美联储最青睐通胀指标在8月降温至近三年最小增幅，引燃市场风险偏好

9月29日周五，最新的官方数据显示，美联储首选的通胀指标——剔除波动较大食品和能源之后的美国8月核心PCE个人消费支出物价指数环比微升0.1%，是2020年11月以来最小月度增幅。

这一数据小于预期和前值的增幅0.2%，核心PCE同比增长3.9%，持平预期并小于前值上修后的4.3%，创下2021年9月以来最低水平，也是近两年来首次同比低于4%。

名义PCE通胀环比增0.4%，弱于预期的0.5%、但高于前值的0.2%；同比增3.5%，持平预期并高于前值的3.3%。

名义PCE的涨幅主要由能源成本推动，在6月达到3.2%后近几个月持续攀升，当前3.5%的同比增幅为今年5月份以来最高。

具体来说，8月的能源成本环比上涨6.1%，汽油成本上涨推高了消费者支出额和名义通货膨胀，食品价格环比涨0.2%。同比上看，能源成本下降了3.6%，食品价格则增长了3.1%。

被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos与同事合作的报道指出，截至8月份的三个月内，美国核心价格年化增长率为2.2%，显示今年夏天的核心通胀显著降温：

“如果这种趋势在未来几个月持续下去，通胀将非常接近2%的目标，令美联储停止加息的理由更加充分。但能源价格推高了8月整体通胀，凸显货币政策官员们尚未准备好宣布胜利的原因。”

在通胀数据发布后，芝加哥商交所基于联邦基金利率期货的定价降温，交易员认为11月加息的可能性仅为15%，显著低于一周前的27.5%；12月加息可能性从一周前的超过42%降至31%。

同时，市场风险情绪被引燃，美股期指涨幅扩大，纳指期货涨1%并在午盘前均维持1%的涨幅，与标普500指数均实现周内转涨，道指一度涨超200点，美元和美债收益率携手下挫。

凯投宏观（Capital Economics）的副首席美国经济学家Andrew Hunter认为，最新通胀数据表明“美联储对年末的通胀预期过于悲观”，劳动力市场降温和住房通胀急剧下滑，都令核心通胀的月度涨幅不可能重新大幅加速，核心PCE通胀将远低于美联储对年底3.7%的预测。

不过，经历了前两个月的消费激增之后，美国消费者支出在8月有所失速。个人消费支出环比增0.4%，弱于预期的0.5%和上修后的前值0.9%；经通胀调整的实际个人消费支出环比增0.1%，虽然高于预期的零增长，但显著弱于前值的0.6%，显示实际家庭支出在7月跃升后仅温和增长。

有分析指出，8月核心通胀降温是由于消费者支出减弱所致，这表明利率上升正在逐渐影响经济。虽然劳动力市场富有韧性有助于支撑收入，但高物价、汽油成本上涨和学生贷款恢复偿还的累计效应，可能会减弱未来的经济支柱消费支出：

“这些事态的发展可能有助于进一步限制通胀压力，但也存在令经济更加接近衰退的风险。”

报告显示，在交通和娱乐支出增加的推动下，经通胀调整后的服务支出环比增长了0.2%；由于汽车和家居用品的购买量下降，商品支出环比下降0.2%，这是自3月份以来的首次下降。

同时，美国8月个人收入环比增0.4%，持平预期并高于前值的0.2%，收入增加也有助于支持消费。但经通胀调整后的实际可支配收入连续第二个月下滑0.2%，个人储蓄率降至3.9%的八个月低点，都表明更多美国人在动用储蓄消费，令夏季健康的支出步伐不太可能持续到今年秋季。

富国银行的高级经济学家Tim Quinlan便指出，疫情期间积累的过剩储蓄金正在枯竭，高利率环境下的信贷变得更加昂贵，这将削弱消费者支出的弹性和持久力：

“新的挑战可能会进一步削弱支出，包括学生贷款偿还的恢复和汽油价格上涨，这会削减美国人的外出就餐和旅行预算。罢工和可能的政府关门至少会暂时削弱一些工人的消费能力。
消费者的弹性在很大程度上取决于劳动力市场是否动摇。尽管失业率仍处于历史低位，但最近有所上升。如果公司开始大规模裁员，收入将受到打击，令消费能力产生风险。”

彭博经济学家Stuart Paul和Eliza Winger表示：“收入和支出数据的年度修正表明，今年美国家庭的支出比之前认为得要少，储蓄则更多。这是家庭重新评估消费习惯时预防性储蓄的特征。”

分析普遍提到，美联储正在寻求通胀降温“令人信服的证据”，主席鲍威尔明确表示，对过去三个月通胀的进展感到欢迎，但需要看到更多进步才行，因此点阵图预言年底前还有一次加息。

LPL Financial的首席全球策略师Quincy Krosby指出，美联储肯定对PCE数据的总体方向感到满意，但宣布在抑制通胀方面取得胜利还为时过早。

其中一个证据是：美国8月CPI（消费者物价指数）同比反弹至3.7%，核心CPI环比六个月来首次加速上涨，显示美国通胀仍顽固，令人无法彻底断言美联储已完成本轮加息周期。