“最危险的时刻”：华尔街六大行的喜与忧

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

在美联储大幅加息与美国经济增速趋于放缓的背景下，美国大型银行业绩悄然分化。

近日，华尔街“六大行”摩根大通、摩根士丹利、富国银行、花旗集团、美国银行和高盛集团纷纷发布第三季度财报。

值得注意的是，几家欢喜几家愁状况再现，比如三季度摩根大通、富国银行与美国银行净利润同比分别增长35%、61%与9.8%；相比而言，高盛与摩根士丹利三季度的净利润则分别下跌32.8%与9%。

上述数据与这些银行三季度营收分化有着密切关系。比如摩根大通、富国银行与美国银行三季度营收分别同比增长22%、6.6%与2.8%；但高盛与摩根士丹利营收下滑明显，前者同比下跌1.3%，后者则同比略增约2%。

一位华尔街对冲基金经理指出，摩根士丹利与高盛之所以业绩表现相对疲软，主要是受到市场环境影响。比如摩根士丹利高度依赖财富管理业务、投行与交易业务，但受今年美股IPO不景气与投资者风险偏好下降等因素影响，这些业务三季度营收均差强人意；而高盛三季度业绩不佳，则受到投资贷款平台GreenSky的拖累。

他直言，随着美联储在更长时间维持高利率令美国信贷需求趋弱，未来银行赚取高信贷利差的好日子可能“一去不复返”，目前银行可能会留存更多业务利润或补充资本金，用于应对未来的信贷坏账风险。

与此同时，越来越多美国大型银行也暗示未来银行经营环境或将遭遇更大波折。

摩根大通首席执行官Jamie Dimon认为，当下可能是“几十年来最危险的时刻”。一是国际局势充满了挑战和不确定性，或会对能源和粮食市场、全球贸易和地缘政治关系产生深远影响；二是虽然美国消费者和企业总体保持健康，但消费者正在耗尽现金储蓄；加之美国劳动力市场持续紧张、政府债务水平高、财政赤字迭创历史新高等因素共振，都会增加通胀率升高与利率进一步上升的风险。

富国银行首席执行官Charlie Scharf也指出，受美国高利率环境影响，贷款余额正在下降且冲销额继续小幅恶化，不排除未来银行可能出现一些损失，因为商业地产领域已出现疲软迹象。

值得注意的是，尽管不少华尔街大型银行在三季度交出不错业绩，但他们的裁员步伐并未停止。富国银行表示自己的裁员工作尚未完成，高盛则暗示未来数年仍将继续裁撤约1%-2%员工。

“这反映了美国大型银行对未来美国经济衰退仍有较强的担忧，迫使他们不得不继续裁员以挤出利润，给股东方创造不错的回报。”上述华尔街对冲基金经理直言。

净利息收入带来超预期业绩

尽管华尔街大型银行净利润增速悄然分化，但在业内人士看来，三季度华尔街“六大行”整体业绩仍高于预期。究其原因，是美联储大幅加息带来了“神助攻”。

数据显示，三季度摩根大通净利息收入达到229亿美元，高于分析师预期的223亿美元，同比增长30%（剔除第一共和银行业务后的增长率为21%），创下近年新高。三季度富国银行净利息收入也达到131亿美元，较上年同期增长8.3%，同样超出分析师预期的128亿美元。三季度花旗银行净利息收入环比小幅下降1%至138亿美元，但同比仍然增长10%。

这背后，是华尔街大型银行紧跟美联储货币政策收紧而大幅提升贷款利率，但在存款端，他们仍持有大量2019-2020年货币宽松时期的长期低息存款资产（尤其是企业长期固定利率存款），导致其信贷利差骤然扩大，提升了银行的净利息收入。

但是，华尔街大型银行的净利息收入能否维持高位，却是未知数。

前述华尔街对冲基金经理透露，四季度以来，美国银行存贷利差开始明显收缩，原因是在大量民众企业存款流向货币基金后，越来越多的银行只能提高存款利率以吸引这些资金回流银行体系。

企业个人贷款需求正因美联储高利率而开始减弱——受物价上涨与贷款利率高企等因素影响，美国民众不愿举债维持自己的高消费，企业则因美国经济衰退风险加大而降低了贷款需求，导致银行的信贷利差收入进一步缩水。

21世纪经济报道记者获悉，鉴于美国经济衰退风险加大，华尔街大型银行已开始留存更多利润或计划补充资本金，以应对企业贷款与商业地产贷款坏账激增风险。与此同时，他们的裁员降本进程并未随着三季度利润靓丽而停摆。

Janney Montgomery Scott研究主管Chris Marinac表示，华尔街银行仍在尽可能地削减成本，因为明年的经济发展状况相当不确定。此外，考虑到美国经济衰退风险导致企业与消费者贷款违约率上升，美国大型银行还可能准备在明年进一步削减贷款，这也会进一步压缩信贷净利息收入。

摩根士丹利策略师Michael Wilson直言，美联储高利率的滞后效应可能需要更长时间才能显现出来，但它不会缺席。

这位华尔街对冲基金经理表示，随着近期华尔街多家大型银行就盈利前景恶化发布警告，资本市场日益关注这些银行即将迎来艰难的“冬季”。

IPO短暂回暖拉动投行收入

记者多方了解到，在信贷净利息收入或难以维持高位后，众多华尔街投资机构开始关注近期美股IPO回暖与金融市场交易活跃度回升，能否助力美国大型银行保持利润增长。

摩根大通在三季度交出较高的利润增速业绩，也与美股IPO市场回暖带动当季投行业务收入高于预期“密不可分”。

数据显示，摩根大通三季度投资银行业务收入16.1亿美元，尽管同比下降6%，但高于市场预估的14.8亿美元。这背后，是9月芯片设计公司Arm控股和杂货配送应用Instacart先后上市，令IPO承销商摩根大通相应的投行收入超出预期。

但是，随着10年期美债收益率上涨突破5%令美股进一步承压，华尔街市场预期美股IPO窗口期或将很快关闭，美国大型银行投行收入或再度“低迷”。

Michael Wilson表示，高利率风险将进一步打击美股市场——由于实际利率和股票回报之间的负相关度正在增强，若美联储更长时间维持高利率措施导致美债收益率节节攀升与美股回报吸引力走弱，是不利于企业赴美IPO的。

风险投资公司Thomvest董事总经理Don Butler认为，一些公司可能被迫尽早上市，因为它们需要新的资本维持企业运营或业务发展，但这并不是良好的IPO故事，对美股资本市场缺乏足够大的吸引力。

记者获悉，这导致众多华尔街投资机构很难对美国大型银行利润持续较高增长抱有信心。幸运的是，当前高利率正对美国科技股估值构成巨大回调压力，迫使华尔街投资机构将资金转向具有一定防御属性的美国银行股，令后者股价获得额外的“支撑”。

“但是，若美国大型银行突然遭遇巨额商业地产信贷坏账曝光等黑天鹅事件，华尔街投资机构很快会用脚投票，将银行股视为新的风险资产。”前述华尔街对冲基金经理直言。