔买地的,怕是更难找。
由此看来,要么不能卖,要么卖不了。文投家底只是虚胖,顶用的没几个。
三、牵一发,动全身
不是笔者悲观,此刻的违约,若无贵人相助,恐怕只是个开始。
据公司公告,若此次无法解决,除了违约金等债务责任,公司还将触发提前还款条约。债务压力将从2亿直接变为8亿。
来源:公司公告 (2023年12月14日)
此外,“违约”本身就是对自身信用的否定,信用不值钱,债务挤兑是必然。
根据公告,公司已收到南京中级法院的《起诉状》,因债务纠纷,文投不仅被告上法庭,还被申请了财产保全。
来源:公司公告 (2023年12月14日)
那么,这样的债务还有多少呢?据半年报和三季度报推测,文投短期债务约22.49亿(一年内到期债务1.66亿,其他应付款20.83亿)。显然,文投已深陷债务泥沼。
暴雪积压下的竹子,之所以可被救赎,因其本身就够坚挺。但此刻的文投,早已是弱不禁风。
注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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