平准基金，如何运作？

大家好，欢迎来到阿桂理财小看点，小视角，大世界。本期节目，阿桂接着聊聊平准基金。上期节目说到，当今世界各国家级的股权投资机构基本以盈利为目标，操作手段以长期性战略性投资为主。

如果成立不盈利的“平准基金”，先要回答：凭什么拿全体纳税人的钱，来补贴国内股票市场上一部分风险投资人？他们投资亏损，难道不应该自己承担吗？

除非能说服国民，市场面临崩溃，会影响到每一个国民，对其个人财富产生损失。非盈利政府投资行为存在的理由，一般是面对危机，应急性、过渡性、临时性的措施。

今年上半年美国银行业危机中，美国财政部和美联储就说，08年莱曼兄弟公司倒闭时，政府没有干预导致了系统性风险。在系统重要性银行倒闭时，政府必须出资干预。实际上，美联储的QE量化宽松也可以说是一种平准基金。它以投资美国国债为主，应该算是央行公开市场操作的一部分。

QE一开始说是危机管控的一种短期行为，会在危机后逐步退出，但实际上各国的QE逐步中长期化，变身常态化的平准基金。QE平准基金一般侧重债券市场，涉及股市的不多。

如果平准基金进入股市，就会面对第二大难题：什么时候进入，什么时候退出？有没有一个量化的标准？这也是各国中央银行QE操作时，主投债券市场的原因。债券市场的资金价格一般用收益率表示，和基准利率挂钩。

而基准利率的调控，又可以和通货膨胀率CPI、就业率等等经济指标挂钩。说白了，就是QE进出债券市场，可以和一些硬指标挂钩。比如中央银行说，如果CPI不降到2%，我就要不断维持高利率，并不断缩减QE规模，以减少金融市场的流动性。相反，如果经济衰退失业率上升到一定阶段，央行就要考虑调降基准利率，并增加量化宽松QE的投入资金。出现系统重要性的金融机构倒闭，国家也会投入资金，对其破产重组。

如果股票市场平准基金，也搞低买高卖。那么股票市场什么是高，什么是低？比如有人说，最近市场不好，上证指数已跌到3000点，大家都亏钱，政府赶紧救市啊。那么3000点算低吗？还是等到了2800点或者2500点再救市，这股市的高低，到底依据什么？参照什么指标？

反过来说，如果平准基金在3000点买入了，那么到多少点卖出合适呢？如果3500点不卖，那4000点卖不卖，还是5000点再卖。有没有一个相对量化的标准，跟相对硬一些的经济指标挂钩来决定买卖。另外这个标准要不要公开？如果不公开，会不会黑箱操作，产生老鼠仓、腐败等等监管问题。如果公开，是不是要建立一个类似货币政策委员会这样的议事决策机构？平准基金作为庄家，自然会站到市场其他投资者的对立面，完全公开市场操作无疑会增加其介入难度。

通过三期节目，阿桂向大家简单介绍了：股票市场的“平准基金”面临两大难题。一个是基金目标设立，是否会“与民争利”的难题，另外一个是基金运作方面，股价高低缺乏参照系，无硬性挂钩指标，基金操作公开性不好把握的难题。

10月23日，中央汇金公司再次公告，开始购买沪深300指数ETF，并将在未来继续增持。具体购买金额并未公布，当日沪深300指数ETF的成交金额为95.6亿元，比前两日的60多亿增加了30多亿。从市场公开数据分析，中央汇金本次大规模建仓，买入股票指数ETF投入了四十亿左右的资金，建仓点位为沪深300指数3450-3500点。

如此看来，中国版的平准基金已经上路，通过中央汇金公司具体操作，摸着石头过河。后续，能否回答好阿桂提出的两大难题，还需继续观察研究。

好，本期阿桂理财小看点就聊到这里，投资有风险，理财需谨慎。谢谢大家收看，下期节目再见。

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