昔日肿瘤基因检测龙头启动美股退市，泛生子交易估值不足上市时的9%

收到私有化邀约一年多后，泛生子正式启动美股退市。

10月12日，美股上市公司泛生子（GTH.US）发布公告称，已与Genetron Holding Limited（母公司）和Genetron New Co Limited（合并子公司）签署最终合并协议，对应泛生子交易估值约为1.26亿美元。这仅相当于公司2020年IPO时市值的8.9%。

本次私有化每股普通股收购价0.272美元，每股美国存托股票（“ADS”，每股ADS代表5股普通股）收购价1.36美元，比公告前最后一个交易日溢价42%。

根据公告，泛生子将与母公司合并，泛生子将继续作为存续实体，并成为母公司全资子公司。参与此次交易的买方团包括中金康瑞医疗基金、Wealth Strategy Holding Limited、无锡国联集团等。此次合并预计将在2024年第一季度完成。

退市酝酿良久，裁员已经落定

早在去年8月22日，泛生子就发布公告称，公司董事会收到了初步非约束性私有化要约，泛生子联合创始人、董事会主席兼首席执行官王思振计划以每股ADS 1.36美元现金收购公司已发行普通股。

据财新网，彼时王思振表示，当前中概股基本失去融资功能，转变为私有公司更有利于多元化融资，同时实现更为灵活的团队及个人激励机制和业务创新机制。

泛生子是一家肿瘤精准医学治疗公司，主要提供肿瘤早筛、监测和伴随诊断等服务。在肿瘤NGS（高通量测序技术，也称二代测序技术）检测领域，泛生子与燃石医学（BNR.US）被称为是“双子星”，在上市之前均获得资本多轮押注。

2020年6月19日，泛生子登陆纳斯达克，发行价16美元，市值14.14亿美元。

落户美股的泛生子也曾有高光时刻，2021年2月26日，其股价达到31.54美元，市值几乎摸到了30亿美元的高点，但自那之后，泛生子股价开启下行。

去年5月至今，泛生子股价基本徘徊在1美元上下。早一步上市的燃石医学命运相似，今年9月18日，其收盘价首度低于1美元。

泛生子股价的一蹶不振既有行业环境及公司本身经营遭遇的挑战的问题，也不可避免地受累于美股市场的一系列政策扰动。

值得注意的是，在泛生子收到私有化邀约之前，2022年3月开始，美国证券交易委员会（SEC）陆续将150多家中概股公司列入了“预摘牌名单”，其中就包括泛生子、百济神州等等。当时大部分发布了2021年年报的中概股公司，都被列入这一名单。

风波之下，中概股投资者信心跌入谷底，整个中概股板块自那之后连番下挫。今年5月17日，泛生子收到纳斯达克上市资格部的缺陷通知，因为过去30个连续工作日内，公司美国存托股票收盘价低于纳斯达克上市规则规定的最低每股1.00美元的要求。

此次正式启动退市之前，泛生子还开始了一轮裁员。9月14日，一份泛生子的组织架构及人员调整公告在业内流传。对此，泛生子方面对外回应称，“公司集中资源，战略聚焦，提高运营效率，对组织进行调整优化，以更好地满足业务发展需要。”

根据该份公告，泛生子对多个地区的LDT（实验室自建检测项目）直销部以及部分医学部的岗位进行撤销和缩编。这或与其业务模式当前面临的困境相关。

LDT规范化有待推进，公司深陷亏损泥潭

在肿瘤诊断与监测领域，主要包括IVD模式（体外诊断）和LDT模式（实验室自建项目）两种展开临床服务的途径。

对于泛生子来说，营收主要来自两大板块：一是服务已确证癌症患者的诊断与监测服务，包括LDT模式和LDT模式，是公司的主力创收板块，其中尤以LDT模式为主；二是提供药物研发服务的癌症早筛和药企服务。

2020年，泛生子提供LDT服务的收入为2.92亿元，总收入占比68.65%，IVD产品收入9400万元。之后，新冠病毒检测提高了LDT业务量，2022年，其LDT服务收入5.42亿元，总收入占比83.26%。

但是，随着新冠检测红利退散，这一业务的真实困境越发明显。聚焦于LDT模式，其主要是因IVD产品无法在短期内获证的一种替代路径，以解决刚性的临床需求，经常与“外送检测”画上约等号，但这个过程“灰区”较多，因为项目无需走注册审批流程、公司集中检测，是以外送服务模式结算。

患者的检测样本送到检测实验室的过程中也会产生较高的渠道费用，滋生行业乱象。故此，LDT模式也是医疗反腐的重要领域。

除此之外，LDT模式还在规范化过程中，以LDT为主要收入来源的企业面临的不确定性又增加一重。

今年初，北京、上海陆续发布了《关于医疗机构自行研制使用体外诊断试剂试点实施方案的通知》（简称《试点方案》），共10家医院入选试点。该《试点方案》强化医疗机构的主体责任，但企业价值并未充分体现。

LDT模式存在不确定性，企业要将更多心思放在以合规的形式入院做IVD检测上，泛生子也在加速推进IVD产品获批。

2021年3月，泛生子公布了截至2021年2月对1615名乙肝表面抗原阳性的患者的随访。数据显示，HCCscreen实现了88％的灵敏度与93％的特异性，这是肝癌早筛液体活检领域唯一的前瞻性队列数据，也是最大规模的研究数据。到现在这一前瞻性临床研究尚未有最终结果落地。

国元证券研报表示，前瞻性临床研究耗时长、受试群体规模大，且至少需要3年随访，资金投入在亿元以上。当然，这也意味着泛生子在研发上要保持源源不断地投入。

就其经营业绩来看，确实入不敷出。2020年至2022年，营收分别为4.25亿元、5.亿元、6.51亿元，同期亏损分别为2.16亿元、5.03亿元、8.08亿元。而截至2022年底，泛生子现金及现金等价物仅1.76亿元。

在美股不能获得资本输血之际，私有化回归或能为其寻找新融资提供机会。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）