锐叔论市 内外暖风助力反弹！

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数继续震荡走弱，深成指领跌。午后，指数经过一波快速拉升先后翻红，随后维持窄幅震荡直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.07%、跌0.07%、涨0.19%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）50家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2974：1913，个股平均涨幅0.38%，赚钱效应略强，两市成交额8341亿，较前一交易日增量7.84%。北上资金净流出近50亿。

作为衡量整体市场状况的平均股价指数，先是在上周四收出一根长下影K线，后又在上周五小幅收涨，呈现初步企稳迹象。不过，要兑现锐叔在上周四早评中“今天大概率会形成一个短线低点”的预判，还得看本周初市场能否重拾升势，而基于周末消息面上的信息，应该“有戏”。

一方面，“国家队”再次进场“抄底”，有助于提振市场情绪。上周五下午开盘后不久，网上就传来一个消息：中证金牛座记者独家获悉，有国有资本运营公司于今日进场买入多家公募基金公司旗下ETF产品。这个消息也是当天午后大盘由跌转涨的主要原因。盘后，中国国新的公告揭晓事情原委。此次出手的为国有资本运营公司中国国新控股控股有限责任公司，公告称，公司旗下国新投资有限公司今日增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。据中国国新官网介绍显示，中国国新为国有资本运营公司，是国务院国资委监管的中央企业之一。截至2022年底，公司资产总额近8600亿元。这是继中央汇金时隔八年再度出手增持四大行股票和ETF产品后，又一只“国家队”出手增持资本市场。这给市场传递出一个重要的信号，因为这样的“国家队”还有不少，比如诚通集团、国投、中粮、神华、宝武、五矿、招商局等，再加上之前的地产专项基金、集成电路大基金、险资、养老金、社保基金、银行理财投资基金等，都是极其有钱的主。不排除后续还有更多“国家队”资金从投资端入手来践行“活跃资本市场”的大政方针。

另一方面，外围市场再次吹来暖风。尽管在当地时间上周五，美联储主席鲍威尔给降息预期“泼冷水”，声称联储官员仍准备如有需要就进一步收紧货币。但市场似乎并不买账。鲍威尔讲话后，两年期美债收益率创五个月新低；十年期美债收益率创近三个月新低。投资者不但坚持认为美联储加息周期已经结束，而且预计美联储将比预期更早降息。最近，北上资金已开呈现企稳之势，上周四曾创8月以来最大单日净流入记录，上周则成为8月以来累计净流入最多的一周。而海外流动性进一步改善，有助于北上资金进一步企稳甚至回流。

此外，从技术上来看，上证50、深证50、沪深300这几个代表大盘股的指数，在上周五已全部跌至10月下旬的低点左右，再加上锐叔在上周五早评中提到的年底市场风格有可能会更加均衡，这几个指数后续形成双底的可能性还是比较大的。一旦如此，则有望与科技题材及小盘股形成共振，从而助力整体市场回升。

总体上看，锐叔还是维持之前的观点，即在投资者没有看到政策上或经济上更多积极信号之前，目前市场处于等待观望状态，对应的行情应该是区间震荡格局，上下空间暂时都较为有限，而短线上在连续调整后向上的概率较大。在相应的操作策略上，今天维持如下的建议：轻仓者以逢低吸纳为主；重仓者则暂时以持股待涨为主，继续等待平均股价指数再次回抽到21.6左右筹码峰压力位附近时，再考虑适当战术性高抛低吸。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，互联网、传媒娱乐、文教休闲等涨幅居前，酒店餐饮、酿酒、汽车类等小幅收跌。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，AIGC概念、网络游戏、信创等相当活跃。

上周五市场热点包括AIGC概念、网络游戏、传媒娱乐、文教休闲等，基本上都与AI应用相关，而它们的集体高潮，又主要与锐叔在上周五早评中提到的一款名为Pika的AI视频生成APP最近火爆出圈有关。当下，AI应用正在加速落地，一旦在其中出现爆款，就有可能带动相应的炒作。不过，今天锐叔想聊一下人工智能题材中的另外一条主线，那就是AI算力。因为一方面，AI应用的加速落地将不断提升对AI算力的需求和倒逼AI算力的升级迭代；另一方面在最新消息面上，算力国产替代又迎来了新的催化。据美国彭博社12月2日报道，美国商务部长雷蒙多当日在加州西米谷举行的里根国防论坛上声称，“我们要阻止他们得到我们最尖端的技术。”雷蒙多还点名被外界传闻“面向中国市场设计芯片”的美知名AI芯片企业英伟达，声称如果该公司采取某种措施重新设计一款芯片，让中国能够实施人工智能项目，“我第二天就会采取控制措施。”2022年美国商务部宣布了针对中国的芯片出口管制政策，提出总处理性能（TPP）和I/O带宽传输速率两大判定指标，而英伟达也推出总计算性能不变、I/O速率降低的特供版A800和H800替代A100和H100。但在今年10月17日，美国商务部新增性能密度（PD）指标，并设置1.6、3.2、5.92三个门槛，A800和H800进入出口管制名单。而11月17日RTX?4090出口受限，预示着出口管制新规影响范围已延伸至消费级显卡，进一步限制了国内大模型及应用厂商对RTX?4090的使用。此前英伟达推出了特供版H20，H20虽然在I/O互联传输速率上和H100的900GB/s保持一致，但综合算力性能仅为H100的20%左右，而且按照前述雷蒙多的说法，以后H20恐怕也保不住会受到限制。由此可见，人工智能算力的国产替代可以说是迫在眉睫、刻不容缓。而综合成本、性价比、技术迭代和产品支持等一系列因素，相较于H20，未来国内厂商进一步拥抱国产算力芯片是大概率事件。目前，以华为为代表的国产厂商在硬件性能和软件生态上正在加速追赶。华为在今年推出了昇腾910B，作为华为主力AI芯片，在单卡性能上可对标英伟达A100，在国产算力芯片中处于领先水平。同时预计明年推出的910C，在整体硬件性能等方面将得到进一步提升。目前国内互联网、运营商及政府头部客户对昇腾芯片的接受度也在不断提升，包括科大讯飞、360、百度、中国电信等厂商均加大对昇腾芯片采购。除华为外，其它国产厂商也在加速AI芯片的升级迭代，并已经在运营商、互联网、金融、能源等多个应用领域实现商业化落地。比如：某上市公司推出的首款7nm训练芯片思原290，INT8算力达到512TOPS，接近A100的624TOPS，目前正在研制590系列，根据百度内部测试结果，590性能接近A100的90%，并且590基本支持主流大模型，综合性能接近A100的80%；某上市公司的深算一号DCU单卡性能接近A100的70%，三季度推出的深算二号性能相对于深算一号提升约100%，且下一代深算三号已投入研发；燧原科技目前的主流产品邃思2.0在计算性能上落后于A100一代，正在研发的燧思3.0可对标A100；壁仞科技的BR104在BERT模型测试下的单卡性能甚至超过A100，目前已全面量产，而BR100计算性能约为BR104的两倍。总的来看，在AI浪潮和国产替代背景下，国产算力芯片产业链的投资机遇值得持续关注。

当地时间12月1日，纽约黄金期货主力合约收于每盎司2089.7美元，涨幅1.58%，收盘价创出历史新高。美国商品期货交易委员会的数据也显示，11月28日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸升至六个月新高。国际金价持续走强的驱动来自于市场预期美联储加息周期已经结束以及预计美联储降息周期会更早来临。在上述预期之下，美元指数自10月以来持续走弱，而黄金本身具有货币属性，价格方面与美元呈现一定的负相关关系，且今年以来这种负相关性还有明显提升：，2022年3月1日-2023年11月30日黄金和美元指数的相关系数达到-0.79。二者的负相关性上升主要原因在于俄乌冲突以后，黄金对于美元以及信用货币体系的部分替代所导致。从后续展望来看，一方面，美联储降息周期将在明年开启几乎板上钉钉，只是时间早晚而已。而一旦进入降息周期，美元将延续下跌趋势。另一方面，11月美国制造业PMI为46.7，已连续13个月萎缩，为20年来最长收缩周期，因此美国经济增速放缓为大概率事件，美国经济对非美经济体的相对优势不再，这也会促使美元指数进一步下行。也就是说，黄金和美元的负相关性，将利好金价继续上行。而复盘2007年和2019年两轮降息周期，金价和黄金股在降息前均上涨明显：1）美联储于2007年9月18日开始降息：COMEX黄金在降息前3月涨幅为9%，期间A股黄金概念板块指数累计涨幅超过75%、两只行业龙头上市公司股价累计涨幅都超过了200%（同期沪深300上涨29%）；2）美联储于2019年8月1日开始降息：COMEX黄金在降息前3个月涨幅为15%，期间A股黄金概念板块指数累计涨幅超过75%、板块龙头股价累计涨幅超过40%（同期沪深300下跌3%）。近期国际金价已创历史新高，而A股黄金股股价却远未接近历史高点，之间存在较大的预期差。而长周期看，金价与黄金股走势相关性依然很强，因此未来黄金股有机会迎来一波趋势性上涨。

操作策略：

继上周四大盘收出长下影K线后，上周五在此探底回升并最终收涨，整体市场赚钱效应也有所显现，市场总体呈现初步企稳之势。短线来看，一方面，“国家队”再次进场“抄底”，有助于提振市场情绪；另一方面，海外流动性进一步改善，有助于北上资金进一步企稳甚至回流。叠加周初情绪面往往相对较高，以及沪深300等大盘股指数在技术上有望构筑双底，预计整体市场有望迎来一定的反弹。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上当前市场情绪和外部因素改善的大趋势不变，有可能跨年度的“吃饭行情”仍值得期待。预计经过一段时间的震荡蓄势期后，大概率还会出现新一轮上升行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，当前建议：轻仓者以逢低吸纳为主；重仓者则暂时以持股待涨为主，继续等待平均股价指数再次回抽到21.6左右筹码峰压力位附近时，再考虑适当战术性高抛低吸。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）

中国国新AI应用算力芯片