信凯科技不差钱却还要“圈钱”还贷，募投项目疑似“暗度陈仓”

11月10日，浙江信凯科技集团股份有限公司（以下简称“信凯科技”）将首发上会，公司拟登陆深交所主板。

信凯科技主要从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务，本次IPO公司计划募集资金2.65亿元，用于研发中心及总部建设项目和偿还银行贷款项目，保荐机构为安信证券。

报告期内，信凯科技主要从供应商处采购按公司要求生产的有机颜料成品，因此其自主生产能力遭到深交所问询；此外，公司不仅有2亿多元的银行存款，还一直利用闲置资金购买了理财产品，却计划募资1亿元偿还贷款，这番操作属实令人有些迷惑不解。

明明“不差钱”，却还要募资还贷

招股书披露，2020年至2023年1-6月，信凯科技的营业收入分别为9.99亿元、12.06亿元、11.92亿元和5.34亿元；同期净利润6,165.56万元、8,905.91万元、8,531.09万元和3,839.31万元。

信凯科技主要从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务，报告期内未自主生产，但控股子公司辽宁信凯实业有限公司（以下简称“辽宁信凯”）“10,000吨/年偶氮染颜料建设项目”和辽宁信凯紫源新材料有限公司（以下简称“辽宁紫源”）“年产1500吨高品质有机颜料建设项目”正在建设中。

对此，深交所要求信凯科技结合业务模式及其稳定性、拟自主生产的产品类型及与现有产品差异、自有生产基地的产能及生产计划、未来发展战略等，说明相关项目投产对公司现有业务模式、生产经营的具体影响，是否存在拓展产业链不利导致业绩下滑的风险等。

值得注意的是，招股书披露，信凯科技本次需要募集1亿元用于“偿还银行贷款项目”。

但截至2023年6月30日，信凯科技短期借款4,016.31万元，长期借款9,911.21万元，合计1.39亿元，而同期银行存款为2.11亿元。

不仅如此，在报告期内，信凯科技还在利用闲置资金购买银行理财产品。

可见信凯科技有充足的资金可以偿还银行贷款，募集1亿来偿还银行贷款并不是十分必要。

行业分类或有隐情

在招股书中，信凯科技把百合花、七彩化学、双乐股份、联合化学等四家A股上市公司列为同行业公司做比较；但根据上述公司招股书及公开资料显示，这四家公司在上市公司行业统计分类中同归属为“化学原料和化学制品制造业（C26）”。

而信凯科技自身定义为“F51批发业”之“F5169其他化工产品批发”，和上述四家公司并为归属于一类或许有点牵强。

细读信凯科技招股书得知，报告期内，公司主营业务收入构成中偶氮颜料贡献了较大部分营业收入，因为自身不生产产品，全部为外购，所以信凯科技把自身归类为化工产品批发似乎是可以说的通。

不过上文提到，信凯科技子公司目前还有重要新建项目“辽宁信凯10,000吨/年偶氮染颜料建设项目”和“辽宁紫源年产1500吨高品质有机颜料建设项目”，截至2023年9月末，辽宁信凯建设项目正在进行试生产，并预计于2023年末完成所有生产线的试生产验证。

招股书披露，“辽宁信凯10,000吨/年偶氮染颜料建设项目”就是属于“C2645染料制造”，该项目产能接近于信凯科技目前每年偶氮颜料的销量，投产后年均销售收入为5.99亿元。未来如果没有新增销量，这部分产能就可以取代目前大部分外购量。

而实际上信凯科技在公司官网也把辽宁公司作为生产基地，那么一旦辽宁信凯投建的项目建成投产，信凯科技是否就要从“F51批发业”之“F5169其他化工产品批发”，转而归属于“化学原料和化学制品制造业（C26）”呢？

募投项目“暗度陈仓”？

行业分类对公司上市进程会产生哪些影响呢？资料显示，在2021年监管层对大部分分类为《上市公司行业分类指引》编号“C26”行业的拟IPO企业暂时放缓了其上市的审核进度。

2021年1月21日，生态环境部在京召开2021年全国生态环境保护工作会议，会议明确要求对减污降碳协同增效一体谋划、一体部署、一体推进、一体考核，进一步强化降碳的刚性举措，从严从紧从实控制高能耗、高排放项目上马。

同年3月20日，在中国发展高层论坛上，国家发展改革委党组书记、主任何立峰在发表题为《科学精准实施宏观政策推动“十四五”规划纲要贯彻实施》演讲时直接指出，要坚决遏制高耗能、高排放项目盲目发展加快发展绿色经济，在此背景下对涉及“C26”行业的拟IPO企业实行暂时放缓审理，需征求环保部门和发改委等主管部门对有关政策的意见。

正常情况下，企业IPO的募投项目是一个新建投资项目，且未来能带来实际经济效益，这样才符合基本的上市原则；而信凯科技本次IPO选择的的两个项目，一个是用于有机颜料等着色剂的研发，一个是用于偿还银行贷款，均不能产生实际经济效益。

再看“辽宁信凯实业10000吨/年偶氮染颜料建设项目”，该项目投资2.5823.36万元，这与信凯科技本次需募集资金26,462.52万元仅相差639.16万元，似乎本次募集资金就是为此项目。

信凯科技此番操作，是否是为了回避掉“C26”行业在审核过程中存在的不确定性、能够顺利上市而做出的选择？我们不得而知。