拼多多市值逼近阿里

对着一言道不清的 “宏观大势”，有人看到增长压力、挑战或者不确定性，有人则看到增长动力、机遇和确定性 —— 拼多多是后者的典型。

在疫情后线下消费复苏和去年高基数的情况下，三季度拼多多总收入接近倍增、电商交易收入更是翻两番。毛利率在 Temu 扩大投入的情况下，同、环比不同程度下降，但还是超过 60%。

业绩公布后，拼多多盘前股价即大涨 18%，常规交易时段开盘后涨幅依旧，大幅领跑中概股。它的市值也达到了 1830 亿美元，相当于 0.95 个阿里巴巴和 4.15 个京东。

- 季度收入 688.4 亿元，同比增长 93.89%。其中在线营销收入 396.87 亿元、同比增长 39.62%，交易服务收入 291.52 亿元、同比增长 315.15%；

这些收入包括主站、社区团购（多多买菜）以及海外 Temu 收入。以主站为主的广告收入和兼顾海内外交易的交易服务收入增速差进一步拉大，可以理解为大多数增长来卖货为主的 Temu。

- 主营业务成本大涨 261.88%，相信跟 Temu 的扩大投入直接相关。业绩新闻稿对新增成本的解释是 “增加的履约费用、支付处理费、维护成本和呼叫中心的费用”。

- 毛利率 61.03%，环比约降 3.4 个百分点、同比约降 18 个百分点；

- 在超过 21 亿元投资收益和利息收入的帮助下，季度净利润达到 155.37 亿元，季末现金及短期投资达到 2028 亿元（不含受限制现金）。

拼多多主站显然受益于中国消费者追求更实惠的购物选择。联席 CEO 赵佳臻在业绩会上说，在刚刚过去的 “双 11” 大促中，拼多多百亿补贴用户规模突破 6.2 亿。他也暗示公司不会放松这块的投入：

我们认为好的用户心智是我们最宝贵资产，需要长年累月努力，需要通过一笔笔订单让用户满意，但是却有可能在很短的时间内毁于一旦，所以在这方面我们不会松懈。

类似消费趋势变化例子我们可以在蜜雪、瑞幸、名创优品的账本里看到。与此同时，那些原来定位高端消费、单价水平较高、聚焦于一二线城市的餐饮企业今年或早或晚地 “多元化” 布局（喜茶、奈雪、星巴克、海底捞等），面向更大众化的那群人。

拼多多确实做到了比对手们更有竞争力的低价。依靠更低的入驻和运营门槛、更低的流量费率、更多的补贴、唯低价优先的流量分发思路，商家只要愿意在拼多多给出更低的价格，就能以更快的速度卖货，赚取规模利润而非单件利润。当更多用户转向更实惠的购物时，拼多多因此收获了更多的回报。

过去追求消费升级和服务质量的阿里和京东今天正在重新回归低价，但受限于过往成功经验和臃肿组织，他们无法快速转向，也无法用更极致的低价思路挑战拼多多。

分析师们原本预期拼多多收入为 552 亿元，比实际数据少了约 136 亿元，有分析师认为出入这么大主要因为 “确实没算到 Temu 这么好”。去年 9 月上线以来，Temu 已经进入 48 个国家或地区。根据《晚点财经》 今年 9 月看的近几期招商会，宣讲人常讲拼多多有足够现金流支撑其发展，流量及用户数突飞猛进、门槛比同行低等。

Temu 延续了拼多多国内电商的业务逻辑，用全托管模式将跨境电商从高门槛降到和国内电商一样简单，用竞价挑选出性价比最高的商品，压缩每个流通环节的成本，向全球输出最具价格竞争力的中国商品。如《晚点 LatePost》之前提到的：

到今年 9 月，Temu 被下载了 2 亿次、有 1.2 亿人每月打开它，每天发出 160 万个包裹。Temu 用一年时间走完国内对手十多年走过的道路，影响和改变了行业格局。本季财报披露的数字，在市场意料之外，但在拼多多业务高速变化的情理之中。

（龚方毅 沈方伟）