永辉超市，收缩过冬

斑马消费 徐霁

大雪过后，就真正地进入冬天了，动物们都在忙着储备粮食过冬。商业界的大佬们同样如此，这些平时鲜少产生交集的大人物们，还相互交错织成了一张复杂的朋友网。

12月12日，万达宣布，以出让绝对控股权为代价，与万达商管的主要投资人太盟投资集团等达成再投资协议，年底到期的回购协议终止。另外，转让万达电影（002739.SZ）控制权，出售部分万达广场，换来喘息的机会。

也有万达商管的部分投资人，不想继续久等下去，想要尽快落袋为安。毕竟，自己的日子也不太好过。比如，碧桂园（02007.HK）和永辉超市。

12月14日，碧桂园宣布，向万达指定方转让万达商管1.79%的股份，交易对价30.69亿元。就在前两天，杨惠妍表示，家族会砸锅卖铁支持公司；四大核心高管还主动降薪至12万元/年。

同日，永辉超市（601933.SH）对外公告称，将所持万达商管1.43%的股份，转让给王健林老朋友孙喜双的大连一方集团，对价45.30亿元。

2018年12月，永辉超市出资35.31亿元，受让一方集团持有的这部分万达商管股权。5年之后卖回，净赚6.12亿元。更重要的是，将投资换成了现金。

当年永辉超市投资万达商管，是为了扩张，做大自己的超市业务。

万达广场不仅是一座商场，更是一个线下消费力的集散地。万达凭借商管业务，培育出了万达影城、宝贝王、大玩家等消费品牌，恰恰缺少超市业态。如果每个万达广场配置的超市，都能是永辉，那便是一场多赢的战略级合作。

现在，永辉选择出让股权，则是为了收缩，储备现金，度过自己的低谷期。

三十年河东，三十年河西。曾经的“中国零售之光”，也失去了往日的精气神。

高中都没读完的福建小伙张轩松，在底层摸爬滚打多年后，通过啤酒代理涉足商场，1995年开出了永辉超市的前身“古乐微利”超市。

早期，永辉超市与同行们并无二致，业务进展缓慢。直到找到了生鲜这个抓手，用近十年时间，将门店总数拓展至156家，总经营面积破百万，2010年登陆上交所。

那一时期，线下零售的行业性危机已经开始酝酿，新一佳、农工商超市、好又多、乐购等头部玩家先后退场。永辉超市却以黑马之姿，在万马齐喑的线下零售江湖中逆流而上，借助上市的机会坐大，门店数量10年增加近10倍，稳定进入中国连锁超市前三强。

完成产业原始积累的永辉超市，野心不止于此。举牌中百集团，牵手联华超市、红旗连锁之外，还投资供应链合作伙伴国联水产、闽威实业、星源农牧等，形成零售江湖中独树一帜的“永辉系”，业务版图涉及零售、供应链、金融等。

哪怕后期新零售浪潮起，永辉超市也不甘落后，并相时而动，成立永辉云创具体操盘，推出超级物种、永辉生活、永辉到家等新零售业务。

2014年，全球知名零售企业牛奶国际，出资57亿元入股永辉超市，成为其单一第一大股东。之后几年，永辉超市先后得到京东、腾讯的投资，给这家传统超市注入了互联网基因。

至此，永辉超市的迎来了自己的高光时刻，市值巅峰达到1179亿元。

然而，无论商业模式如何眼花缭乱，在资本市场何等长袖善舞，线下零售的本质无法改变。低毛利率、高费用率，还要面临互联网选手们的降维打击。

永辉超市日渐吃力，2021年-2022年收入连年下降，分别亏损39.44亿元和27.63亿元。公司的亏损，一半来自超市主业，另一半来自投资板块的减值损失——比如说，仅公司持有的金龙鱼（300999.SZ）股票，2022年的损失就高达数千万元。

多重压力之下，永辉超市股价再也没能回到高点，最新市值仅为268.62亿元，较巅峰期蒸发了接近八成。

永辉超市的宏图霸业，开始幻灭。从扩张模式，切换至收缩模式。

新零售业务整体退潮，甚至已经不再出现于公司财报中；同时，永辉超市开展门店调整，淘汰长期亏损门店，谨慎开新店。截至2023年6月底，公司超市门店数量共计1008家，低于前几年的整体水平。

全盛时期，永辉超市开辟“云超”、“云创”、“云商”、“云金”四大业务版图，如今，这一架构已不复存在。其中，对于金融板块，公司在2022年报中的表述为，“主动收缩规模”。

永辉超市以全面收缩的战略为基础，以供应链优势推进自有品牌提高毛利率，借助数字化工具提升经营效率，终于在2023年迎来了业绩大翻身。

今年1-9月，永辉超市收入同比下降12.44%至620.88亿元，归母净利润5229.12万元，终于实现扭亏为盈——尽管0.08%的净利率，实在是聊胜于无。

原本声势浩大的“永辉系”，迎来分崩离析的命运。退出联华超市，清空国联水产股份，减持中百集团（000759.SZ），再到如今，转让万达商管股权。

近日，红旗连锁（002697.SZ）筹划控制权转让，可能意在引入更具实力的资本方。届时，二股东永辉超市会不会趁机出让所持股份？

值得一提的是，永辉超市连续出让多宗资产后，截至今年9月底的现金及现金等价物余额高达66.61亿元。如果再加上即将陆续到账的万达商管股权转让款45.30亿元，现金储备将达到百亿元规模。

另外，永辉超市还拥有几十亿元的各类金融资产。看目前的架势，随后都有可能都摆上货架，换成现金。

困顿之时，永辉超市曾在今年8月被传言会被京东集团（09618.HK）收购，当时双方均矢口否认。现下，京东有自己的难关要过，恐怕没有精力管永辉超市那摊子事。

接下来，永辉超市会仗着百亿现金储备，伺机而动谋求业务升级或转型，避免重蹈苏宁易购（002024.SZ）的覆辙吗？

永辉超市已多年无实际控制人，创始人张轩松又不断减持，这些问题，将来可能要交给牛奶国际、腾讯（00700.HK）和京东来综合考量了。