〔消费金融篇〕2023年中国普惠金融行业洞察报告

金融丨洞察报告

核心摘要：

2013 年，党的十八届三中全会将“发展普惠金融”确立为国家战略。 2015 年，习近平总书记主持中央深改组审议通过，国务院出台 《 推进普惠金融发展规划（ 2016-2020 年） 》 。近几年来，各有关部门坚决贯彻落实党中央、国务院部署，将推进普惠金融高质量发展摆到更加突出的位置，着力从多方面采取措施破解普惠金融发展难题，改进普惠群体金融服务，有效促进助企纾困、乡村振兴和保障民生。

继 2022 年以来接连发布了 《2022 年中国消费金融行业研究报告 》 、 《2022 年小微融资发展与展望研究报告 》 、 《2023 年中国供应链金融数字化行业研究报告 》 等研究报告后，艾瑞咨询普惠金融研究团队继续聚焦普惠金融，在原有研究积累的基础上，重点关注普惠金融行业在 2022 年以来发生的一系列变化，推出本报告。

从结构上，本报告主要包括四个方面：首先从宏观上确立当前普惠金融所面对的市场环境，其次重点洞察普惠金融行业发展现状，接着选择了部分典型案例作为标杆研究，最后与多位行业大咖进行面对面交流，呈现专家们对于行业现状的理解及对未来趋势的预判。

从内容上，报告第二章「市场洞察：行业发展现状」分为普惠金融篇、消费金融篇、小微金融篇和供应链金融篇四个篇章，在政策环境、行业规模、商业模式、市场格局、数字渗透等方面分别展开分析，从宏观到微观层层递进，展现了当前普惠金融行业发展全貌。

本篇主要呈现报告的消费金融部分。

多面承压，宏观经济增长中枢放缓

GDP实际增速中枢放缓，中国需进一步激发经济动能、平缓其下行斜率

当前，全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复基础尚需稳固，消费者信心尚待恢复，小微企业、个体工商户等市场主体面临较大压力，宏观经济增长多面承压。

一方面，2020年起爆发的新冠肺炎疫情使得全球经济经历了二战以来最严重的衰退，中国也受到了极大冲击。另一方面，从长周期观察，中国经济经历了30年的快速增长，随着我国经济总量上升，经济增长中枢出现了趋势性放缓。根据测算，2001→2005、2006→2010、2011→2015、2016→2019年间各自的GDP实际增速中枢分别为9.8%、11.3%、7.9%和6.6%。而到最近四年，在2023年中国GDP增速实现央行于今年一季度公布的预测值——5%——的情况下，2020→2023年间的增长中枢为4.65%。要实现党的二十大报告中提出的2035年要实现“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的远景目标，中国需要进一步激发经济动能、稳住经济增速中枢，平缓其下行斜率。

对比世界，中国保持相对平稳运行

近三年中国实际GDP增速标准差低于美国、日本等世界主要发达经济体

面对严峻复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，我国宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，坚持科学决策和创造性应对的根本方法，通过稳健的货币政策灵活精准、合理适度、统筹推进疫情防控和经济社会发展，做好 “六稳”工作、落实“六保”任务，为确保完成决胜全面建成小康社会营造了适宜的货币金融环境，也为中国宏观经济的平稳运行做出了卓越贡献。我们对比了2020年1季度以来中国及世界主要发达经济体的实际GDP增速，中国是其中波动最小的，实际GDP增速的标准差4.76，低于美国、日本、英国及欧元区的13.67、11.34、10.82、6.84。

阴霾渐退，复苏与恢复成2023关键词

2023年中国GDP增速预测值5%左右，高于疫情三年平均增速，但仍低于未受疫情影响时中国经济所能达到的潜在增速

短期来看，中国经济将受到外需收缩的冲击，中长期视角看，中国经济同时面临着人口总量下降、城市化进程放缓、财政收支缺口扩大以及全球从“产业对峙”进入“相互（联盟）限制”再到“技术、资本、供应链脱钩”等问题，这些问题将会对中国经济的潜在增速产生影响，也会进一步带来其他经济和社会问题。

2023年，虽然面临的内外部因素不确定性影响持续，但随着全球范围内逐渐走出新冠疫情的阴霾，复苏与恢复成为2023年的关键词。根据央行评估，综合投资、净出口增速变化以及疫情对消费的扰动将消退等因素，预计2023年中国 GDP 增速可能在 5.0%左右。这一增速高于 2020—2022 年平均 4.5%的增速，但仍低于未受疫情影响时中国经济所能达到的潜在增速，适度的扩张性政策和持续激发市场活力仍相当关键。

经济下行压力加大,杠杆率升幅明显

受三年疫情“伤痕效应”影响，虽然债务规模增速已经偏低，但经济增速的超预期下降从分母角度拉高了宏观杠杆率水平

宏观杠杆率是一国非金融部门总债务与国内生产总值（GDP）之比，影响宏观杠杆率变化的两大因素是债务增长与经济增长，宏观杠杆率是中期经济周期变化的警戒线。自2015年底中央经济工作会议提出去杠杆任务后，2015到2019年间实体经济部门宏观杠杆率年均增长仅4.8个百分点， 到2019年底“宏观杠杆率高度增长态势已经得到初步遏制”。

2020年在疫情冲击下，中国通过财政、货币向市场投入资金，稳定市场和恢复生产生活，货币供给增加，经济增长放缓，直接推高了宏观杠杆率。此后，虽然债务规模于2020年快速增长后增速实现回落，目前债务规模增速已经偏低，但由于经济增速的超预期下降，宏观杠杆率仍整体攀升，2023年Q1宏观杠杆率上升到了历史高位281.8%。

2020年债务增速显著上升带动杠杆率攀升，2021全年呈现呈现去杠杆，2022年经济增长不及预期比债务增速低更为突出造成杠杆率抬升

居民部门杠杆率相对平稳，非金融企业部门为宏观杠杆率变化作出主要贡献

伤痕效应未退，居民收入预期待恢复

受疫情及整体经济周期影响，居民收入增长乏力，巨大的不确定性导致居民的谨慎性储蓄增加，消费意愿疲弱

虽然疫情已经告一段落，但其对居民造成的“伤痕效应”并未治愈，加之中国经历了30多年的快速增长后已经进入了新的经济周期，近两年居民部门呈现出的典型特征是：收入增长乏力，消费意愿疲弱，主动积累预防性储蓄。从数据上看，2022年，中国居民人均可支配收入增速与人均消费支出增速分别为5.0%和1.8%，是近10年来仅次于2020年的次低位，居民人均消费率（居民人均消费支出占居民人均可支配收入的比例）也呈现一致的变化趋势。另一方面，在经历了2010→2019年的连续下降后，中国境内总储蓄率于2020年开始出现了连续上升，大量的资金沉淀在居民存款中，难以流向企业部门，消费的疲软拖累了经济表现。

当前居民消费意愿与投资意愿显著低于疫前水平，在收入分配、要素投入、产业发展等方面的结构性改革或可提振居民信心

居民除对预防性储蓄积累的倾向性增加外，对资本市场的信心也不足，根据央行对全国50个城市中的2万户城镇储户的问卷调查，2022年倾向于“更多消费”和“更多投资”的用户占比仅为23.3%和18.5%，低于2019年的27%和27.9%，“更多储蓄”的用户占比达到了历史最高的58.2%。2023上半年这一情况有所缓解，储蓄倾向下降、消费倾向上升，但变化幅度仍不明显。居民信心需要进一步被恢复。根据NIFD，当前消费萎靡并不仅仅由疫情造成，长期的、内生性的结构性因素也是重要原因，因此需要通过结构性的改革来对症下药，如在收入分配结构方面，提高居民收入占国民收入比重；在要素投入结构方面，加快人才、科技、创新等高级生产要素投入；在产业结构方面，加快推动传统产业转型升级等。

消费疲软与成本上涨,企业经营承压

营业收入、利润率与现金流“三降”，以小微为典型代表的企业经营面临严峻生存压力，帮助小微企业加快“回血”是当务之急

近三年来，反复的疫情导致企业在发展过程中出现生产经营停顿、产品积压、合同违约、经营资金紧张等问题，企业营收、利润与现金流呈现同步下降趋势，不论是大中型企业还是小微企业，均面临着营收、利润率和现金流下降的问题。一方面，2022年以来，全国规模以上工业企业的利润额出现连续性同比下降现象，2023年以来同比降幅达到20%以上；另一方面，小微经营者的净利润率也在2021年第二季度以来呈现连续性下滑趋势，2022年Q4甚至达到了负值。

这其中，小微企业作为国民经济的毛细血管，因此相对脆弱的承压性而受到的影响最深，在推动经济运行整体好转事，需要将广大小微企业的恢复与发展放到重要位置，帮助他们尽快“回血”。

居民储蓄难以向企业流动，22年综合PMI处荣枯线以下，经营者对宏观发展与自身经营信心不足，23年内生性增长动能修复的发力点在于消费

由于宏观经济整体发展的不确定性，居民通过减少消费来主动积累预防性储蓄，大量的资金被闲置，对经济增长的贡献有限。另一方面，国际环境仍存在较大不确定性，产业复苏结构不平衡，特别是工业原材料价格上涨不断加大企业成本压力，企业经营者信心亦不足。

从数据上看，2022年全年综合PMI产出指数处于荣枯线50%以下，央行对5000户企业家的调查问卷显示了几乎连续两年的对宏观经济与企业经营信心不足，直到2023年才开始有所恢复。居民和企业预期不稳、信心不足，导致宽松的货币供应难以精准滴灌到实体经济，企业经营投融资意愿不足，进一步影响经济恢复，由于生产和投资的最终目的是消费，2023年经济内生性增长动能修复的发力点在于消费。

扩消费促内需一揽子政策措施在行动

国家已形成关于恢复和扩大消费的政策文件以及促进汽车等消费的一揽子政策举措，消费金融小微金融等信贷投放也将实施重要支持性作用

面对疫情带来的伤痕效应及整体所处经济周期，2022年以来，国家将扩大内需、促进消费放在最优先位置，接连发布多项政策鼓励居民消费，并于2022年底印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，给出了“十四五”时期实施扩大内需战略的主要目标：促进消费投资，内需规模实现新突破。完善分配格局，内需潜能不断释放。提升供给质量，国内需求得到更好满足。完善市场体系，激发内需取得明显成效。畅通经济循环，内需发展效率持续提升。2023年7月，国家发改委召开新闻发布会表示“前期，我们会同有关方面深入研究制约消费的当期和中长期因素问题，形成了关于恢复和扩大消费的政策文件以及促进汽车、电子产品消费的一揽子政策举措。”同时促进汽车消费、家居消费、电子产品消费等针对性政策接连发布，体现了国家大力促消费、提振经济的决心。

与此同时，2023年7月，国家金融监管管理举行银行业保险业2023年上半年数据发布会上介绍了2023年下半年将围绕国家政策开展工作，包括加强对恢复和扩大消费的政策支持、引导银行加大消费服务行业信贷投放、积极支持重点领域消费需求、引导金融机构立足职责定位优化金融服务等，其中重点提及了引导银行加大消费服务行业信贷投放。

小微金融对缓解小微企业流动性压力的重要性不容赘述；消费金融的作用是帮助用户打破资金约束、实现资金的跨期分配进而促进消费，且原银保监会从数据层面肯肯定了消费金融对经济的重要作用：“发挥金融对消费的促进作用，有效带动零售产销量增长。实证测算表明，引入消费金融产品后，借款人消费金额提升16%～30%，合作商户销售额提升约40%，能够有效打破借款人当期预算约束，助力释放潜在消费需求，增强消费对经济发展的拉动作用。”

普惠金融的概念与定义

普惠金融贷款可简单分为消费性贷款与经营性贷款，普惠金融贷款的目标是提升贷款服务的覆盖率、可得性和满意度

金融贷款对于实体经济的作用：1）消费性贷款通过缓解居民消费时的流动性约束来推动当期消费的提升，居民消费资金流入实体经济；2）企业实现生产与再生产，经营性贷款在过程中缓解企业现金流压力、满足业务扩张时的资金短缺需求。

普惠金融主要细分市场所处行业生命周期

业务复杂程度影响普惠金融不同细分市场的发展阶段：消费金融已步入成熟期，小微金融处成长期快速增长，供应链金融初入成长期亟待爆发

本报告聚焦贷款融资类业务，且主要分析消费金融、小微金融及供应链金融，消费金融服务C端消费者，而小微金融与供应链金融则面向B端企业，业务的复杂程度及互联网发展过程共同决定了三个细分市场的发展进程：消费金融已步入成熟期，小微金融处成长期快速增长，供应链金融初入成长期亟待爆发。

一方面，中国的互联网化兴起于消费互联网，人口红利助力消费互联网爆发式增长，目前已步入成熟稳定期，消费金融与互联网金融几乎同步发展，但产业互联网的发展刚刚开始；另一方面，消费金融业务逻辑简单、产品标准化程度高，但企业金融复杂、行业与行业间的巨大差异使得其需要更多定制化的、与行业深度融合的金融产品，但目前不论是小微金融还是供应链金融都还未能完全实现。

居民部门杠杆率或将进一步攀升

为刺激并恢复消费，居民部门杠杆率控制出现转折信号，监管意在通过消费性贷款来适当加杠杆，但整体杠杆率仍将处于合理水平

2008年以来，我国居民部门贷款余额持续上升，居民部门杠杆率的快速上涨引起了国家和社会各界的高度重视，2020年Q4，我国居民部门宏观杠杆率到达了历史高位62.3%，虽然剔除经营性债务后实际杠杆率在国际上处于正常水平，但监管还是明确提出“要高度警惕居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险，不宜依赖消费金融扩大消费“。此后，受房地产交易量大幅下降、居民消费意愿不强等影响，2021-2022年间住户部门居民杠杆率始终比较平稳，而且由于消费低迷，个人经营性贷款成为了居民加杠杆的主要形式，近几年居民部门贷款中消费贷款占比持续下降而经营贷款持续上升，到2022年末，经营性贷款占比已经达到了25.2%。

2023年7月31日，《国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知》提到“更注重以真实消费行为为基础，推动合理增加消费信贷。在加强征信体系建设的基础上，合理优化小额消费信贷和信用卡利率、还款期限、授信额度。”这里体现一个转折，即监管意在适当通过消费性贷款来刺激消费，未来中国居民部门宏观杠杆率可能会进一步攀升，且消费性贷款在其中的贡献会回升。不过，随着消费的恢复与GDP增加，居民部门杠杆率整体仍将处于合理水平区间。

消金公司将承担更多功能性使命

扩大对“新市民”提供消费金融服务的使命将更多由消金公司承担；消金公司纳入央行统计后监管方式与范围将逐渐与商业银行保持一致

消费金融公司是经原银保监会批准的唯一以向居民提供消费为目的的贷款的非银行金融机构，作为商业银行的补充，其在消费金融领域承担着更多功能性使命。

平台企业金融业务进入常态化监管阶段

互联网贷款与征信断直连大限已至，14家平台合规整改完成正待验收，其他平台企业将吸收同业经验继续行业整改进程但会获得一定过渡期

2021年以来，蚂蚁集团等14家网络平台针对持牌经营、个人征信“断直连”、金融消费者保护等方面展开合规整改，经历了主动积极完成合规整改和被动应对疫情影响的“阵痛”，2022年7月央行、国家金融监督管理总局、证监会共同发布新闻表示“目前平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改。金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管。”当前14家平台正待监管方验收。

2023年7月，由中国互金协会牵头、蚂蚁科技等5家头部公司共同参与撰写的《中国互联网助贷业务发展研究报告》发布，作为行业内首份针对助贷业务的自律性文件，报告一方面厘清了互联网助贷业务的边界及定义、肯定了助贷业务模式的价值与意义，并详细梳理了我国互联网助贷业务的发展历程、业务模式、存在价值、风险挑战及国内外经验，对同业提出了务实可行的政策建议，为后续深入研究解决助贷业务痛点难点问题奠定了基础。

另一方面，报告在整改大限结束的时间节点下发布，也释放了14家平台整改工作基本完成，将会把过去总结的经验归纳成册、为行业内其他平台企业的合规整改提供参考与引导的信号，预计行业内其他平台将会紧跟其后、在平台企业金融业务常态化监管的背景下展开合规整改。不过，在宏观恢复与提振经济的背景下，预计监管层会给行业一定的过渡期。

狭义消费信贷规模不及预期，渗透率失真

疫情影响于第三年达到最值，22年狭义消费信贷余额规模增速不及预期，但更低增速的社消零售总额从数据层面拉高了狭义消费信贷渗透率

“双循环”格局下，消费是扩大内需、拉动经济的关键引擎，疫情后“伤痕效应”未褪进一步强化了快速恢复消费的重要性。消费金融作为支持居民消费和实体经济的助推器，其健康有序发展将关乎国家战略的落地成效。十载匆匆，我国消费金融经历了爆发式增长，2022年我国狭义消费信贷规模接近18万亿。但纵观历史数据变化，近三年行业规模增速均为个位数，原因在于：1）我国居民杠杆率快速上升，监管明确提出“要高度警惕居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险，不宜依赖消费金融扩大消费“；2）作为行业重要驱动力的互联网金融平台合规整改加速，规模增长受限；3）新冠疫情的影响于2022年进一步加深，居民还款能力下降且对未来预期比较悲观，借贷行为收缩，因此2022年狭义消费信贷余额规模不及预期（此前我们预测2022年底规模将达19万亿）。

与此同时，2022年狭义消费信贷渗透率达到了31.8%，却远远超出了预期（此前我们预测2022年底渗透率仍不足30%），主要原因在于22年居民消费疲软，社消零售总额几乎没有增长，造成狭义消费信贷渗透率从数据层面实现了跃升，但该异常数据并不能得出我们22年居民狭义消费信贷渗透快速变深的结论。

居民借贷行为收缩但还款压力继续增加

收入·借贷比指标可从流动性角度体现居民还款压力大小；当前可支配收入水平下居民还款压力增高，需尽快提高收入水平来恢复居民借贷意愿

狭义消费信贷渗透率体现了居民在消费行为中所采用借贷的比率，但由于分子贷款余额是存量概念而分母社消零售总额是当年发生量概念，使得渗透率数据容易在非常规情况下（如新冠疫情）出现异常进而失真，因此，我们需要通过一个可避免该情况的指标去进行辅助判断。居民可支配收入一般是指居民用于最终消费支出和储蓄的总和，其与贷款余额一样属于存量概念，类似一个有进有出的“蓄水池”，因此我们采用了“收入·借贷比”指标，当某年收入·借贷比为a%时，说明居民可支配收入水平中有a%是被待偿还贷款约束了流动性的，也就是居民当前可支配收入水平下所承载的借贷压力。

虽然2022年狭义消费信贷余额规模不及预期、增速进入历史低位，但当年居民收入·借贷比达到了21.2%，相比前一年增加了0.7个百分点，与疫情前的2019年增幅一致，这说明，虽然居民借贷行为有所收缩，但由于收入受影响，居民实际还款压力反而继续增加了，这也是居民消费率下降、储蓄率上升、借贷意愿下降的原因之一，较高的还款压力可能会进一步影响居民借贷行为，在恢复消费的大背景下，居民需要尽快恢复收入水平来缓解还款压力下的流动性约束，进而逐步恢复居民借贷意愿。

银行为主非银类金为辅的格局基本形成

金监局成立，金融控股公司等非银机构被正式纳入其监管体系，银行为主、非银类金为辅的信贷供给格局与监管格局均已基本形成

根据持有牌照类型的不同，消费金融服务供给方主要分为商业银行、汽车金融公司、消费金融公司和小贷公司，不同类型机构定位不同、提供消费金融服务与产品类型也各不相同。此外，互联网金融平台也成为中国消费金融业务最重要的参与方之一，虽其并非持牌金融机构，但借助其流量与技术优势，通过控股或参股网络小贷公司甚至消费金融公司，成为中国消费金融行业无法忽视的一个重要主体类型。

过去的经验告诉我们，监管层面认可互金平台对行业线上化进程贡献，但不完全受原有监管体系约束使其有社会\经济\金融风险的可能。为防范互联网金融快速发展过程中所暴露的风险，就必须采取一定措施对业务风险进行规范，而将互金纳入原有监管体系是性价比最高的一种方式。

2022年，中国狭义消费信贷余额中，银行信用卡、银行自营消费贷及民营银行的管理贷款余额占比达71%，包括互金平台、消费金融公司在内的非银、类金机构份额为29%，可以说监管期望形成的银行为主，非银、类金为辅的信贷供给格局已经形成。

作为互联网消费金融最主要的参与者，互金平台因非持牌金融机构，多通过与传统银行、民营银行、消费金融公司等持牌机构合作来开展业务，因此其展业过程中会受到合作机构及其监管机构的监督，随着互联网贷款领域政策法规的持续完善，互金平台已经基本被间接地纳入了监管体系。

2023年5月，在原银保监会基础上组建的国家金融监管总局正式揭牌，除负责银行和保险业的监管外，还负责除证券业之外的其他金融业的监管，包括金融控股公司、金融消费者保护和投资者保护等。可以预见的是，未来，互金机构将成为国家金融监管总局的重点关注对象之一，总局将通过多样化方式逐步实现对其的穿透式监管，进而实现直接地完全纳入监管体系，银行为主、非银、类金为辅的监管格局也基本形成。

互金助贷减少而银行自营兴起

2022年互金平台重心在于合规整改与存量维稳，对狭义消费信贷规模增长呈反向拖拽，银行自营消费贷放量上涨实现份额首超互金平台

2022年，在支持恢复和扩大消费的背景下，以及个人房贷业务的增长不及预期，银行零售业务端转型加速，在自营消费贷和个人经营贷方面发力，银行自营消费贷的市场份额达到17%，相比2021年增加了4个百分点，且由于互金平台囿于合规整改与稳定业务风险，2022年市场份额下降到了16%，银行自营消费贷在近几年的市场份额首次超过了互金平台。具体地，2022年各类市场主体对狭义消费信贷余额的增加值贡献中，银行自营消费贷正向拉动，贡献率达到88%，为各类主体贡献之最，而与之相反，互金平台成为唯一一个对狭义消费信贷规模呈反向拖拽效应的主体类型。

互联网消费金融行业规模增速达到新低

因各主体产品久期差异及余额的累计效应，行业放款增速首次低于余额，行业核心驱动力由互金平台转为传统金融机构的互联网化已成事实

2013年以来，互金得到快速发展，多项政策出台支持消费金融业务的发展，各类型市场参与方角力互联网消费金融领域，行业规模迅速增长，互联网消费金融行业放款规模与余额规模均以几百甚至几千的增速在增长，到2018年增速仍然超过80%。2021年以来，受各类因素影响，中国互联网消费金融规模增速开始加速收敛。尤其到2022年，疫情的冲击与行业整改大限很大程度地掣肘了互金平台方面的互联网消费金融规模增加。根据测算，2022年中国互联网消费金融行业放款规模21万亿元，余额规模6.2万亿元，同比增速分别为4.3%与7.2%，增速数据达到新低。

另一个比较异常的点是，2022年互联网消费金融放款规模增速首次低于了余额规模增速，这主要是因为持牌金融机构消费贷的平均久期低于互金平台，且放款规模为当年发生值而余额规模是存量数据指标具有累计效应。此前我们在《2022年中国消费金融行业研究报告》中提到，“未来中国的互联网消费金融行业规模主要驱动力将不再是互金平台，而是以传统金融机构为主、持牌化互金机构为辅的持牌金融机构的互联网化。“经过2022年持牌机构与互金平台相对份额的数据验证，这一观点已成事实。

未来，随着互联网金融平台合规整改完成和行业政策法规的进一步完善，以及支持恢复和扩大消费的大背景，预计行业整体尤其是互金平台的业务增速将逐步恢复。

狭义消费信贷线上化渗透率异动下降

互金平台积极参与下，狭义消费信贷线上化渗透率已近七成，但22年互金平台缩量造成狭义消费信贷线上增量不足线上渗透率反而下降

互金平台为中国消费金融业务成熟度和线上化进程所作出的贡献毋庸置疑。包括P2P在内的互联网金融在中国的兴起和调整，在政策的引导下，对中国金融行业整体产生了重要且积极的作用，最主要体现在传统金融机构的电子化程度和对外的开放性层面。这二者相结合给了互联网金融行业真正向金融科技转型的市场空间，在寒冬中技术型企业得以继续生存，并成为未来金融进一步智能化不可或缺的参与者。另一方面，互联网金融改变并提升了中国居民用户对借贷行为的认知与接受度，极大程度上加快了中国消费金融的发展进程、提升了中国消费金融的线上化渗透率，也为银行等传统金融机构的业务线上化进程提供了参考依据。根据艾瑞测算，中国狭义消费信贷线上化渗透率已经从2014年的0.4%提升到了2021年的69.4%，狭义消费信贷线上化渗透率已近七成。

但是，2022年狭义消费信贷线上化渗透率为67.6%，渗透率数据首次出现了异动下降，这主要是因为2022年互联网消费金融余额规模增速低于除信用卡外的狭义消费信贷余额规模增速，这进一步说明，2022年狭义消费信贷余额规模增加的主要驱动力是持牌金融机构而非互金平台，而对于以银行为主的持牌金融机构，其除个人小额贷款外的狭义消费信贷仍以线下模式为主，如车贷、装修贷、教育贷等。

助贷对互联网消费金融贡献率继续下降

互金平台整改、持牌机构数字化水平上升与零售业务结构化转型等造成2022年助贷规模首次下降，未来规模将恢复上升但贡献率会继续缩减

消费金融业务的主要环节包括获客、风控、放款、贷后管理四个部分，随着消费金融业务流程中各环节职责的分工细化，助贷模式应运而生，这一模式也帮助互金平台打破了其自身不具备放贷资质或杠杆率限制规模增长的掣肘。自助贷概念兴起，其伴随着甚至可以说主要驱动着互联网消费金融行业规模的增长，2020年，助贷对互联网消费金融行业放款规模与余额规模的贡献分别达到了86.2%与74.6%，模式占比达到历史顶峰。

2020年底蚂蚁IPO事件之后，监管对助贷业务风险空前关注、政策要求明显偏严，互金平台在包括“断直连”、属地化管理、联合贷出资比例、银行互联网贷款规模限制等方面在内的合规整改进程加速，而同时以银行为典型代表的持牌金融机构自生式互联网化程度逐步升高，零售业务结构化转型加速，多种因素下，互联网消费金融助贷比例下降、自营比例上升，2022年行业助贷规模出现了首次下降。

未来，随着互金平台整改验收逐步完成和银行为主、非银类金为辅的监管格局的进一步完善，我们预计助贷业务规模将会恢复上升，但其对互联网消费金融行业规模的贡献率将会继续下降直到50%以下。

合规整改后助贷业务更趋市场化

银行风控自主性提高造成平台助贷业务推荐通过率下降，风控审慎标准差异造成合作金融机构的服务用户资质出现分层

2020年5-7月，《商业银行互联网贷款管理暂行办法》征求意见稿与正式文件相继发布，在“助贷2.0”的基础上，对银行开展助贷业务的要求从放款、风控环节延伸到了其必须参与到贷后管理环节，并对风控、放款、贷后管理等各个环节均做出更为明确而具体的要求【助贷3.0】，同时将对商业银行的管控要求延伸到银行业金融机构；2021年12月《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》中对银行业金融机构开展互联网贷款、助贷业务的业务规模、合作机构规模等均做出限额；2022年7月发布的《关于加强商业银行互联网贷款业务管理提升金融服务质效的通知》进一步细化明确商业银行贷款管理和自主风控要求。

除蚂蚁集团外，13家平台合规整改的重心是个人征信“断直连”及互联网贷款管理办法中涉及的一系列要求，“断直连”短期主要影响平台数据采购成本，互联网贷款相关政策则影响了平台的具体的业务模式与规模收益：

影响1：随合作银行风控自主性的提升，助贷平台向银行等合作金融机构推荐借款用户的资产通过率下降，某头部平台2022年以前合作机构审批通过率始终在90%以上但2023年上半年平均不到85%；

影响2：属地化限制及单一合作机构的规模限额要求等使平台不得不减少与部分区域性银行的合作，转而寻求属地化限制少且资产规模较高的股份制银行合作，但股份制银行在与平台谈合作时话语权较高，在一定程度上影响了助贷平台的利益。此外，与不受属地化限制的互联网银行合作也成为一个行业新趋势。

影响3：过去兜底模式的助贷业务中，平台与各银行的合作基本无差异，但其实不同银行的风控能力及风险审慎要求不同，全国性银行与区域性银行的风控能力差异也较大，风险审慎要求越高的银行其审批通过率会越低，而未通过审批的用户会被平台转而推荐给其他风险审慎水平相对低的银行。随着平台合作金融机构的数量与类型增多及银行风控自主性的提升，未来自然而然会出现不同类型银行所服务的用户平均信用资质的分层现象，如国有大行服务最优的一批用户，股份行次之，区域性银行与消费金融公司再次之，平台自有小贷公司通过自营业务为剩余用户提供放款服务。

互金平台份额正向其他主体迁移

持牌金融机构对互联网消费金融行业规模的贡献率反超互金平台到54%

正如艾瑞咨询《2022年互联网消费金融行业研究报告》中预测的一样，互金平台的市场份额正在通过各种方式向传统银行、民营银行、消费金融公司等传统金融机构迁移，互金平台在互联网消费金融中的市场份额已经由2021年的55%下降到了2022年的46%，以银行为代表的持牌金融机构对互联网消费金融行业规模的贡献率反超互金平台达到了54%，行业核心驱动力由互金平台转为传统金融机构的互联网化已成事实。

具体地，2022年各类市场主体对互联网消费金融余额增加值的贡献中，消费金融公司与民营银行分别为59%和19%，而以银行为主的其他传统金融机构达到了100%。

互金平台与持牌机构集中度呈相反趋势

短期内单一持牌机构业务难对行业CR10产生质的影响，头部平台业务恢复后市场集中度将恢复上升，但行业整体集中度的长期趋势仍下降

2022年，互金平台缩量的同时持牌机构增量，行业核心驱动力由互金平台转为传统金融机构的互联网化已成事实，以银行为代表的持牌金融机构对互联网消费金融行业规模的贡献率反超互金平台达到了54%。

市场集中度方面，受2017年底“141号文”严监管靴子落地影响，包括P2P平台在内的大量长尾机构退出市场，头部平台快速凭借流量优势建立与金融机构的合作，18、19两年恰恰是头部机构规模爆发增长期，行业集中度大幅上升。2020年，商业银行互联网贷款管理办法征求意见稿与正式文件相继颁布，多家互金平台被监管约谈后启动整改，在针对互联网消费金融监管框架日益明晰的情况下，头部平台机构继续发力，中尾部平台进一步出清，2020、2021年的互联网消费金融放款规模CR10进一步上升，分别为77%和78.2%。

虽然持牌金融机构在增量，但由于参与机构众多，单一的某机构的互联网消费贷业务难以对行业CR10产生质的影响，正常情况下2022年行业CR10应该继续上升，但由于蚂蚁的市场份额较高，且其在2022年收缩，造成2022年CR10下降。未来，随着蚂蚁消费金融业务逐步恢复，预计2024年互联网消费金融CR10将会回升。

未来，受监管环境变化与利率上限下调等因素影响，互联网金融平台行业参与者将进一步出清，预计互金平台互联网消费金融细分市场的行业集中度将继续上升。而随着传统金融机构消费金融业务线上化渗透率的继续提升，以及更多当前处中尾部的商业银行、消费金融公司业务规模增长，预计持牌金融机构互联网消费金融细分市场的行业集中度将下降。互金平台细分市场与持牌机构细分市场的行业集中度呈现相反变化趋势，而由于持牌金融机构对互联网消费金融行业规模贡献度的上升，行业整体集中度长期趋势将是下降的。

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