左侧交易、右侧顺势各有优劣，信息内卷下， 对左侧交易挑战更大

本刊特约 | 陈建德

在证券市场投资中，有两种截然不同的交易方式，一种是左侧逆势交易，一种是右侧顺势交易。这两种交易方式其背后的思维逻辑存在非常大的差异，优缺点不一样，适应的投资者群体也不一样。在内卷的今天，对左侧交易的挑战更大。

10月19日，沪指收于3005点，10月20日，沪指再次收于3000点之下，市场又开始新一轮的3000点保卫战。那么，现在适合抄底了吗？对于左侧逆势交易的投资者，如若关注到目前估值水平很低、指数向下空间不大、复苏逐渐加速、美联储处于加息周期的尾声、国际地缘政治争端也终会逐渐缓和，那么可以逐渐左侧逆势交易买入。如果投资者是习惯右侧顺势交易，那可以稍待市场风险急速释放后再买入。

左侧交易与右侧交易的不同逻辑

左侧交易和右侧交易的逻辑完全不同。

左侧逆势交易的核心逻辑是投资者坚信自己对于大势、个股的判断是对的。坚信自己比市场中的大部分投资者更厉害，不作羊群，通过自己的深入研究，找到市场错误定价的机会。笔者认为，左侧交易是珍惜市场给大盘或个股的错误定价机会，价格终将回归价值，市场的错误定价终究会以指数的大涨或股价的上涨来修正。所以，左侧交易是越跌越买，敢于逆势加仓。

激进的左侧交易者认为市场错误定价的下跌是千载难逢的机会，可以用加杠杆的方式买入，以期博取最大化的收益。

投资本质是去评估每一笔投资的胜率与赔率。左侧逆势交易是相信自己可以有很高的胜率，所以才敢不断左侧买入，并且期待有很低的赔率。有一些投资者甚至于是想毕其功于一役，在一次次的左侧逆势交易逆势买入中，仓位越加越大，想一次性赚一笔大钱。

右侧顺势交易的逻辑是顺势交易，并且要及时知错认错。当指数或标的价格开始上涨，右侧交易者假设指数或个股的上涨趋势会持续，于是加仓买入。右侧顺势交易认为市场总是对的，当市场下跌时会止损卖出。指数或个股的下跌一定有自己所不知道的原因存在，自己没有必要与趋势对抗。承认自己是市场中的弱者，市场的趋势力量是强大的，个体的力量无法扭转趋势，以弱者的思维逻辑思考市场。所以知错认错，及时卖出手上的持仓先止赢或止损，待市场重拾升势后，再去买入也不迟。

在胜率与赔率的分析中，右侧顺势交易这种思维方式其实是想追求更大的胜率，并且控制自己的最小亏损幅度，把亏损控制在自己可以承受的范围内。是“留得青山在，不怕没柴烧”的思维。在卖出持仓后，耐心等待下一次的右侧买入的机会。

右侧顺势交易的投资者，还经常体现为是分批买入的。因为右侧交易者觉得自己不一定判断就都是对的，得看市场的走势是否能验证自己的判断是否正确。

两种交易方式的优缺点

左侧逆势交易的优点是不会错过指数或个股的反弹或反转大涨，并且是以较高的仓位轻松享受后面指数或个股的反弹或反转上涨。如果判断对了，收益丰厚。

左侧逆势交易的缺点是：一是等待时间可能较长。有时指数或个股从高位迅速回落后，并不一定会快速上涨，有时要通过较为漫长的时间底部盘整后才能上涨。从过往看，指数或个股的底部盘整时间甚至是以三五年为期限的。在漫长的盘整过程中，投资者会错过其他机会。比如从2021年2月份贵州茅台股价见顶2600元以来调整的两年多的时间里，如果左侧股价下跌过程中不断买入，在这个过程中可能会错过不少行业板块有很不错的机会。

二是买入后也可能会继续下跌。有的标的在下跌后，基本面没有问题，经过一段时间的底部盘整后，重拾升势。但是，从历史上看，也经常会出现一些标的下跌后，基本面未变好或者继续恶化，以至于股票价格再也涨不到曾经的高位。比如，2007年48元的中国石油，遇到高点调整至今已经16年。但是目前价格仅8元左右。更有甚者，有的标的可能已经退市了。比如，曾经的乐观网风光无限，在股价下跌的过程中，基本面恶化，在前些年已经退市。如果是重仓押在这一类标的上，投资者亏损的幅度与绝对金额都是巨大的，有的如果是加杠杆左侧加仓买入，投资者的资金甚至于是毁灭性的损失。

右侧顺势交易有三大优点。一是省去漫长的等待，效率较高。买入后，可能在较短的时间内就享受股价的上涨。从过往看，很多个股都有牛短熊长的特点。二是及时卖出、止损，亏损小。右侧顺势交易的方式，如果看到指数或个股趋势不再向上，并且向下下跌一定幅度后，会及时卖出、止损，这种方式可以把损失控制在一定范围内，亏损较小。三是寻找其他机会：右侧顺势交易的思维逻辑是对指数或个股没有执念，当原来买的标的上涨趋势不再后，他们会先撤出资金等待下一个机会。或者撤出来后，会发现其他的更好的标的的右侧交易机会。此时就可以买入其他的标的，赢得调仓换股的机会。

右侧顺势交易也有三大缺点。一是，错过底部一段上涨的空间。由于右侧顺势交易是待股价上涨一段时间后才买入，所以，必然会错过指数或标的底部最初上涨的那段涨幅。并且，从过往来看，有一些标的的底部反弹或反转往往速度较快，幅度较大。二是，买入初期仓位较低，盈利较少。由于右侧顺势交易是右侧逐渐加仓的方式，那么也会存在在买入初期，在该指数或标的上的仓位较小，所以，在单一指数或标的上的盈利可能就会较少。三是，频繁交易、割肉。由于右侧顺势交易，当出现右侧买入信号买入后不久，指数或标的的价格可能就开始拐头向下，此时，按照交易的规则，是需要及时卖出、止损的。特别是在一些标的的区域震荡盘整中，此种频繁交易、割肉的可能性与次数会较多，会增加止损损失以及交易成本。

两种交易策略如何选择

笔者认为，两种交易策略，不存在最优。核心还是投资者根据不同的自身情况作选择。右侧交易需要坚强的内心，需要果断地在错误判断时止损，而有的投资者并不一定容易下得了止损的决定，可能会比较犹豫。敢于左侧大量逆势买入，其得建立在投资者对于某一指数、某一行业、某一个股有非常深度的、全面的研究基础上，也就是通过深度的、全面的研究提高投资判断的胜率。否则，在没那么了解的标的上左侧逆势大量买入，那是一种赌博，风险巨大。亏损的容忍度不一样。左侧逆势交易比较适合投资者可以容忍较长时间亏损、较大幅度的亏损。对于内心承受力较弱的投资者而言，得慎重选择左侧逆势交易。

如上面所分析，左侧逆势交易的思维基点是市场对于一个指数或标的的错误定价。在以前，信息传播没那么充分，这种错误定价的机会较多。但是，这些年以来，在A股市场，随着信息披露的更完善、随着机构投资者比重的不断提升、随着众多的买方和卖方越来越卷，买方与卖方对资本市场总体走向、宏观数据、国内外政策走向、国外市场、产业发展格局与趋势、标的公司经营情况的跟踪频率更快、研究深度更深。比如，以前，很多投资者跟踪产业或标的公司的产销等是以季度为单位，现在有的是以月度，甚至于是周度、日度来跟踪观察。总体上，市场上的信息透明度是提升的。所以，市场的定价总体上是越来越有效的，市场的错误定价的概率是下降的。指数或标的的价格下跌，更多时候是一些信息与分析研究超前的市场投资者提前对股价的定价。而不是信息与分析研究滞后的投资者所认为的错误的定价。

在研究越来越卷的今天，有时买方之间在分析指数与标的时，不仅要分析过往的业绩，更重要的是分析未来的业绩，甚至于是分析市场预期的预期，预判市场的预判。所以，市场中也经常会出现所谓的“见光死”。比如，有的公司公布的业绩，如果是同环比数据来看，是挺不错的、挺亮眼的业绩。但是股价却下跌，甚至于是大幅下跌。这种情况往往不是市场无效、不是市场的错误定价，而正是市场的有效，它可能是因为标的公司的业绩低于一些提前做了预判的投资者的预期，这些投资者在看到不达预期的业绩公布后砸盘出货所为。

所以，由于市场错误定价的概率下降，那么反映在投资中就是左侧逆势交易的成功概率也有下降的趋势。这对于左侧逆势交易的投资者提出了更大的挑战。

（作者系福建天朗资产总经理。本文已刊发于10月21日《证券市场周刊》。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中提及个股仅做分析，不做投资建议。）