王者地位稳固，安踏(02020.HK)多条腿快步走

我国纺织服装今年以来销售势头良好，客流与销售持续复苏。

今年上半年，我国服装、鞋帽、针纺织品类消费品领域的销售额较去年同期上升12.8%，反映体育用品行业已逐渐重上轨道。

而运动仍是当中兼具高景气和清晰格局的优质赛道，受到资本市场的重点关注。

稳坐中国市场收入宝座

我国运动国货龙头安踏(02020.HK)在疫情三年间逆势而上，今年上半年亦保持稳增长，收入大幅超过2019年同期。

与2019年同期比较，安踏在今年上半年的整体收益已经翻倍，安踏及FILA分部收益增长均超过85%，所有其他品牌收益增长更超过3.5倍。半年报显示，安踏今年上半年实现收入296.45亿元(人民币，下同)，同比增长14.2%；毛利率达历史最高水平，为63.3%；期内溢利达52.94亿元，同比大幅增长34%。

对比耐克(NKE.US)、阿迪达斯及李宁(02331.HK)等国内外头部运动品牌企业，安踏今年上半年的收入规模继续稳坐中国市场的宝座，反映出国货崛起的势能相当强劲。

在2022年，安踏就力压耐克中国，成为中国市场运动品牌收入冠军，较耐克中国的收入多出约22亿元。在今年上半年，安踏在中国市场的收入继续保持领先优势，继续拉开了与耐克中国、李宁和阿迪达斯中国等同行的距离。

对于安踏能持续斩获好成绩的根本原因，主要有两大因素推动：

1）我国运动鞋服市场是优质的长青赛道，安踏作为头部企业正享受市场集中度提升的红利。

海通国际数据显示，目前我国运动鞋服市场的渗透率在2022年为14%，相较于日韩、西欧市场20%-25%的渗透率仍有很大的提升空间。后疫情时代，海通国际预期至2026年中国体育鞋服行业体量为5940亿元，2023-2026年复合年增长率为13.7%。

在运动鞋服市场，拥有更高品牌声誉和技术实力的企业更受消费者欢迎，安踏多年来一直是该领域的一哥，因此成为行业高景气阶段中最大的受益者之一。

2）"国货"、"国潮"成为近些年来行业不可抵挡的大趋势。

国产运动鞋服品牌近些年不断投入研发并逐渐建立自己的技术平台，持续推出适合不同场景和消费人群的产品，建立起的产品矩阵更具竞争力，在海外品牌面前树立起不同以往的竞争优势。在此背景下，消费者对国货的认同感更加强烈，而对耐克和阿迪达斯等海外品牌的消费意愿已不如往日强烈。

安踏在半年报中也表示，集团的"单聚焦、多品牌、全球化"战略于行业中具备明显的优势，并在不断演变的业务环境中展现出更强的韧性。

包括儿童品牌在内，安踏目前有多个产品品牌，每个品牌都有对应的市场，实现了大众和中高端市场以及运动休闲及专业运动市场的全覆盖，以此可更好地挖掘体育用品消费潜力。

现金奶牛FILA加速跑，其他品牌活力四射

多品牌运营，能够帮助运动鞋服品牌企业有效规避外部环境不确定风险的同时，还能稳定企业收入增长。

除了面向大众的安踏品牌外，安踏还有高端市场运动品牌FILA、高性能体育用品品牌迪桑特以及主打轻户外路线的可隆。于2019年，安踏收购了AMER集团，囊括了旗下的高端品牌，如始祖鸟、所罗门等。

安踏的多品牌运营在行业内实属少见，并且多品牌战略在今年上半年取得了漂亮的成绩单，证明其优秀的组织管理能力和营销能力。

今年上半年，安踏品牌在线下零售环境反弹的推动下保持稳步增长，收入同比增长6.1%至141.7亿元，占总收入比重再次下滑至50%以下，原因在于FILA品牌及其他品牌录得强劲增长。

FILA一改去年收入下滑的局面，今年上半年实现13.5%的增长率，同时经营溢利同比大增50%至36.38亿元，超过同期安踏品牌29.72亿元的经营溢利，意味着FILA成为今年上半年安踏利润增长的主力军。

安踏在今年上半年的新品牌孵化成果显著，其他所有品牌表现强劲，上半年收入同比大增77.6%至32.46亿元，经营溢利更是增长149.4%至9.85亿元。安踏表示，其他所有品牌收入增长主要是迪桑特及可隆业务所带动，其表现优于管理层内部目标。

而作为安踏高端化、国际化的重要一环，亚玛芬已显露出下一个"FILA"的增长潜力。亚玛芬继2022年取得盈利后，在今年上半年又迎来了收购以来最好的财务表现，收入同比增长37.2%至132.7亿元，EBITDA同比增长149.2%至17.8亿元。剔除一次性事项，上半年合营公司基本达到盈亏平衡。

近日，据外媒报道，始祖鸟母公司Amer Sports（亚玛芬）已在美国秘密申请IPO，计划在明年年初上市，公司估值可能高达100亿美元。安踏对亚玛芬的未来发展寄予了厚望，计划到2028年，亚玛芬将成为全球领先的高端体育用品集团。

东兴证券在研报中表示，安踏现阶段呈现出多品牌接力发展的特点，多品牌合集将助力集团在运动户外行业份额持续增长，2023年在消费环境改善的大环境下看好公司的收入提速和利润率恢复。

作者|遥远

编辑|Annie