美国突然按下“暂停键”，加息周期进入新阶段

2023年6月14日，美国联邦储备委员会（简称美联储）在结束为期两天的货币政策会议后宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在5%至5.25%不变，这是美联储一年多内连续10次加息后首次按下“暂停键”，标志着2022年3月开启的加息周期进入新阶段。

美联储主席鲍威尔在为期两天的议息会议后对媒体表示，紧缩政策的全面影响尚未显现，美联储离降低通胀的目标近了很多，放缓加息步伐符合常理。美联储决策机构联邦公开市场委员会在会后发布声明称，暂停加息让委员会得以评估更多信息及其对货币政策的影响。委员会将考虑货币政策的累积收紧、货币政策对经济活动和通货膨胀影响的滞后程度，以及经济和金融走势。

暂停加息的原因有几个方面：一方面是表面上是通胀压力已经有所缓解；另一方面是美国经济自己也需要喘口气。从通胀数据来看，美国5月份核心消费者价格指数（CPI）同比上涨5.3%，低于4月份的5.9%，也低于市场预期的5.4%。这是自2021年12月以来首次出现通胀回落。

从经济数据来看，美国第一季度实际国内生产总值（GDP）同比增长6.4%，创下近40年来最高水平。但第二季度以来，经济增长出现了放缓迹象。5月份消费者信心指数下滑，消费者对当前就业状况的评估出现了“严重的恶化”。消费支出增长也放缓，5月份个人消费支出环比增长0.4%，低于4月份的0.9%。美国经济的主要动力消费需求出现了疲软，反映出美国经济在经历了一轮强劲的复苏后，开始面临一些下行风险。

从金融市场来看，美联储激进加息已经给银行业带来了震荡，引发了3月硅谷银行、签名银行关门，5月初第一共和银行关闭等事件。这些事件让美联储加息不如此前激进。美联储和美国联邦储蓄保险公司也就银行关闭发布了调查报告，其中反思了货币政策缺陷和监管机构自身不足等深层原因。美国财政部长耶伦3月表示，美联储持续加息是导致银行接连关闭的主因。耶伦日前接受美国媒体采访时表示，考虑到银行业整体环境，一些规模较小的银行可能还会面临整合。

虽然美联储暂停加息，并不代表本轮加息结束。鲍威尔在14日的记者会上表示，几乎所有公开市场委员会参会成员都认为今年内进一步加息是合适的。根据美联储14日发布的最新季度经济预测，美联储官员对今年年底联邦基金利率的预测中值为5.6%，明显高于3月预测的5.1%。“点状图”显示，在18名美联储官员中，12人认为今年年底前利率应至少提升至5.5%至5.75%水平，其中还有3人认为利率水平应该更高。这意味着美联储今年还有50个基点的加息空间。

市场预期也倾向于认为，美联储将在7月和9月分别加息25个基点。也有预测认为，美联储今年还有一次25个基点的加息。美联储尚未就是否在7月货币政策会议上加息做出决定，但芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，截至当地时间14日晚，交易员预期美联储7月加息25个基点的概率已超过70%。

鲍威尔表示，实现通胀目标很可能需要经济承受一定痛苦，经济衰退的“靴子”迟迟不能落下反而让货币政策难以转向，新的经济周期也难以开启。他还表示，在通胀显著下降后，美联储降息才会是合适的，没有一个委员会成员预计今年会降息。

美联储在2021年犯了一个错误，即在巨大的财政刺激措施背景下，将利率长时间维持在过低水平，最终导致几十年来最高通胀。为了控制通胀，美联储从2022年3月开始加息，累计加息幅度达500个基点，这是自上世纪80年代以来最快的加息步伐。然而，加息使得借款成本增加，抑制了消费和投资，导致经济增长速度下降。

美联储激进加息还给银行业带来震荡，引发3月硅谷银行、签名银行关门，5月初第一共和银行关闭。美国财政部长耶伦3月表示，美联储持续加息是导致银行接连关闭的主因。美联储和美国联邦储蓄保险公司也就银行关闭发布了调查报告，其中反思了货币政策缺陷和监管机构自身不足等深层原因。耶伦日前接受美国媒体采访时表示，考虑到银行业整体环境，一些规模较小的银行可能还会面临整合。此外，高利率也导致美元走强，石油等能源产品价格上涨，“很可能使（美国）经济脱轨，引发轻度甚至严重衰退”。

美国停止加息，可能会缓解经济增长的下行压力，给企业和消费者带来一定的利好。但同时，也可能会加剧通胀的上行压力，给物价水平带来更多的不稳定因素。美国停止加息，也意味着美联储对经济前景的不确定性增加，对经济前景的悲观情绪也有所加剧。这可能会影响市场信心和预期，从而影响经济活动和金融市场。

美国停止加息，可能会降低全球投资收益率，增加一些资产泡沫的风险。但同时，也可能会减轻一些新兴市场和发展中国家的资本外流和汇率压力，给它们带来一定的政策空间。美国停止加息，也可能会减缓美元升值的速度，从而缓解一些国家和地区的贸易逆差和能源成本问题。