茶百道IPO：不仅使用过期材料，还被质疑体外转移费用

新茶饮是当下消费市场最具活力的领域之一，近几年大量资本涌入这条赛道。在奈雪的茶成功上市后，关于蜜雪冰城、茶百道、喜茶等其他头部品牌筹备上市的消息就一直在市场上流传。
10月10日，有市场消息称，蜜雪冰城已选择美国银行、高盛和瑞银牵头安排明年在港股进行约10亿美元规模的IPO（首次公开募股）。对此，蜜雪冰城方面表示，对网传消息不予置评。
同时，又一家新茶饮品牌茶百道也准备冲港交所上市，这也是第三所正式冲刺IPO的新茶饮品牌。
“由于涌入品牌过多，新茶饮这个赛道已经变得十分拥挤，虽然龙头品牌的日子依然不错，但快速增长已是过去式。”业内人士告诉大食局，在消费端不能持续获利的情况下，新茶饮亟需资本的加持，除了谋求业绩增长，也是为了日后方便减持套现。
茶百道递交港股上市申请书
8月15日晚，港交所网站显示，茶百道（四川茶百道实业股份有限公司）正式递交上市申请。茶百道这次是以H股的方式申请上市，也就是仍然需要中国证监会的批准。不过，公司在港交所提交的上市文件，其详细程度远不如A股上市公司，这不得不说是港股的一个劣势。
茶百道是中间价格带奶茶中最先冲击上市的品牌，不同于绝对低价且拥有海量门店的蜜雪冰城，也与喜茶、奈雪这样过去的高端代表迥异，茶百道代表着中国茶饮市场上品牌最集中的一类模式，它们不断学习汲取前两者的优势与经验，并且在蛰伏中悄然发展成庞然大物。
据公开资料显示，茶百道，来自于成都，2008年王霄锟创立第一家店。奶茶饮品作为从台湾传入大陆的新鲜事物，以珍珠奶茶为代表的奶茶饮品长期以冲粉茶的形式存在，是一个属于香飘飘和街头夫妻店的市场。新鲜事物的第一批受众往往是年轻人，奶茶店最初崛起的地方是在学校周边，而不是商业中心。卖鸡蛋灌饼的小摊位同时卖着冲泡奶茶，卖奶茶的门店则兼营炸鸡和汉堡，奶茶配料只有椰果或珍珠，不同口味都是同样的后调——浓到化不开的香精甜。
成立初期，茶百道以学生为目标群体，确定了中端价位，并坚持小店外带的轻资产经营模式。直到2016年也不过百余家店，2018年，茶百道决定一改往日形象，加入熊猫IP，取名丁丁猫，以此迅速扩大了品牌认知，2020年时接近上千家店。2021年，茶百道开始狂飙，一年开出了2000家店，目前已经达到7000余家，成为迅速崛起的网红品牌。
每一个网红品牌的爆火都离不开爆品的出圈和社交平台流量的爆发。为了打造爆品，茶百道将早期的40余款产品砍到25款，并及时追随市场热度迭代菜单，推出了杨枝甘露、豆乳玉麒麟、招牌芋圆奶茶等区别于其他家的爆品。其中和泸州老窖合作的醉步上道，更是添加白酒元素，卖点独特。
2020年“微醺经济”大火，茶百道的桂花酒酿奶茶，亦俘获一批拥趸者。在营销上，茶百道一方面联合本土的美食公众号等进行推广，另一方面在年轻人聚集的小红书等社交媒体上大刷存在感。
茶百道的零售额成绩也非常喜人。根据咨询机构弗若斯特沙利文的报告，茶百道是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家，2020年至2022年间零售销售额年复合增长率最高。2022年，茶百道门店的零售额达到约人民币133亿元，2020年至2022年年复合增长率达139.7%。
2022年，茶百道共卖出7.94亿杯奶茶，总零售额达到约133.32亿元，平均每单价格为28.6元。以此计算，2022年，茶百道单杯奶茶价格约为16.79元。据弗若斯特沙利文的报告称，按2022年零售额计，茶百道在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.6%。

零售额增速斐然的背后离不开门店的快速扩张。据招股书显示，截至2023年8月8日，茶百道在全国共有7117家门店，实现中国大陆所有省份及各线级城市的全覆盖。
从门店布局来看，截至2023年3月31日，茶百道的门店触达各线级城市，其中一线、新一线、二线、三线、四线及以下城市门店数量，分别占门店总数的10.7%、28.7%、21.1%、19.4%、20%，分布较为多元化。从门店所处业态分布来看，在购物中心、社区、其他商圈的门店数量，分别占茶百道门店总数的39.2%、30.3%、30.5%。
而茶百道也在招股书中提到，计划通过扩张门店网络，以持续巩固在中国新式茶饮店市场中的领先地位，并拓展至海外市场。海外存在发展潜力巨大的新式茶饮市场，结合海外供应链和运营体系的搭建，茶百道计划优先拓展东南亚地区市场。
“新中式茶饮在不同阶段，KPI的核心指标不同。其中在草创期，可能更多关注品牌效应、品质效应；在第二阶段更多追求规模效应以及供应链建设；第三阶段则会追求集约化效应、抗风险能力、综合实力等。”食品产业分析师朱丹蓬表示，今年，中国新式茶饮进入内卷期，竞争激烈程度逐渐加剧，马太效应进一步凸显。企业为实现可持续发展和提升抗风险能力需要资本的支撑，同时上市募集的资金可以支撑开店和供应链的建设。

茶百道疑似通过体外公司转移费用

茶百道99%的收入来自加盟商，向加盟商销售原材料和设备（包括乳制品、茶叶、水果等原料，及包材和门店设备）收入常年稳定在95%左右，加盟费稳定在4%至5%之间。
据了解，如今茶百道的加盟门槛越来越高，加盟费用也在抬升。4年前开一家店的成本可以控制在35万元，现在算上设备、装修、首次配货费用、培训费、管理费，“即便在三四线城市，没有六七十万也开不成”。这就意味着回本的周期变得越来越长。
然而，随着加盟店的增加，加盟商的管控难题不容忽视。茶百道在招股书中提到，开放加盟带来规模扩张优势的同时，也伴随着重大挑战，包括加盟商管理、加盟店盈利预期、供应链支持能力以及关键原材料的质量控制管理等。随着门店规模的扩大，要确保所有门店都能够规范运营变得更加困难，尤其是在食品质量、食品安全、卫生和服务质量方面，要保证数千门店的同一款茶饮有着同样的口味并非易事。
过去几年，茶百道曾不止一次被曝出使用过期原料、食品安全不达标等问题。在黑猫投诉上关于茶百道的投诉有多达1625条，且大部分均与食品安全相关。
且在IPO期间，有投资人对于茶百道的财务数据提出了疑问。茶百道作为一家营销驱动的公司，销售费用率远低于行业龙头，这对于一家处于高速增长期的公司来说是不正常的。
2021年，茶百道表示由于不断扩大的业务网络需要进行重组，也就是把各地的子公司/分公司整合成公司下属的专业子公司。比如在重组后，蜀味茶韵专门负责供应链管理，蜀信致远负责加盟管理、营销和运营，茶百道培训负责向加盟商提供培训等等。
这样的子公司一共有20家。但是，这几个和蜀信致远分公司对应的当地公司都不是在上市公司体内的，而是属于四川锟荣合瑞企业管理有限公司（简称锟荣合瑞）。锟荣合瑞和上市主体一样都是四川恒盛合瑞实业集团有限公司（简称恒盛合瑞）的子公司，实控人当然也是王霄锟。既然是业务重组，重组前业务的财务数据也应该包含在上市主体的报表中，重组完成的日期是2021年3月31日。