CXO龙头收入增速从30%下调到10%，赛道面临系统性危机？

12月4日一早，药明生物更新业绩指引：由于新项目减少和监管审批延迟，预计2023年收入将降低；新增产能又导致利用率增速降低，导致2023年利润下降。调整后，药明生物2023年全年收入增速将从30%下降到增长10%，净利润将同比下降个位数。

消息一出，让业内人士措手不及。12月4日药明生物股价大跌23%后紧急停牌，经公司公告说明，5日复牌后，药明生物又大跌8.45%。

药明生物业绩的突然变脸，让投资者的信任感彻底崩塌。

今年6月，药明生物在投资者开放日活动中透露，今年前五个月新增项目仅25个，低于往年四五十个的项目水平，当天公司股价大跌17%；到了9月发布半年报时，又显示上半年新增项目46个。药明生物董事长陈智胜在10月底的媒体沟通会上改口称：“年初制定的新增120个项目的目标没有变。”让很多人恢复了信心，包括张坤、葛兰等明星公募基金经理都在三季度大幅加仓药明生物。

经历一整个白天的震荡，12月4日晚，药明生物发布公告，改口表示集团的业务营运及财务状况维持强劲势头，业务营运及财务状况并未发生重大不利变动，让事情变得更加扑朔迷离。

项目收入可能不及以前

药明生物公布的业绩更新称：今年年初，公司在假设行业增长15%的基础上设立了2023年公司增长30%的目标。然而受生物技术融资影响，行业增速降至个位数。尽管公司达成行业2倍增速，但业务表现或将不及预期。

在行业整体下行周期中，砥砺前行的药明生物可能确实扛不住原有预期了。这就是12月4日发生的事。

当天港股、A股CXO板块全部应声下跌，凯莱英跌停、康龙化成接近跌停，药明康德跌近7%。

具体地看，药明生物预期：因生物技术融资放缓导致新增项目减少，药物开发营收预期下调18%-20%；药物生产营收预期下调15%-18%。由于此前药明生物对2023年预期打得太满，这次预期下调后，药物开发业务比去年同期有3%-5%的增长，药物生产业务则同比下降了3%-6%。

据药明生物披露的业绩更新内容，今年下半年公司新增项目有45个，尽管不及预期，但与上半年的46个基本打平。上半年药明生物在新增项目比2022年少13个，收入却同比增长17.8%。到了下半年，新增项目同样不如去年同期，收入预期却势头不再。

再说药物生产。CMO生产一直是药明生物的重头戏，商业化生产合作项目虽然利润率不高，但收入能达到早期项目的几十倍。2023年半年报显示，药明生物后期临床开发和商业化生产项目收益加起来达36亿元，占总收益的40%以上，是贡献收入比重最多的部分。

然而在12月4日发布的信息中，药明生物CMO生产业务也大幅调减，公司称：主要由于监管机构批准滞后，3个来自大药企的重磅药延期上市，影响约1亿美元收入。

实际上，商业化生产项目相对稳定，一个项目能维持很多年，新增项目的影响不会太大。而且在12月4日的经营交流会上，陈智胜提到，药物生产项目数为22个，在此前预期的21-23个内。

单个项目金额大幅下降，可能才是药明生物CMO业务下降的主要原因。

健识局查询凯莱英、康龙化成等头部CXO公司的三季报发现，国内主流CXO企业上半年业绩增速都较稳定，但到了3季度都有不同程度的同比下降。药明生物碰到的问题，可能是行业性的。

图源丨药明生物业绩更新

遇到最强对手

药明生物关于“行业周期”的解释，此前并不是主流声音。

受生物技术融资影响，整个CXO行业进入低迷不假，但药明生物回避了一点：它所在的生物药是相对超脱于CXO大趋势的。

据媒体报道，今年8月，药明生物董事长陈智胜还在一次论坛上侃侃而谈：“我们行业并不太会与经济周期直接挂钩。药明生物已经生产了22个上市产品，其中20个都来自海外。”

而且，药明生物自己在2023年半年报中标榜：今年对诸多行业来说均充满不确定性，然而这些影响并未阻碍生物药行业的稳步发展。特别是最近美国和欧洲相关融资也出现回暖迹象……预计未来数年生物药外包将以双位数增长率增长。

行业并没有在今年下半年急速转向，倒是三星生物突然发力了。

今年6月，三星生物将长期“包圆”辉瑞公司生物类似药生产工作的消息传到国内，引发行业猜测：受地缘政治影响，美国大型药企或许正在绕开中国CRO。

与药明生物不同，三星生物的定位非常明确：不与美欧日争夺新药研发的CRO，不与中国印度争夺临床的SMO，而是专注于生物仿制药、类似药、专利药的合同设计与生产。

今年7月，三星生物公布财报：上半年营收同比增长56%，再创历史新高。三季报也同样表现不俗：单季度销售额超过1万亿韩元，超过此前市场预计的9780.9亿韩元。

药物生物也在积极开拓国际化，业绩更新披露：公司仍将投资于全球产能以支持未来增长。预计2024年下半年出现积极转机，2025年利润将增长30%。

图源丨药明生物业绩更新

希望行业龙头这一次的预期，可以兑现。

作者丨李傲

编辑 | 江芸 贾亭

运营 | 朱颖

图源丨视觉中国

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