如何看待民企投资热情：严建亚5亿挺进“大飞机”

10月底，三角防务（300775）的子公司三角航空科技在上海成立，注册资本5亿元，兑现了此前实控人严建亚与上海市签订的合作协议，正式开启上市公司“第二增长曲线”。数日后，严建亚旗下的另一家上市公司巨子生物（02367），首个线下专柜在西安南门外王府井商场亮相。

支撑严建亚“求进”的背景是两家上市公司2023年上半年净利润均有超30%的增长，放在民间投资较弱的当下，我们希望本次写作能够对民营企业家“逆周期突围”带来一些启发。

01

营收增幅33.18%：5亿开启第二曲线

先来看严建亚在上海的动作。

9月三角防务与上海经化会、临港新片区、上飞、上海临港经济等四方签订合作协议，协议约定三角防务在临港新片区大飞机园新设公司，主要开展国产大飞机零部件装配业务，服务国产大飞机高质量发展，提升三角防务在大飞机产业的战略发展布局。

这便是三角防务5亿元成立子公司的由来，其中“上飞”是大飞机制造商“中国商飞”的总装制造中心，承担ARJ21新支线飞机、C919大型客机及远程宽体客机项目的总装制造任务。

▲图：三角防务与四方签约

从以上信息中我们可以提取出两个核心点：

一是区别于三角防务航空大型模锻件和自由锻件的传统业务，子公司将会包含大飞机零部件装配业务。

二是尽管并未直接与商飞合作，但通过上飞的中间联系，三角防务由此正式加入大飞机产业链。

新业务开展的同时，三角防务的营收也出现新高。

根据三季报显示，2023年前三季度总营收为19.48亿元，同比增长33.18%，且已经超过2022年的总营收（18.76亿）。对此三角防务在财报中解释到，营收的增长是由于订单大幅增长导致。

具体细分来看，上半年三角防务的主要产品模锻件和自由锻件均有不错的数据。其中模锻件总营收为11.56亿元，同比增长45.2%，自由锻件为1.08亿元，同比增长43.33%。这里棒棒糖关注到去年的一则消息，或许能解释业绩的变化。

2022年11月份三角防务公告称，与某重大客户签订了3份《产品订货合同》，合同标的为公司批产航空类锻件，合同总金额达到5.26亿元。

营收上涨的同时，三角防务还在研发上不断加码，数据上看公司的研发费用从2020年的2400万元，增长至22年的5800万元，增幅为141%。今年的前三季度该数据已经到达5300万元，预计今年将再次创下新高。

研发的投入带来的是效益的提升，例如三角防务的期间费用率从2020年的8%降至2022年的5.3%，最新三季度的报告显示该数据为4%。

此外，三角防务的在建项目规模从年初的1.8亿元，增长为3.3亿元，增幅为83%。这主要得益于1月三角防务完成的16亿定增计划。该规划中将包括航空精密模锻产业深化提升、航空发动机叶片精锻、航空发动机叶片精锻三个项目，预计完成后将成为其营收增长的重要支撑。

显然，我们在提醒，亚建亚加入“大飞机产业链”，对西安工厂的带动也是相当直接的。

02

半年收入16亿：巨子生物发力线下

视角转向巨子生物，上半年的报告中展现出公司出现以下几个方面的变化：

一是“大单品”可复美的地位愈发重要。

2023年上半年，这家专注于国货美妆的公司总营收为16.06亿元，同比增幅达到63.0%。其中于2011年推出的可复美品牌，依然是营收贡献的主力军。上半年营收共计12.2亿元，占比达到76.4%，较去年上升14个百分点，地位再次得到稳固。

二是从分销渠道占比来看已在线上称王。

仅以刚刚开始的2023年天猫“双十一”活动为例，可复美胶原棒产品开售前20分钟成交额即破亿元，并成为面部精华总类目、修复精华热卖榜TOP1，在随后的4个小时内，更是登顶多项榜单第1名。在抖音电商平台上，亦实现了美奢行业美妆总榜国货护肤TOP3的好成绩。

三是盈利能力实现了高质量增长。

将时间线拉长看，2020年—2022年间巨子生物销售费用分别为1.58亿元、3.46亿元、7.06亿元，同比增速分别为68.1%、119.0%、104.1%，但上市公司毛利率却并未受到太大的影响，近三年始终保持在80%以上，2023年上半年的数据为84.14%。

依靠这样的竞争实力，巨子生物开始挺进线下渠道。当11月6日巨子生物旗下“可复美”全国首个标准店落地西安时，我们刊文称：提供真实体验、深度固化会员、盘活同城生活将是显著意图，详见，对于“线上之王”的新动作，金融棒棒糖抱有强烈期待。

最后值得一提的是，巨子生物的研发情况。

今年上半年中，巨子生物的研发费用为3400万元，同比增长80%，占到总营收的比重也达到2.1%。巨子生物的专利数量在半年的时间内增加了6个，总专利数达到86个。

03

渐近一线：严建亚带来何种思考？

纪录严建亚个例不是我们的初衷，我们关注的是：

在经济进入新周期以来，民间投资一直不振，甚至有民营企业家选择了“躺平”。我们的态度是：陕西企业家群体已经进入了“新老更替”的大时代，“短缺时代”造就的一批人可能就要退出舞台，“过剩时代”的一批新人正在登场，不但展露出全然不同的风格，也传递出强烈的信心。

这种对标，才是本文要义。

▲图：三角防务上市

作为本土财经观察者，我们认为“严建亚本人”正在逐渐接近“一线企业家”，毕竟其下两家上市公司的市值已在500亿元左右，这从结果上可以佐证我们的判断。而“严建亚现象”所具备的数个核心点，则指向了核心问题——这个时代需要什么样的企业家？

1：行业选择：与国家诉求相匹配。

三角防务是国防军工，致力于航空、航天、船舶等行业锻件产品的“卡脖子”技术，实质上可以视为高端装备制造链。本次进入“国产大飞机”则更是顶级产业，深度嵌入了制造业升级。而巨子生物在打出“精品国货”之时，其背景是“中国人每年买3000亿进口化妆品”，这在提升产业自信方面同样吃重。

2：核心力量：与自主研发相匹配。

在全球化受到挑战之时，科技驱动是产业升级的关键，而不是简单依靠人口多的市场优势。仅以本文所涉数据看，三角防务研发费用在2年多时间里增幅达141%，巨子生物研发费用半年增长86%。有兴趣的朋友，可以自行查询两家公司的专利数量。

3：财富思维：与深耕实体相匹配。

严建亚没有显著的资本运作，更无10多年前资本市场上所谓的“长袖财技”，在实体领域摸爬滚打，对市场监管保持敬畏。即使当时其个人介入的创投领域，也紧密围绕航空航天的新材料领域，从实质上说也是制造业思维。

除去这些顶级的理念，我们也建议读者研究本文所传递的“居安思危”，企业家群体本身要有一种识别大信号的能力，要选择企业进入最佳状态时寻求突破。例如三角防务5亿布局大飞机、巨子生物借15亿现金优势切入线下。

▲图：严建亚

在经济调整的大环境下，我们观察到很多企业家有挫败感，导致民营资本投资意愿下降。但我们更希望大家积极研究“严建亚现象”，其敢于“逆周期”投资的本质，既有强烈的企业家精神，更有对大时代积极的理性预期。

行至岁末，我们想说“凭真本事赚钱的时代”已然来临。