713万元收购：香港“仙股”要来留坝“种人参”？

“秦地无闲草”。

9月11日，港股公司宝沙发展（01069）公告称，拟以人民币712.87万元向卖方（陕西佳仕森药业投资有限公司）收购目标公司（留坝县佳仕森中药综合开发有限公司）的52%股权。

在宝鸡晨济药业并购事件成为热点之后，这是我们再次关注到资本对陕西中药领域的探索。

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十年“六变”:“终选”人参赛道？

作为收购方的宝沙发展，是一家注册在开曼群岛的港股上市公司，其主要业务为林业管理（即种植、采伐及销售与木材有关产品）、人参相关业务（即种植及销售人参）以及投资业务。

对于收购理由，宝沙发展表示，留坝佳仕森专业从事人参开发及加工，其专业知识有利于公司改善其种植方法，进而有助于人参相关业务的增长。同时，留坝佳仕森已经有了完善的营销网络及多样化的产品组合，通过收购可以实现协同效应，加速公司业务增长，并在人参相关业务领域建立实质性存在。

事实上，宝沙发展于2022年8月才开始介入人参种植业务，在此前公告中可见，当时的考虑是充分利用公司林地资源。公开资料显示，其拥有约25316亩林地资源，主要分布在四川剑阁和云南大理。

看来宝沙发展是认准了“人参赛道”，也是真的在干，但市场似乎并不买账，在复牌当日（9月11日）即下跌了74%，此后也是一路下跌，最低跌至0.085港元。

市场的情绪，显然和宝沙发展一直以来的主业“多变”有关。

在2013年，宝沙发展还是以制造及批发服装为主（56.8%）；到了2014和2015年，就改以生产和销售生物质燃料为主了（55.2%、83%）；到了2016、2017、2018年，集装箱房屋业务又成了主力（54.7%、65.4%、48.9%）；而2019年则靠的是林业（67.9%）；此后的2021年又回到了集装箱房屋业务（100%）；到了2022年又回到林业（100%）；直到2023年中报，人参业务才开始重要起来（62.7%）。

主业多变的背后，对应的是宝沙发展业绩表现的不佳，该股已经连续十年亏损，其中亏损最多的是2021年，净利润直接是-5.54亿元港币。

把宝沙发展跨界而来放到全国看，其实还是有逻辑性的。

在陕西境内，中药企业的并购案例就在连续上演。比如2023年3月，广州资本对于阿房宫药业（835912）的收购，详见《高中生“逆袭”：收购阿房宫药业》；2023年4月，日资对于陕西紫光辰济药业有限公司的收购，详见《中成药国际化最强对手！日本津村2.5亿收购“宝鸡制药厂”》。

而在中药行业内，这种并购多是相中了“种植资源”，如华润三九收购昆药集团，就是为了整合“三七”资源。

因此，宝沙发展抱着同样的期待而来，但鉴于其主业轮换过多的历史，“西洋参”能否为其一个稳定的主业，尚需观察。

02

亩产上万：西洋参或是上亿产业？

留坝的人参到底怎么样？

留坝种植的是西洋参，又称花旗参，原产于北美洲，具有滋补、镇静、抗衰老等功效，是一味名贵的中药材。

留坝地处秦岭南坡，气候温和，雨量充沛，自然生态环境得天独厚。1981年，从美国引种西洋参获得成功后，1985年就被国家科委列人首批“星火计划”，现为全国三大西洋参栽培基地之一，也是西北最大的西洋参种植基地。近几年来，留坝县还大力开发了西洋参系列产品，经过加工制作的商品参，已经远销港澳和东南沿海地区。

其中，作为目标公司的留坝佳仕森，成立于2007年，就是一家以西洋参为主的中药材种植、加工、销售、研发为一体的综合性开发企业，已经发展为汉中市农业产业化龙头企业，是县域中药材加工能力最强的企业。

留坝佳仕森产品包括中药饮片、西洋参片、段、小包装饮片和洋参果酒等，其仿生态保鲜西洋参产品荣获陕西省科学技术三等奖，洋参果酒产品荣获陕西省科学技术二等奖。这家公司的前身是“留坝县天德中药饮片厂”，后来由深圳佳士森投资（集团）有限公司收购，并在2018年实现全资控股。留坝佳仕森2022年度的营收为人民币1931万元，总资产为2083.7万元，净资产为1370.9万元。

从标的角度看，留坝佳仕森的规模不大，但西洋参产业本身的空间并不小。

就留坝全县而言，《陕西日报》曾报道称，1亩地大约能产500公斤西洋参，每公斤售价大约在60多元，目前留坝全县西洋参留存面积近3000亩，年采挖面积约500亩，年产鲜参250吨，1500余户农户都有种植西洋参的经历，年产值2000万元。

就全国龙头而言，更是壮观。

如山东威海文登区的龙头企业——山东颐阳集团董事长于海先曾算过一个账，以文登年产4000吨鲜西洋参来计算，可提取皂甙128吨。如果全部加工成西洋参功能饮料，可以生产6.4亿升，形成销售收入128亿元。

从国内具体从事西洋参深加工的上市企业来看，目前主要是浙江省嵊州的新光药业（300519）和吉林省集安市的益盛药业（002566）。

其中新光药业的相关产品是西洋参口服液，最近三年的营收分别在3209万元 、3612万元、 4670万元。在2022年度，西洋参口服液的营收占比达到13.29%，为第二大主营产品。

益盛药业则是人参及相关产品，最近三年的营收分别在6807万元、7742万元、5216万元。在2022年度，其人参及相关产品的营收占比达到6.28%，作为单一产品是第三大主营产品。

显然，留坝西洋参产业正在呼唤龙头的示范效应。

03

资本加磅：1000万亩和1000个亿咋干？

回到全省发展的立场上，2017年省政府曾印发《陕西省中医药发展战略规划（2017—2030年）》，提出到2030年，中药材种植面积达到1000万亩，中药产业产值达到1000亿元。目前的数据是，2021年陕西的数字是500万亩、433亿元，依然任重道远。

机会或许在以下三个方面：

1：龙头企业的“带头作用”：

盘龙药业（002864）这就是一个现成的案例。自2017年末上市以来，营收规模快速从上市当年的3.77亿元，增长至2022年的9.74亿元，五年增长158%。

尤其是作为核心产品的“盘龙七片”，在2019年——2022年，在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，销售额分别为3.11 亿元、2.90 亿元、3.51 亿元、3.69 亿元，市占率分别为6.31%（排名第三）、6.11%（排名第三）、6.87%（排名第二）、7.04%（排名第一）。

而“盘龙七片”中盘龙七、老鼠七、青蛙七、白毛七、竹根七、羊角七等十三味药材均生长于秦巴山区。盘龙药业的IPO，极大带动了相关中药材的发展，也直接助推了地域产业扶贫和乡村振兴工作。

2：产业基金的“发掘作用”：

2022年11月，总规模20亿元的陕西中医药基金在咸阳亮相，其立意是充分发挥陕西中医药大学的研发优势，在中医药产业链为投资视野。

最新的消息是，2023年4月“陕西省中医药产业发展基金研讨会”在咸阳举办。陕西省政府投资引导基金会同咸阳市财金公司与长安汇通、陕药投资、北京同仁堂、上海复星、中海资本、陕西迈宝等6家知名基金管理人及医疗产业投资人深入探讨陕西中医药发展、基金筹建等实际问题。

省引导基金的出手可以对标江西，该省已在9月11日成立“赣江中医药产业整合基金”，亦系江西省首支中医药产业基金，首期资金规模达20亿元。

3：县域努力的“扶持作用”

本文所关注的留坝县已先后出台《留坝县农业特色产业发展扶持鼓励办法》《留坝县培育壮大农业产业市场主体奖补办法》，其主力方向即为引导企业、合作社、种植大户及散农发展中药材种植产业。

据了解，留坝县去年新发展中药材1.32万亩，留存面积3.2万亩，年产优质中药材鲜品1.2万吨以上，总产值达3亿元，农民人均收入8000元以上。2023年，全县全年计划种植中药材1.42万亩以上，预计产值可达3.4亿元。