上汽集团：三大利润奶牛“低产”，盈利水平创近十年同期新低！

面对三大“利润奶牛”集体“低产”，上汽集团怎样才能让投资者找回信心？

8月30日，上汽集团2023半年报正式发布。从横向来看，集团上半年实现营业总收入3,265.55亿元，再次问鼎乘用车板块与中国汽车股营收之最，同时与上年同期相比止跌回升，同比增长3.34%。

随后，多家机构发布研报表示，上汽集团2023上半年业绩符合预期，其中东吴证券、长江证券和中信证券等给出了“买入”评级，而最早发布研报的长城证券更是给出了“增持”评级。

与此同时，上汽集团股价在半年报发布后连续三个交易日实现上涨，最终在“金九”的首周，实现了0.34%的股价上涨，成为81只中国汽车股在当周飘红个股的“守门员”。

伴随着2023半年报的发布，上汽集团董事长陈虹也已经正式继任两年整，作为一位掌舵上汽集团长达9年、年过62岁的长者，有分析认为陈虹大概率会在一年后正式卸任。那么，在这最后的一段时光里，陈虹还能让上汽集团交上一份出色的答卷么？

1 政府补助20亿，集团扣非创新低

首先值得肯定的是，上汽集团2023上半年在营收和成本的增长当中，做到了不错的平衡。

在业内大量汽车业上市公司毛利率出现下降的情况下，上汽集团得益于将营业成本的同比增速控制在了略低于营收增速的3.48%，使其集团整体的合计毛利率较上年同期略有增长，达到了9.67%。

不过，抛开营收、毛利率表现，上汽集团的盈利能力再次让人大跌眼镜。

财报显示，上汽集团2023上半年归属于上市公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）为70.85亿元，同比微增2.54%。与营收表现相同，在承压前行的行业环境中，上汽集团归母净利润实现同比止跌回升，十分值得肯定。

但值得注意的是，上汽集团2023上半年收到的政府补助达20.05亿元，较上年同期增加了9.59亿元，最终，上汽集团本期非经常性损益金额合计14.16亿元。

这直接导致上汽集团2023上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润“）仅为56.69亿元，同比再次下滑7.19%。这不仅是陈虹掌舵9年中的同期最低，同时也是上汽集团2010年以来，最差的同期扣非净利润。

2 三大利润奶牛齐“低产”，投资收益已触底？

与盈利能力相比，2023上半年，上汽集团最令人意想不到的，是三大利润奶牛同时爆发“低产”危机。

财报显示，上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱的归母净利润在2023上半年骤然下跌。

其中，曾经在上年同期创下28.04亿元归母净利润的上汽大众，2023上半年同比暴跌80.96%，仅为5.34亿元；上汽通用紧随其后，归母净利润同比下跌76.84亿元至5.28亿元。要知道，在受疫情波及前的2019年同期，上汽大众、上汽通用的归母净利润分别能达到98.83亿元和71.14亿元。

此外，上汽通用五菱归母净利润虽然金额最低，仅为4,018.29万元，但其同比跌幅达到了88.6%，跌幅位居上汽集团五大“利润奶牛”之首。

相比之下的好消息是，华域汽车贡献的归母净利润同比上涨了12.83%，达到28.41亿元；同时曾在2021年同期就已经成为上汽集团“牛王”的上汽财务，同比降幅控制在了1.4%，归母净利润仍然维持在33.15亿元水平。

这里需要补充说明的是，上汽集团在财报中对合营企业的表现进行了简要的解释说明，“报告期内，公司主要合营企业加快新能源战略转型，加大新产品市场推广，虽然在制造板块单体层面本期净利润受到影响，但综合考虑销售公司促消费、降库存等积极因素的贡献，主要合营企业对公司本期净利润影响有限。”

与此同时，在对联营企业和合营企业的投资收益一项中也能看出，似乎上汽集团已经呈现出触底反弹的迹象。

数据显示，上汽集团上述投资收益同比微涨1.67%，达到45.6亿元，虽然远不及疫情前历史同期水平，但较上年同期已经略有回升。

3 董事长续任两年整，陈虹业绩靠奥迪？

此外十分值得肯定的一点是，虽然对于陈虹来说已经临近任职董事长期满，但上汽集团仍然十分舍得在研发方面加大投入力度。财报显示，上汽集团2023上半年研发费用达79.54亿元，与上述整体止跌回升的趋势一致，同比上涨3.72%，终于回归到了正增长。

不过，大手笔的研发费用，却没能转化为普通消费者对产品的认可。对此，《汽车K线》已经在文章《上汽集团：完成年度目标仅30%、半年销量创新低，何时翻盘？》当中有过详细分析，在此不做赘述。

从9月8日，上汽集团发布的2023年8月产销快报可以发现，面对已经进入到“金九银十”的2023年车市，上汽集团显得愈加狼狈。

首先是集团整体表现，产销快报显示，上汽集团8月无论单月还是年内累计，都没能像上年同期一样迈上更高的台阶。其中单月销售42.33万辆，同比下跌17.33%，1-8月累计销售289.52万辆，同比下跌11%。糟糕的单月与累计表现，直接导致上汽集团至此的年度销量目标完成率仅为48.25%，仍然不及50%。

而导致这一状况的，正是上汽集团四大核心板块当中三大板块——上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱。其中，集团销量占比25.95%的上汽通用五菱，2023年1-8月累计销量仅为75.14万辆，同比下跌17.63%；占比24.6%的上汽大众，累计销量止步于71.23万辆，同比下跌14.38%；占比21.56%的上汽通用，累计销售62.43万辆，同比下降15.85%。

四大核心板块当中，仅剩上汽乘用车保持正增长，1-8月累计销售55.82万辆，同比增长4.08%，在三大合资板块纷纷下滑的衬托下，上汽乘用车集团销量占比升至19.28%。

此外，上汽集团海外业务也呈现出冰火两重天的局势。虽然产销快报显示，其出口及海外基地1-8月累计销量达73.31万辆，同比增长26.44%，但具体到上汽集团三大海外基地却呈现出截然相反的表现。除名爵印度仍然保持32.31%的增长外，上汽正大、上汽通用五菱印尼两家海外公司分别出现了46.36%、15.18%的负增长。

至于上汽集团高层们在5月31日签下的新能源业务“军令状”，面对2025年新能源350万辆的销售目标，上汽集团2023年1-8月累计新能源汽车销量仅为55.54万辆。

至此，回看7月27日上汽集团官宣与奥迪签署谅解备忘录，双方加深合作推出下一代电动车型的举措，不仅是中国汽车合资领域当中的里程碑，同时也将成为陈虹面对上汽集团整体承压的局面下，掌舵过往中浓墨重彩的一笔。

4 View of AutosKline

在2021年上海车展开幕前夜，以“进取，进未来”为主题的上汽奥迪之夜盛大开启，上汽奥迪品牌正式亮相。两个月之后，上汽集团七届二十次董事会会议一致表决通过陈虹续任上海汽车集团股份有限公司董事长的决议，任期为2021年6月30日-2022年6月30日。

回看当年，无论是首发的三款新品，还是在经销商合作模式上的尝试，以及营销手段上的别具一格，剑走偏锋的上汽奥迪虽然备受争议，却也寄托着太多期待。但回到两年后的今天，不仅上汽奥迪年销量甚至赶不上任何一家主流造车新势力的月销水平，整个上汽大众更是严重拖累上汽集团的整体产销表现，创出三连跌的同时，日渐将集团产销一哥的头衔拱手让人。

倘若说曾经只是不想输在起跑线上，今天对陈虹来说，更像是不愿意在终点线跌的太惨。面对本届任期的最后一个年头，作为上汽集团董事长，陈虹需要带领上汽集团给予投资者更多信心和价值。

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