利润翻七倍！喜羊羊背后的奥飞，累亏1.8亿

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的冰激凌

老话说，世间最好赚的，就是女人和孩子的钱。今天，我们就来聊聊奥飞娱乐（002292），这家专门赚孩子钱的公司。

10月31日，奥飞娱乐官宣三季度报告，向市场交出了净利同比增长768.25%，扣非净利同比增长317.91%的答卷。随着业绩翻倍，奥飞娱乐沉寂许久的股价，也应声上涨至7.82元/股，只是虽有上涨，但相较22.92元/股的首发价（2009年IPO），仍缩水近四成。

来源：东方财富网（截至2023年11月3日）

那么，奥飞娱乐彼时为何沉寂，此刻又因何实现了业绩翻倍呢？

一、转型动漫，理想丰满，现实骨干

说起奥飞，可能有人略显陌生。但说起“超级飞侠”、“喜洋洋和灰太狼”、“铠甲勇士”及“巴拉拉小魔仙”等动漫形象，大家肯定相当熟悉，这些童年记忆，均来自奥飞。

事实上，奥飞前身是一家玩具公司，1993年成立。经过十余年发展，在玩具行业也算有些名气。

至于做动漫，算是半路出家。

2012年开始，奥飞开始“疯狂”收购，进行转型。市场信息显示：自2012年以来，奥飞收购公司达十余家，耗资近20亿，涉足行业包括动漫制造、游戏及婴童用品等。也是这一阶段，我们耳熟能详的“喜洋洋与灰太狼”及“巴拉啦小魔仙”等一众IP形象，被奥飞收入囊中。

来源：公开信息整理

奥飞的野心，相当明显。

构建以IP为核心的动漫文化产业生态，打造集动画、电影、IP授权、玩具、婴童和潮流手办、主体商业（IP主体乐园）等业务为一体的“IP+全产业链”运营平台，专门赚孩子的钱。

实话讲，无论是市场规模，还是政策对国漫的支持，这都是一门好生意。但业绩看，奥飞却是一手好牌，打得稀巴烂。

纵向来看，最近几年，公司营收规模“稳如泰山”，几乎零增长。2023年三季度，利润虽翻七倍，但营收也仅上涨0.15%。

来源：同花顺iFinD——营业总收入

营收结构来看，与其说奥飞是一家做动漫的，不如说是卖婴童产品的。数据显示，目前奥飞超八成的营收靠卖玩具和婴童产品支撑，动漫业务占比更是在不断被挤压，游戏业务更是少之又少，不值一提。

来源：同花顺iFinD——营收结构

理想很美好，但此刻的奥飞，显然已与国漫理想偏航。

二、重变现，轻内容

那么，入局不晚，奥飞又何至于此？笔者认为根源在于，奥飞在发展战略上，表现为轻视内容，重视商业变现。

“IP+全产业链”的核心是IP。IP本身具有吸引力，才是发展的硬道理。但奥飞，恰恰缺少IP的再创造能力。

最近几年，在政策对国产动漫的支持下，整个行业的竞争日益激烈。发展趋势上，呈现由“低龄化儿童”向“全年龄段”转化。如大火的《大圣归来》、《大鱼海棠》及《哪吒》等，奥飞虽也在朝这个方向努力，但目前的IP资源，仍以低龄儿童为主。

来源：奥飞娱乐2023年半年报整理

低龄化市场中，奥飞的研发投入，也明显不足。财务数据显示，最近几年，奥飞的研发投入（九成为研发薪酬和新产品设计费）占比不断下降。2023年前三季度，占比仅为5%左右。投入不足，新IP少有问世，几乎都在吃老本。“超凡小英雄”算是公司最新的作品，但反响似乎也是平平无奇。

来源：历年财务数据整理

而且老本，似乎也越来越没有嚼劲。奥飞旗下最火的喜羊羊与灰太狼系列，一直面临被家长投诉、下架整改以及国外禁播等一系列危机，现在的人气已大不如前。

创作不足，奥飞开始疯狂营销。数据显示，奥飞的销售费用占比约10%，是研发费用的两倍。具体来看，销售费用中一半以上都是广告和推广费。但内容不强，再多的广告营销怕也是无力回天。

三、自身不足，筹资来凑

业务增量毫无起色，外加动漫行业整体高薪酬的状态，奥飞虽保持着30%+的毛利率，但净利率却少得可怜。同花顺数据显示，自奥飞上市以来，公司累计归母亏损达1.8亿元。

来源：同花顺iFinD—销售净利率

自身盈利不佳，为了收购转型，公司自2013年开始，仅通过增发和发债等形式，融资额就高达44亿元。

来源：同花顺iFinD——融资统计

截至2023年三季度末，奥飞货币现金余额仅剩4.65亿元，而同期公司短期需要偿还的负债余额约为7.53（其中：短期借款6.88亿+一年内到期非流动负债0.65亿）亿元，缺口明显。

经营现金流入来看，2020-2022年间，每年经营现金净流入均不超1.5亿，今年前三季度，仅为0.23亿（无周期性）。由此看来，奥飞现金流的缺口，靠自己难以补足。

此刻的奥飞，虽然表面净利翻倍，但实际上，没有核心的IP，就像无源之水，无土之木，业务量并未取得增长。利润增长的动因主要是营业成本的降低。但降低成本可以锦上添花，无法釜底抽薪。面对激烈的行业竞争，缺少核心IP，仅靠吃老本，被淘汰，恐怕只是时间问题。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。