碧桂园服务巨额减值背后，还有多少“暗雷”？

@房财经 郑玉华

在碧桂园遭遇重创的当下，深度依赖地产业务做大的碧桂园服务，也变得不再含蓄，开始将各种隐患准备出清了。

12月18日晚间，碧桂园服务发布了一则重要消息，基于前11个月未经审核数据，对关联方的应收账款预期损失进行了评估，并对商誉进行了减值测试。根据测试结果，拟对相关资产进行减值拨备。

其中就关联方所欠的应收款项，预计进行计提减值拨备约18亿元至23亿元；对商誉及其他无形资产减值，预计计提约14亿元至18亿元。

两项加一起，碧桂园服务一次拟出清32亿元至41亿元。如此大的金额，对碧桂园服务意味着什么？

它2023年基本白忙活了，净利润将少的可怜，甚至极大概率出现亏损。

几乎全部计提

2022年，碧桂园服务已经陷入增收不增利的境地。营收413.67亿元，同比增加43.42%，但净利润22.61亿元，同比下滑48.01%；2023年上半年营收207.33亿元，同比仅增3.38%，净利润24.89亿元，同比下滑9.56%。

业绩已然开始节节下滑，而巨额减值的消息一出，市场一片哗然。

截至12月19日收盘，碧桂园服务股价报6.11港元／股，较上个交易日跌11.71%，目前最新总市值204.26亿元。

包括摩根士丹利、瑞银等多家机构，也迅速就此事进行了评估。大摩在其12月19日发布的报告中称，碧桂园服务此举符合该行预期，估计未来几年将出现更多减值。

碧桂园服务公告中所称的关联方，正是碧桂园。截至今年上半年末，碧桂园服务来自关联方的贸易应收款项约为23.01亿元，较年初增加了约5.7亿元，增幅32.93%。

碧桂园表示，其已经积极调整与碧桂园的业务策略，业务规模相比2022年已有所下降。

上年年末双方的业务规模较上年末还在增长，到了11月底已经开始下降，翻译过来，碧桂园服务几乎一次性将碧桂园的欠款，全部做了计提。

大摩的数据也从另一个侧面佐证了这一事实。

其报告称，碧桂园服务此次预计减值金额，来自碧桂园的应收账款为78%至100%；未来数年，碧桂园服务还将有约67亿元，以及第三方贷款潜在做出减值计提。

对碧桂园而言，这当然是件好事儿，意味着债务压力暂时又轻了些许。但事实再一次证明，一向自诩独立营运的碧桂园服务，实则并不“独立”。

而瑞银的报告则指出，预计碧桂园服务2023年的净利润约为42.6亿元，但通过此次减值，将占到净利润的约75%至96%，可能会导致今年度的股息归零。

商誉“暗雷”

如果说关联方应收账款减值，是受到了碧桂园的拖累，商誉的巨额减值，则是碧桂园服务自身黑洞的彻底暴露。

作为看不见摸不着的无形资产，商誉可谓上市公司老板最喜欢的东西。在行情好的时候，通过一系列收并购，来抬升自身估值；而当行情不好的时候，通过商誉的贬值，将不利因素出清。

一里一外，很多无形中见不得光的暗箱操作，就被商誉的增减化为乌有。

就此次商誉减值，碧桂园服务称，其往年收并购的部分公司拓展业务及增值服务，未能如预期开展，有部分存量业务进行调整，从而导致收入及利润下降。同时，部分客户回款周期变长，导致现金流不理想。

2022年碧桂园服务对商誉，已经进行了高达17.7亿元的减值，而今年还要继续巨额减值，当年的收购行为，是否存在估值过高或其他暗箱操作？碧桂园服务显然不会在公告中表述。

值得注意的是，尽管已连续两年对商誉进行了减值，但碧桂园服务依然没有停止对外投资收购的行动。

最近的消息是，11月16日，碧桂园服务发布公告称，将通过碧桂园物业香港，再认购合富辉煌实控人扶伟聪所持合富辉煌7164万股股份，占公告日合富辉煌总股本的10.63%，认购价1.61港元／股，远高于合富辉煌当时0.9港元／股的股价。

另外，碧桂园服务还将认购合富辉煌新配发的2696.6万股，总代价4341.5万港元。此次交易完成后，碧桂园服务所持合富辉煌股份，将由约25%增至约39.48%。

反观合富辉煌，其上半年归母净亏损1.52亿港元，扣非后的净亏损2.78亿港元；而11月24日更是发公告称，预计2.1亿至2.7亿港元的应收账款，将无法按时收回。

面对已深陷困境的合富辉煌，碧桂园服务为何还要继续投资，背后的原因不得而知。

而在这种迷一般的操作面前，接下里碧桂园是否还会进行持续的商誉减值，时间总会验证一切。

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