沪深300低估，中证消费、中证白酒接近低估

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风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：六亿居士

来源：雪球

上周市场继续震荡下挫 ， 部分权重蓝筹出现较大跌幅 ， 上证综指再破3000点 ， 周跌-3.4%至2983.06点 。 受此影响 ， 上证50 、 沪深300 、 300价值等权重指数跌幅均较大 。 时隔一年后 ， 沪深300再入低估区间 。

除了沪深300低估 ， 本期基本面50 、 300价值 、 上证50AH 、 300医药 、 医药100 、 中证军工进入低估 。 另外 ， 上证50 、 深证100 、 基本面60 、 中证消费 、 中证白酒 、 食品饮料 、 中证环保等接近低估 。

即便近期我国10年期国债收率微微上扬 ， 但全市场格雷厄姆指数仍跌至2.23 ， 全市场整体进入非常低估阶段 ， 距离 “ 极度低估 ” 还剩8%不到的距离 。

一 、 全市场估值回顾

上图为近10年 ， A股格雷厄姆指数趋势图 ， 从图中可见 ：

1 、 全市场位置 ： 历史数据看 ， 大盘历史低位在格指大于2.4左右 （ 极度低估 ） ， 历史极值在2.5左右 。 当前全市场格指为2.23 ， 处于非常低估 ， 距离去年低点约有8%的估值距离 。

一般来说 ， 格指 > 2 ， 全市场进入低估 ； 格指 > 2.2 全市场非常低估 ； 格指 > 2.4 判定为全市场极度低估 。

备注 ： 从沪深全A点位看 ， 其实已接近去年低点 。 但今年业绩整体疲软 ， PE被动上升 ， 导致股票收益率下降 ， 从而降低股债性价比 。

2 、 历史高位 ： 大盘近10年高位 ， 格指分别在0.9 （ 2015牛市 ） ， 1.22 （ 2018年初 、 2021年初 ） 。 我们不一定得等大牛市 ， 格指 < 1的机会确实不多 ， 但等一波21年初的1.2-1.3 ， 61这种保守派都觉得可行 。

3 、 低估周期 ： 近20年历史看 ， 大盘低估持续周期在半年至2年半不等 ， 此轮低估较为漫长 ， 已经持续近两年 ， 属于比较长的低估周期 ， 投资体感较差 。 但目前这类情况 ， 对于能长期坚持的投资者来说 ， 多赚三五斗没啥问题 。

4 、 不要言弃 ： 在底部时期 ， 我们往往会不再相信能回到高位 ， 就如同在2021年初时 ， 我们认为会再创新高一般 ， 拼命进场 、 乱开黑车 ， 恐惧和贪婪是投资必然的挑战 。

高点有多兴奋 ， 低点就有多悲观 ， 七负二平一胜的关键原因是心态 。 61常建议大家不要挑战人性 ， 不要觉得自己处于某一种境地时 ， 能做的比市场平均好 。 对比人性 ， 61更相信数据和逻辑 ， 更建议大家建立完整的投资计划 ， 然后坚定实施 。

还是那句话 ： 用冰冷的计划去约束我们既贪婪又恐惧的人性 。

二 、 沪深300历次低估回顾

为降低利润波动产生的影响 ， 这次我们用市净率(PB)去回顾沪深300的历史估值走势 ：

1 ） 近10年历史看 ： 沪深300PB最低在1.173 （ 2014大熊市 ） ， 当前为1.25 ， 距离已不远 。

2 ） 从近几次低点看 ： 2018年熊市 （ PB=1.2402 ） 、 2022年10月31日 （ PB=1.2033 ） ， 当下1.25 ， 距离更近 。

3 ） 从PE看 ： 这次PE刚刚跌入低估 ， 这主要受企业利润下滑导致 。 全历史数据看 ， 沪深300PE最低8.03 ， 发生于2014年大熊市 ， 而且那次低估持续接近一年半 。

采用30%百分位慢慢定投沪深300或PE绝对值<12 ， 也是相对安全的阈值 ， 但要拉开估值与时间的距离 。

4 ） 从低估周期看 ： 沪深300低估难度较大 ， 一般只持续1-6个月 （ PB小于1.4或PE小于11.3 ） 。 不过A股熊长牛短 ， 低估会来回反复 ， 一会低估 ， 一会儿又恢复正常 ， 这类过程一般会持续1.5-2.5年 。 一直低估 ， 最长为1年半 ， 发生于2013-2014年大熊市 。

结合反复低估和持续低估的周期 ， 可以设计契合自己现金流情况的低估定投计划 ， 没有标准值 ， 关键看风险偏好和个人资金情况 。

三 、 中证消费近10年估值回顾

1 ） 中证消费

对比沪深300 ， 中证消费低估的难度就更大了 。 从指数成立至今看 ， 只有三个阶段出现低估或接近低估 ， 分别为2013-2014大熊市 ， 2018大熊市和现在 。

全历史看 ， 中证消费指数PE最低17.12 ， PB最低2.784 。 当前看 ， PE = 25.47 ， 全历史百分位23.46% ， PB = 5.167 ， 全历史百分位44.76% 。

因此 ， 当前的位置处于 “ 接近低估 ” ， 但考虑到消费的历史收益率和低估的难度 ， 目前应当开始制定定投计划 ， 以免机会来临时手忙脚乱 。

另外从PE高点看 ， 2020年末到2021年初进入高估 ， 持续周期约5个月 。 而后价格下跌 ， PE因利润回落反而上升 ， 出现极为难受的局面 。

止盈又是另外一个难题 ， 但采用PE 、 PB 、 绝对值与相对值 、 历史周期 、 持仓收益率等诸多要素结合 ， 从定投开始就制定完整 ， 会好于后续的 “ 临时起意 ” 。

一般来说 ， 采用 “ 高估分批止盈 ” 、 “ 倒金字塔式止盈 ” 都可以取得还不错的结果 。

2 ） 中证白酒

再看一个更难的 ， 中证白酒是A股行业指数之王 ， 非常不容易低估 。 当然指数成立时间较短 ， 数据展现不算完整 。

从已有数据看 ， 全历史最低PE=16.56倍 ， 最高为71.44倍 ， 这也使得投资白酒的投资者 ， 获得了非常高的历史收益率 。

不过2021年大白马牛市结束后 ， 中证白酒指数一路震荡下跌 ， 从高点已经回调近45% 。 估值从71.44跌至当下的26.46 ， 全历史百分位跌至30.15% 。

从指数历史数据看 ， 只有2015年8月 、 2018年11月接近过低估 ， 当然白酒塑化剂事件 （ 2012年 ） 时更低 ， 只是那会还没指数数据 。

从指数增速看 ， 中证白酒十年ROE最高值27.92% 、 最低值20.11% 、 均值25.16% ， 为全A股行业之最 。 从图中也可看出 ， 估值下滑的速度远超价格下降的速度 ， 这都是成份股高增速的功劳 。

当前的位置固然不算 “ 很便宜 ” ， 但作为A股投资者 ， 了解或关注消费(一级) 、 食品饮料 （ 二级 ） 、 白酒 （ 三级 ） ， 是一个基本的操作 。

当然 ， 即便白酒再好 ， 61也往往会推荐更宽的食品饮料或中证消费 、 消费龙头或消费50 ， 虽然这些更宽的指数虽然也广受白酒影响 ， 但黑天鹅时期略好于单一细分行业指数 。

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