DEFI是否会继续爆发，以及哪些币种还具有上升潜力？

在DeFi领域，过去曾涌现众多新项目，尤其在"流动性挖矿"热潮中，高年化回报率（APR）吸引了众多早期投资者，使他们获得可观的回报。这进一步吸引了新用户和新资本的涌入。然而，随着熊市的到来，衡量DeFi项目规模和流动性的关键指标TVL（总锁定价值）已从2021年11月的巅峰值1791亿美元下降到当前（截至2023年10月16日）的370亿美元。

即使是像UNI这样的知名DeFi项目的治理代币，其价格也已下跌了90%。部分能够提供实际收益的项目似乎已经跌至合理估值水平。

这引发了一个问题：DeFi估值是否已经跌出"黄金坑"？未来，DeFi还有哪些赛道值得期待？DeFi市场的参与者是否仍有机会？

已跌出"黄金坑"吗？

DeFi代币在当前熊市中经历了较大幅度的下跌，但DeFi作为一类能够提供实际收益的项目仍然备受关注。随着市场的下跌，更多关注焦点放在了费用、市盈率等指标上，某些项目能够提供实际收益，这是否意味着DeFi的估值已经跌出了"黄金坑"呢？

随着DeFi的多年发展，我们可以看到许多协议强调实际收益，例如最近备受关注的RWA赛道，将美债回报引入DeFi是一个合理的发展方向。从估值的角度来看，确实有很多项目在二级市场上呈现出诱人的估值，但并非每个项目都已找到可持续的路径。因此，并不是每个项目都能够跌出估值的"黄金坑"。

由于严格的估值标准，以确保对实际收益资产的抄底时具有更高的确定性，对于同类项目的要求也会更加严格。在熊市中，一些不能提供实际收益或亏损较多的项目可能会遭受更大的跌幅。

这个市场总体规模较小，容易受到市场情绪的影响，因此价格可能会脱离基本面价值，这种情况可能导致市场的过度繁荣或过度悲观，使资产价格与其基本面不相符。此外，在Web3行业中，文化和共识，或情感价值也会被夸大。由于DeFi的去中心化特性，项目的成功通常依赖于社区的共识和支持，这种文化和共识可能在市场上引发情感价值的波动，进一步影响资产价格。

目前的实际操作策略：ETH质押和Maker DSR提供收益机会

在熊市中，获得安全收益的机会有所减少，但Maker的DAI存款利率提供了一个不错的机会。Maker使用DAI的抵押品购买短期美债类产品，然后将收益分配给DAI持有者。截至2023年10月16日，DAI的发行量为55.5亿，但存入DAI存款利率（DSR）合同的仅有16.9亿DAI，即使以5%的收益率计算，除去成本后，Maker仍然可以实现约7000万美元的净利润。Maker之后，Frax也在其V3版本中推出了类似于sDAI的sFRAX，目前提供6.85%的收益率。

由于USDC和DAI可以通过Maker的锚定稳定模块（PSM）进行零成本兑换，因此出现了一些将ETH流动性质押和Maker DSR相结合的收益策略。

目前，很多资金已经进入SparkDAO，其次是ETH质押，这两个领域中的平均收益率大约在4-5%左右。

除了备受关注的Maker的DSR之外，从收益角度还有其他选择，如Frax的sFRAX提供的收益率也不亚于Maker DSR。如果想要获得更高的收益，可以考虑在一些成熟的DEX（例如Velodrome）上提供wstETH/ETH或sfrxETH/frxETH的流动性，稳定币方面也有一些新的公链上的机会，如Aptos上的Thala中的MOD稳定性池或提供MOD/USDC的流动性，但需要注意高收益通常伴随着更大的风险。

此外，随着Maker的业务逻辑证明能够盈利，市场上出现了许多标榜提供实际收益的现实世界资产（RWA）项目。由于参与这类项目需要信任链下实体，投资者在参与时此外，RWA也值得关注，就是外界与DeFi的一个连通。RWA的整合将进一步促进DeFi与实际经济之间的融合，为DeFi提供更广泛的应用场景和机会。

DeFi项目的价值已经显现，在熊市中，“活下去”是最重要的。DeFi是一个发展较快的领域，几乎所有头部DeFi项目都在积极迭代更新，也许现有项目中的一部分会成为带动下一轮牛市的引擎。

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