减持鲁大师被质疑“割韭菜” 360争议操作目的何在？

今年以来，多只股票因实控人或控股股东减持，股价出现了大幅下跌，大盘也被这些公司拖累出现低迷；因此，为了提振市场信心，近期监管层对实控人或控股股东的减持规则进行了修改。新规推出一个多月后，约百家公司股东终止了减持计划；多家公司实控人或高管也公开承诺短期内不减持公司的股份。

9月20日，正在监管层与上市公司实控人一起努力，通过限制减持或承诺不减持来重振市场信心的时候，诚盛有限公司（下称“诚盛”）对鲁大师（03601.HK）的减持，在市场上引起了较大的争议。据了解，诚盛由三六零科技全资控制，而三六零科技为三六零（601360.SH）的全自子公司。

除了减持鲁大师股份惹争议外，受监管层治理弹窗广告等因素影响，三六零自身近年来的经营状况也不甚理想。此前被寄予厚望的大模型“360智脑”，上线后，公司的股价却未能应声上涨，反而大幅下跌。

在公司营业利润长期为负值的情况下，2023年，三六零又要靠什么扭亏为盈呢？

减持惹争议

作为目前股价仅在1港元/股附近，市值不足3亿港元的鲁大师，大股东减持公司股份本不会引起多少波澜。但在减持前，公司宣布拟进行特别派息，随后在诚盛减持完成后，又宣布取消特别派息的情况，在市场上引起了较大的争议。

资料显示，9月11日，股价长期低迷的鲁大师，突然发布公告，称公司拟进行特别派息（分红）。从公告发布后的第二个交易日开始，受特别派息利好刺激，鲁大师的股价在此后的5个交易日内上涨了69.64%，最高达到了1.94港元/股。

但9月20日，鲁大师的股价在单日内下跌了47.37%。据鲁大师公告，公司股价单日大幅下跌主要与诚盛减持公司3434.3万股股份有关，此次诚盛减持的股份在公司总股本中的占比达到了12.77%。

值得一提的是，在诚盛完成减持后的9月21日，鲁大师发布公告称拟终止此前公告的特别派息。公司给出的理由是“经综合考虑近期本公司股价价格及成交量出现不寻常波动，为了充分评估有关宣派特别股息的影响，董事会会议取消举行。”

公告一发出，在市场上就引起了巨大的争议。包括《每日经济新闻》、《上海证券报》、《界面新闻》等多家媒体对鲁大师公告特别派息后股价上涨，但在大股东减持公司股份后又宣布取消派息的事件提出了质疑。一般投资者在东方财富股吧、雪球等投资者交流平台，更是直言诚盛“割韭菜”。

据鲁大师招股书披露，诚盛由三六零科技全资拥有，而三六零科技是三六零的全资子公司。因此，在实控人认定方面，招股书中，鲁大师将田野、大师控股、诚盛、三六零科技、三六零、奇信志成及周鸿祎认定为一组控股股东。

随着讨论的深入，市场的关注点逐渐集中到鲁大师的母公司三六零上。受互联网安全管理体系逐渐完善以及监管层治理弹窗广告力度加大等因素影响，最近几年，三六零的收入呈现明显的下降趋势。2022年第二季度开始，公司更是出现了大额亏损，截至2023年上半年，三六零仍有2.31亿元的亏损。

而三六零利润表显示，自2022年上半年开始，公司的营业利润就长期为负；同周期内，三六零的投资收益也在持续亏损。

减持鲁大师股份，又能否让三六零在2023年内扭亏为盈呢？

收入频下滑

作为老牌的互联网企业，虽然三六零很早就开始尝试多元化经营，但到2023年上半年，公司多元化战略执行的并不是很好。截至2023年上半年，互联网广告及服务业务仍为公司提供了21.68亿元的收入，在当期公司总收入中的占比为48.15%。

据360披露，公司互联网商业化业务主要依托 PC 端以360搜索、360浏览器、360安全卫士为代表的360全家桶作为流量入口，开展广告变现的业务。该业务模式自360安全卫士面试以来，并未进行大规模调整。

但在互联网行业，“变化”是行业中不变的主题。此前，由淘宝、京东两家分享的电商市场，也在近年内出现了如拼多多、抖音电商等竞争对手。他们依靠新的经营策略，给了淘宝、京东等龙头巨大压力。为了应对来自拼多多、抖音电商的压力，淘宝、京东也重新审视了下沉市场。

无独有偶，随着抖音、快手等短视频平台的崛起，互联网广告行业的市场格局也发生了变化。此前，互联网广告行业的龙头—腾讯，近年来也依靠对微信商业价值的压榨，才保持了其广告收入的增长。

而在互联网安全领域，随着头部手机厂商对自身软件生态的重视与操作系统的优化，使得360在移动智能终端领域已无多少发挥空间。PC（个人电脑）方面，随着国家在互联网安全领域投入的增加以及微软对系统安全的重视，360安全卫士也不再是新电脑必装的软件。

同时，2021年开始，监管层正式着力治理弹窗广告问题。受此影响，2021年7月，三六零还推出了360卫士极速版（无广告版），以提升用户的体验。

随着三六零所处的互联网环境发生变化，自2018年，三六零完成借壳上市之后，公司的互联网广告及服务业务收入就呈现明显的下降趋势。2018年，三六零的互联网广告及服务业务收入还有106.58亿元，而到2022年末，其互联网广告及服务业务收入已下降至47.1亿元，4年间下降了55.81%。

受公司互联网广告及服务业务收入大幅下滑影响，三六零的营业收入也由2018年的131.29亿元下降至2022年的95.21亿元，4年间下降了27.48%。除了收入外，三六零的综合毛利率也由2018年的69.55%下降至2022年的58.8%。

受收入与毛利率双双下滑影响，2018年以来，三六零的归母净利润也波动较大，并在2022年出现了22.04亿元的亏损。2023年上半年，公司的亏损仍在持续，当期公司出现了2.31亿元的亏损，其收入较2022年同期相比，也下滑了6.64%。

面对互联网广告及服务业务收入的持续萎缩，三六零也做出了一些改变。近年来，公司就加大了对toB业务的投入，重点布局政府、企业安全市场，将安全及其他业务作为公司新的业绩增长点。

但2023年来，受政府、企事业单位改变预算布局影响，2023年上半年，三六零的安全及其他收入较2022同期相比下降了12.5%。该业务板块未能消除互联网广告及服务收入减少对公司业绩的影响。

2023年，随着ChatGPT被市场热议，三六零看到了商机，将AI、大模型作为公司新的增长点，进行重点布局。经过一段时间的开发与训练后，三六零推出了“360智脑”。不过与很多大模型类似，如何商业化实现盈利仍是难题。

自3月29日，“360智脑”1.0版上线，到日前，其官网仍未展示成功商业化落地的案例，公司半年报中也未披露“360智脑”对公司收入的贡献。4月4日之后，三六零股价的持续走低，一定程度也反映了市场对“360智脑”的预期。

值得一提的是，与2022年同期营业利润-2.06亿元相比，2023年上半年，三六零的营业利润亏损收窄至8492万元；同时与2022年上半年投资收益-3.51亿元相比，2023年上半年三六零的投资收益亏损也收窄至2.06亿元。

如此看来，2023年，三六零扭亏为盈的可能性非常大，但公司又要怎样继续控制成本，减少投资亏损，从而让公司扭亏为盈，避免企业因持续亏损而被“ST”呢？（财事汇 吴微 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn）