150亿募资计划终止！正大股份：农牧巨头面临低谷

摘要：2022上半年亏损（欢迎关注闺蜜财经）

撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1375篇原创

十一假期后，一则IPO终止的消息引发舆论热议，主角是农牧业巨头正大股份（全称“正大投资股份有限公司”）。

据上交所信息披露，10月8日，因公司和保荐人提交撤回申请文件，决定终止对正大股份首次公开发行股票并在沪市主板上市的审核。

一波三折之后，这位农牧巨头150亿募资计划还是暂时打了水漂。

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农牧行业内的蜜友应该都听说过正大集团，这是我国规模较大的饲料生产商和生猪养殖企业。

官网资料显示，正大集团成立于1921年，是泰籍华人谢易初先生创办，在泰国亦称卜蜂集团。

谢氏家族在泰国算是赫赫有名。早年，1896年生于广东澄海县一个农民家庭的谢易初，下南洋到达泰国后，1922年6月创办“正大庄”菜籽店，即正大集团前身。

谢国民是谢易初的四个儿子之一，1968年正式接手正大集团。2010年，据《福布斯》报道，谢国民以净资产70亿美元，成为当年泰国首富。

正大集团业务涉猎很广，除了主业农牧食品，还有批发零售、电信电视2大事业，同时涉足金融、地产、制药、机械加工等10多个行业和领域。

正大股份则是正大集团在2020年底拆分在华饲料和养殖业务，将所持有的43家养猪公司重组而成的企业，前身为正大（中国）投资有限公司。

图片来源|企业预警通（特此感谢！）

企业预警通显示，该司法人代表为谢吉人，也是目前正大集团第三代领导人，第一大股东为正大畜牧投资（北京）有限公司。

正大股份的上市之路有些坎坷。公开披露显示，早在2021年5月其就递交过一次招股书，但未上市成功。接近2年后的2023年5月，正大股份更新招股书，获上交所受理，拟募资150亿元。

根据上交所的公告，正大股份9月11日就已经提交相关申请撤回申请文件，如今方获得同意。如今正大股份的上市路程，又变得扑朔迷离。

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对于此次主动撤单，10月9日，新京报贝壳财经记者自正大股份方面了解到，这是多方商议的结果，主要是考虑到环境、行业等因素，认为“当前不是一个特别理想的IPO时间点”。

现在是怎样的时间点？宏观方面来看，如今形势有目共睹，股市表现让人一言难尽，处于周期底部的猪企们也不例外。

比如已上市的牧原股份，前几天其股价才创下2020年2月以来新低。截至2023年10月10日收盘，该司市值1969亿元，较2021年近5000亿的市值已腰斩不止。

回归到正大股份本身，从业绩上看，这两年也有点萎靡，2022上半年甚至出现亏损。

图表来源|企业预警通（特此感谢！）

招股书显示，2022上半年，正大股份营收218.15亿元，营业利润为-21.18亿元，净利润-21.82亿元。要知道2021上半年，该司净利润还有11.3亿元，彼时其营收为239.5亿元。

细看利润表蜜妹发现，2022上半年，正大股份营收虽然下降，但营业总成本却在上升。从2021年同期的227.8亿元上升到239.8亿元，同比增幅约5.3%。

其中营业成本增长10来亿元，同比增幅约5.6%。财务费用增幅最大，从2021年同期的3.2亿元增长到5.8亿元，增幅达81.25%。研发费用则略有增长，从2021年同期的2394.18万元，增加到2688.00万元，但在同行里也算是低的。

图表来源|企业预警通（特此感谢！）

把时间线拉长。上图可以看到，这两年正大股份的增速可谓大起大落，营收增速2020年达到峰值，2021年又创下近5年最低。归母净利润也差不多，2020年最高达到75.7亿元，2021年又跌落至5.05亿元。

另外值得注意的是正大股份的负债。2022上半年，该司资产负债率上升较大，为82.36%，2021年同期该数据为70.11%，2019年为61.46%，2018年更低才52.02%，这几年债务压力增长较明显。

2019上半年，正大股份的负债总计才105.26亿元，2022年同期这一数据上升到323.9亿元。

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最后蜜妹注意到，在终止此次IPO前，上交所已经对正大股份进行了一轮问询，侧面能看到该司目存在的问题，具体如下图。

除了前面提到的业绩相关质疑外，有些细节也比较微妙。

比如原材料采购上，上交所表示，2021年度，正大股份向关联方销售的禽料价格高于向第三方销售价格，要求其说明是否存在通过调节禽料销售关联交易的定价、销量等方式实现2021年度盈利的情形。

报告期内，正大股份玉米、豆粕、玉米酒糟、麸皮和豆油等主要原材料采购价格普遍高于市场平均公开价格。上交所要求其说明饲料原材料前五大自然人/个体工商户供应商名称等情况，公司、董监高、相关员工与这些供应商是否存在异常资金往来。

上交所称正大股份招股书风险因素中的部分披露内容缺乏重大性、针对性，要求其更充分披露。

正大股份也进一步说明了自己的部分“缺陷”。比如显著落后的研发投入“仍有提升空间”，全产业链经营模式对经营能力要求较高，融资渠道单一等等。

整体来看，尽管我国是全球第一大生猪生产国以及猪肉消费国，但长期以来散养户多导致竞争格局高度分散，行业集中度偏低，市场竞争激烈。

此次IPO终止后，正大股份方面称不排除之后重新申请上市的可能。低谷之下，正大股份上岸之路任重道远。

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