下调我国评级展望，穆迪疯了

就在最近，国际信用评级机构穆迪对我国的财政健康状况发出了负面展望评级，从宏观上来看，这一下调可谓是罕见。

之所以下调评级，穆迪说是地方以及国有企业提供财政支持的潜在成本表示担忧。穆迪还警告称，国内的经济增速正在放缓，而其庞大的房地产行业也开始萎缩。

穆迪的说法引得我国财政部予以反驳。的确，我国经济有着巨大的发展韧性，地方也自然可以承受因房地产市场下行而造成的收入减少。

与此同时，穆迪把我国的总体信用评级调整至“A1”，大致处于“投资级”或总体风险较低的中间水平。

不论如何，穆迪把我国信用评级从稳定降至负面，这依然称得上是一件大事。

为什么？

01

评级机构的评级，为什么重要？

尽管很多人都不太听过穆迪这个名字，但在国际上，穆迪的影响力可见一斑。

作为国际三大评级机构之一，穆迪的评级在国际上也起着一个风向标的含义，此次穆迪粗暴下调我国信用评级，对内部来看，当然不会有什么影响，但放在今天这个局势下，又不能说完全没有影响。

因为当下这个背景，是在外商直接投资流失的情况下，穆迪下调评级，这可能会进一步削弱外资对我们的直接投资，而这，才是最重要的一点。

作为国际三大评级机构之一，穆迪会不会对我们戴有色眼镜呢？

要说完全的客观公正，那肯定是不太可能，尤其是就宏观经济而言，人都是非常主观的，哪怕是国际评级机构也是如此。

但就在上个月，穆迪也下调了对美国主权信用的评级展望，跟我国类似，也是维持信用等级不变，但展望从稳定下调至负面。

从这个角度来看，我们当然应该对穆迪失望，但至少应该没有受到美国方面的指使，就这一点上，穆迪甚至更早下调美国信用评级。

另外，穆迪过去对我国的评级也非常高，位列“Aa3”等级，属于信用质量超强的范畴，还略高于日本的“A1”。

事实上，这也不是穆迪第一次下调我国评级，早在2017年的时候，它就曾以我国经济出现拐点，投资占比下滑、适龄劳动人口缩减、债务问题以及外资迁移等为评级依据，将我国从Aa3，给下调至A1。

如今穆迪再来一个负面展望，给出的理由也不尽相同，那就是地方债务和房地产风险。

从2017年的下调，到这次的负面展望，我们也能够窥见这其中的连贯性。

在加入WTO之前，我们的信用等级只能算中等，一般就在B级区，后来得益于WTO，以及贸易上的巨额顺差，这让我们有了充足的美元，我们都知道，美元之所以强大，那是因为背靠美国的信用和软实力，因此，充足的外汇储备，这让我们的信用等级直接到了A级。

然后2017年也算是一个拐点，我们从双A下滑到了单A，现在穆迪又来了一个负面展望，这或许是试探，或许是警惕，但不管怎样，我们都需要进一步防范这其中的风险。

尽管上个月美国也被穆迪下调了评级展望，当时在国际上也引起了一阵漩涡，但区别在于，美国的信用等级是Aaa，下调一个等级还能维持Aa，依然是超强的信用质量。

而我国目前是A级，如果再下调，就可能变成Baa级，变成中等信用风险，这个等级区间，一般都被视为具有某种投机特征。

如果到了这个区间值，意味着什么？

它很可能会导致融资方面的成本增高。

以阿根廷为例，阿根廷的主权信用在C级区，它发行的国债票面利率高达8%左右，而我国现在的国债利率一般在2%多一点，融资成本就完全不在一个层面。

假设，我们真的滑到了B级区，那么不提高利率，可能就无法吸引市场，届时融资成本就会无形之中增高。

所以，评级是非常关键的，这也是为什么当穆迪下调之后，我们需要第一时间站出来表达失望。

今天的现代经济背后都离不开金融体系的构建，因为我们都知道，纸币本质上就是一种债务货币，发行一张纸之所以能够买东西，是纸币背后的信用凭证值钱，而这个信用凭证就是主权债券。

美元为什么值钱以及全球认可，不是美元这张纸有多么稀缺，而是美元背后的主权信用高，也就是美国的信用高，全球认可。

以美元为例，美元就是根据美债发行印刷的，美国会发行多少债券，美联储就印多少美元。美债信用破产，美元也就完了，而美债的信用等级，其实就取决于机构的信用评级，目前是AAA与AA之间，属于顶级信用行列。

这也是今天国际三大机构评级的重要性，对全球所有的市场投资者来说，这三大机构就相当于主权信用界“权威”。

因此，穆迪的这份评级，不得不引起我们的重视。

02

重要的是金融

当然，涉及到金融方面的东西，总归是要复杂一些，穆迪的这次下调，很多人会认为没有特别大的关系，不过是一个跳梁小丑，一个国际评级结构而已，下调不会造成什么影响。

但其实，影响面还是较大的。

前面我们说到，货币本质上背靠的是一个经济体的主权信用，而主权信用的高低决定了货币是否“值钱”，否则，理论上一个经济体无限印钞，最后都可以成为世界第一大经济体。

而在加入WTO后，我们第一次融入全球化的贸易之中，凭啥要让国际认可我们的货币呢？其实这个时候，我们借助的是美元的力量。

在金融市场有个说法叫做不可能三角，指的是一个经济体在金融政策方面，资本自由流动、固定汇率和货币政策独立性三者不可能兼得。

过去的国际化，乃至全球化的进程，我们是靠赚取美元来维持一部分信用的，背靠美元的信用，每年三四千亿美元的贸易顺差收入，只要有足够的美元，那么我们的信用就可以跟美国一样坚挺。

通俗来说，就是借助美元的“锚”，来发行人民币。

但从2020年开始，人民币的M2已经高达200多万亿的体量，这就导致哪怕我们的美元储备已经高达三万亿，也依然跟不上人民币的发行规模。

因此，如果我们要想继续发行却不至于导致人民币大幅贬值，就需要用国债去顶上，但地缘局势的复杂性，以及欧美的去风险，这让我们跌出了美国贸易伙伴的前三，外汇收入锐减，这也加剧了债务压力。

债务为什么会是压力？理论上我们可以直接印一部分钱出来直接拿去还债，但这为什么行不通？

因为考虑到钱越多，通胀越高这么一个负作用，因此钱不是随便印的，外汇的问题解决不好，货币就会有很大的问题。

另外，这次穆迪下调负面展望，考虑到国际市场都是依据评级结构进行投资布局的，穆迪这一下调，还可能会加剧资本的外流，同时让招商引资尤其是吸引外资的难度加重。

基于以上种种原因，穆迪这次下调，都可以说是难以理解，且对我们来说，不是一个好消息。

另外，债务问题也的确到了一个棘手的问题。

明面上，全国债务两者相加在61万亿，占GDP比值差不多在50%，低于国际标准警戒线的60%，的确不必担心。

但考虑到地方的城投债呢？

地方城投债有多少？答案也是60万亿，这两者相加的占比就达到了GDP的100%，远超国际警戒线。

考虑到未来几年，一些地方会出现履约到期的情况，也就是需要还债的情况，不可避免，不管是支付利息延期也好，还是免息延期也好，最终，借的债务要不要还？

还是要还的。

但收入来自哪里呢？当然是来自宏观经济的增长引擎，于是接下来的问题就是，下一个经济增长的引擎在哪里？

考虑到我们的人口结构正在步入老龄化，以及年轻人的低生育意愿，这些大问题都会在十年后进一步拖累经济增长。

而更可怕的还在于，对一个老龄化社会来说，医保、养老基金的钱够不够，不够怎么办，这同样也需要经济上的增长，来填补这其中的空白。

进一步延伸，过去高杠杆带来高速增长，今天不能再用过去的老办法了，因为杠杆太高了，今天需要的不再是加杠杆，而是去杠杆。

既然是去杠杆，这就带来了另一个问题，增长在哪里？

这就涉及到过去依靠投资驱动的经济模式，该如何转型的问题。

很多人担忧今天我们已经出现了资产负债表衰退，答案是债务太多了，不仅仅是对家庭还是对个人还是对地方，债务压力都很大。

而辜朝明给出的药方是继续刺激经济，但这样的药方在过去已经给过太多次，杠杆已经不能再加了，那怎么办呢？

一些人说要供给侧改，一些人说要需求侧改，到底应该怎么改，朝着哪个方向改，目前来看，依然还是一个未知数。

我个人更倾向于需求侧，答案其实很简单，从今年各行各业的消费降级我们已经大致可以知道，今天的人们在消费上的谨慎态度。

高端零食的良品铺子在降价、星巴克在降价、汽车在打价格战、二手房也在降价、咖啡只要十元一杯，就连高端起步的新锐奶茶品牌也在降价。

这已经充分说明了需求侧的问题。

过于追求低价，这不是好事情，虽然效率提高了，但利润降低了，这会进一步导致经济增长的放缓，需求侧改，其实就是提高收入，把消费升级弄上去，最后以第三产业的占比提高为结束，走今天发达经济体的路子。

更进一步，需求侧的改，就是少干活收入多，有钱有闲才能带动消费的高质量增长，否则，届时消费降级一降再降，最后一个全行业的内卷，那是社会竞争资源的耗散，得不偿失。

最后，还是说回国际评级机构，目前全球主要有三大国际评级机构，它们分别是穆迪和标普，以及惠誉。

如今穆迪下调展望，其余两家机构又是如何看待的呢？

标普对我国的经济担忧程度要低于穆迪，在穆迪宣布下调我国评级为负面的几个小时前，标普称相信我国可以避免重蹈日本“失去十年”的覆辙。

惠誉评级今年早些时候也向彭博表示，可能会参考重新调整我国的主权债券信用评级，最近惠誉确认了我国的展望评级为稳定。

从这个角度来看，局势还是非常稳定的。

正如穆迪自己所说，作为仅次于美国的全球第二大经济体，我国规模庞大的经济具备了相当强大的抗冲击能力。

对我们个人来说，不可避免的事实是今时不同往日，十年前和今天所面临的挑战已经有了很大的不同，个人要想在这场冲击中独善其身，所要做的依然还有很多。

其中一个最重要的原则，其实就是抓住红利期，在你还能够增加收入的时候，拼尽全力增加收入。

对一个经济体来说，也应当如此。

end.

作者：罗sir，新青年的职场内参。关心事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。关注我，把知识磨碎了给你看。