北京
进入9月以来，银行理财破净率持续回升且有加快上升迹象。据广发证券统计，截至9月6日，银行理财子产品整体破净率上升至4.1%，较前一周提升0.41个百分点。
多家券商机构指出，近期市场资金面有所收紧，10年国债利率从阶段性最低点持续上行，给理财端带来压力，尤其是短端信用债持续调整。数据显示，9月以来，固收类理财收益率下滑幅度持续扩大，截至9月7日，固定收益类产品近1个月年化收益率为0.6%，较8月末下滑0.9个百分点。
值得关注到是，近期市场利率调整幅度明显加大，引发部分投资者对触发理财赎回的担忧。广发固收团队认为，本轮债市调整，可能已经引发理财负反馈。光大证券则表示，当前环境不支持广谱利率延续快速上升态势，赎回压力进一步传导至负债端并强化为负反馈的可能性较低。
固收类产品收益近期下滑严重
8月以来，固收类理财收益率下滑明显。据光大证券统计，2023年8月，固收类理财产品近1个月年化收益率中枢为2.2%，较上个月下滑了0.6个百分点。
尤其进入9月份后，随着市场调整力度加大，固收类理财产品收益率下滑幅度进一步扩大。截至9月7日，固收类理财产品近1个月年化收益率为0.6%，较8月末下滑0.9个百分点。
在机构看来，固收类理财近期收益率下滑主要受到资金利率上行影响。根据广发证券报告，8月下旬，伴随资金面收紧，叠加北上广深地产放松政策相继落地，债市进入快速调整期。资金面收敛推动短端利率快速上行，长端受到预期变化及机构行为等因素同样在上行。截至9月8日，10年国开活跃券收益率为2.765%，较前一周上行3.8bp。
不过，广发固收团队刘郁指出，经过两周的调整，10年国债活跃券目前已达到利率区间上沿，继续上行的风险不大，但当前下行的驱动力也较弱。
然而，在短端方面，刘郁认为，在银行体系资金供给低位的背景下，将进一步叠加政府债净缴款放量和税期，资金利率仍有进一步上行的可能。此外，如果资金面不能转松，稳定市场情绪，理财端可能仍面临压力，短端信用债的调整可能会继续。
理财子整体破净率上升速度加快
据普益标准及广发证券研究所统计，9月以来，除中长债净值维持上行趋势，其余理财代表产品净值均有所回落。
2023年以来，破净风波逐渐平息，在新一轮债牛行情的支撑下，理财子破净率呈下降趋势，4月中旬起维持在3.0%附近低位震荡。8月初至中下旬期间，理财子产品整体破净率转为上行，最后一周小幅回落。
而普益标准及广发证券研究所统计数据显示，理财子产品破净率在继8月底小幅下降之后，又开始延续之前的上行趋势。截至9月6日，理财子产品破净率回升至4.1%，相较于上周提升0.41个百分点。广发证券认为，破净率上升速度有加快迹象。
细分各机构类型来看，合资理财子、城农商理财子以及国有理财子净值破净率回升，分别上升1.89百分点、1.67百分点和1.05百分点至9.3%、7.0%以及3.4%。而股份行理财子破净率仍维持下降趋势，下降0.69百分点至2.7%。
是否引发理财负反馈？机构有争议
广发固收团队指出，8月末资金面收紧，叠加一线城市地产放松政策落地，债市快速回调，理财或基于止盈目的开始赎回基金及资管产品。据该机构统计，基金类机构9月第1周净卖出2252亿元，为2022年11月理财赎回负反馈（2022年11月14-18日，单周净卖出3014亿元）后的次高点。同时其他资管产品（包含银行理财委外通道）也由买入288亿元转为卖出224亿元。
广发固收团队认为，本轮债市调整，可能已经引发理财负反馈，不过理财当前更多是出于收益和防御的角度，还没有面临现实的规模缩减。接下来资金面能否稳定，债市情绪是否恢复，是切断负反馈非常关键的因素。否则一旦理财规模真实缩减，其对债市的负向冲击可能更大。
然而，光大证券则表示，当前时点理财资产端赎回部分公募债基等具有客观性，但历经2022年末系统性冲击后，银行理财的资产配置安排，客户对净值波动的认知，以及机构和监管对于潜在市场冲击的谨慎程度都发生了新变化。
光大证券分析师王一峰、董文欣指出，上述新变化再叠加当前经济环境不支持广谱利率延续快速上行态势，赎回压力进一步传导至负债端并强化为负反馈的可能性较低，即便有部分产品阶段性产生赎回扰动，反应烈度预计也会显著弱于2022年四季度，整体影响可控。
本文源自财联社
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