专访约印医疗基金熊水柔：坚持深耕医疗但出手更为谨慎，CVC与VC终将殊途同归

21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道

“今年医药健康行业的投融资相对去年有较大的下降，作为行业里的专业投资基金，我们不会因为行业处于低潮而大幅调整投资策略。我们仍看好医药健康领域的刚需性，会持续在赛道精耕细作。”近日，约印医疗基金合伙人熊水柔在接受21世纪经济报道专访时说。

据了解，约印医疗基金成立于2015年，是一家专注于医疗健康产业的投资机构。其依据病种、新技术及产业链三个维度，在医疗服务、医疗器械、生物医药及体外诊断、智慧医疗等领域进行布局。

熊水柔拥有超过20年以上的产业经验以及多次创业经验，他曾是啄木鸟医生CEO、超级疫苗表创始人。2016年，熊水柔加入约印医疗基金，他主导和参与的医疗健康项目包括健康界、陆道培医疗、东软智睿、擎科生物、科亚医疗、开影医疗等。

在熊水柔看来，今年医药健康领域仍处于投资寒冬的状态。主要原因在于：首先，由于二级市场的低迷传导到一级市场，股权投资行业的整体投资信心都有所下降。第二，医药健康产业在2020年左右达到高峰之后，目前正进入周期性调整阶段，所以投融资的下降会比较明显。

在这样的大环境中，约印医疗基金的整体投资节奏在平稳中略有下降。据了解，约印每年会投五到十个项目，今年预计会投资五六个项目。同时，团队投项目时会更加谨慎，对项目估值、商业化能力、未来持续现金流情况会有更多的要求。

“其实我们大部分时间都处于寒冬之中，大家要理性看待这件事，平常心来对待。如果创业公司扎实做好产品技术、不断提高团队效率、控制好现金流，整体还是机会大于挑战的。”熊水柔说。

引导基金出手活跃，结合当地特色发展医药健康产业成趋势

医药健康行业发展与政策强相关，谈及今年政策变化对医药健康投资的影响，熊水柔表示，首先，从资本市场政策层面来看，前两年，港股18A和A股科创板第五条的政策，为生物医药企业的上市带来红利。但今年，由于港股市场流动性偏低、A股市场IPO节奏放缓等因素，生物医药、医疗器械企业上市退出的不确定性变高。

这对投资机构的影响在于，对早期创新项目的投资会更加谨慎，更加关注项目的估值、现金流、商业化成熟度等方面。

第二，从医疗行业政策来看，今年下半年的医疗合规要求趋严带来行业的震荡，集采政策对企业利润空间也带来影响。“但从长远来看，医疗合规和集采政策也是为了让医药健康市场变得更有效率、有质量，让更多老百姓能够从中得到实惠。这对医药健康领域的长期投资来说，也是一件好事。”熊水柔说。

第三，今年行业最大的特点是，政府引导基金越来越活跃，越来越多地区发布政策、设立基金来培育当地股权投资生态，以此促进当地产业链的升级。对约印医疗基金来说，也已经陆续管理过来自北京、江苏、沈阳的政府引导基金。

“医药健康是永远的朝阳行业，我们注意到越来越多地方开始把生物医药、医疗器械当做未来重点扶持和发展的领域。同时，结合当地特色去发展医药健康产业也成为一种趋势。”熊水柔说。

比如江西省重点发展医药健康产业，并设立了相应的政府引导基金。据了解，今年2月，江西赣江新区现代产业引导基金完成备案，基金总规模100亿元。9月，赣江新区现代产业引导基金子基金签约仪式在赣江新区举行，熊水柔等投资人代表参加了签约仪式。

除了地方政府和国资机构的大举进军，产业资本CVC也正在发展成为股权投资市场的重要力量。在医药健康领域，如何看到CVC与市场化VC间的竞争？在熊水柔看来，CVC与市场化VC的发展方向确实是殊途同归。两者如果想强化自身的竞争力，最终都将走向产融结合的方向。

对CVC来说，发展初级阶段可能是产业公司的战略投资部，主要通过投资为公司的产业布局进行服务。随着发展的不断深入，CVC升级为以产业为基础的开放生态平台，将是未来更大的发展方向。

“对市场化VC来说，发展的初级阶段是追寻不同赛道的热点去寻找投资机会。随着市场的洗牌、机构的进化，市场化VC会往产业里扎地更深，比如约印团队有很多从产业中走出来的投资人，在投资项目后约印也不断为被投项目提供产业赋能，约印基金的不少LP也是产业上市公司。”他说。

投资青睐以创新技术解决未被满足需求类项目

除了政策对医药健康行业带来的影响，生命科学技术、人工智能技术等的不断演进，也正在推动医药健康行业的发展，越来越多的创新药、创新器械、创新疗法正在出现。

熊水柔表示，在制药、健康管理等方面，都会用到人工智能和数字化的技术，以此提升治疗的效率和效果。同时，细胞技术、基因编辑的技术、核酸技术、靶向蛋白降解技术等的不断突破，为疾病治疗带来更加优化和低成本的方案。

谈及约印筛选判断项目的标准，熊水柔表示，首先，无论是在创新药还是医疗器械等领域，最重要的就是考察，项目是否有在全球领先或者国内领先的创新技术，能够更低成本、更智能、更无创地去解决共性患者的未被满足的需求，并且其所在赛道的市场空间要足够大。

第二，公司要有企业家精神，团队足够互补，具有很强的科技成果产品化能力。第三，公司的商业化能力和未来的资本化路径，也是约印所关注的重点。

“比如在2021年11月，约印医疗基金投资了肿瘤治疗设备科技公司东软智睿。放疗市场就是典型的存在未被满足的需求，东软智睿是市场中非常富有潜力的公司。”熊水柔说。

据了解，在肿瘤治疗市场中，有放疗、化疗、手术等具体方式。放疗基本是无创的形式，跟手术结合起来会有很好的效果。美国的放疗市场渗透率接近30%，但中国的放疗市场渗透率可能只有5%。

这背后主要原因在于，一方面，放疗设备通常要两三千万一台，由于设备昂贵，中国整体的放疗基础设施并不充足。另一方面，放疗需要精准且有经验的人才，在中型三甲或者县级医院，非常缺少这样的人才。

面对这样的行业痛点和市场需求，东软智睿公司应运而生。公司创始团队成员来自瓦里安、医科达、GE医疗、飞利浦、东软医疗等国内外放疗及影像巨头企业，拥有丰富的行业经验。

近日，东软智睿研发的全新一代国产高端医用直线加速器——NeuRT Aurora极光智慧放疗平台，正式获得NMPA（国家药品监督管理局）批准在中国上市。据了解，该产品实现了国产高端放疗设备多项创新突破，与海外产品相比具有价格优势。同时，在专业医疗人才相对缺乏的地区，也可以通过相关远程诊疗软件产品来获得支持。