同为小盘股指数，中证2000和国证2000有何异同？

不久前，沪深交易所下属中证指数有限公司正式发布了中证2000指数，中证规模指数系列迎来扩容，进一步丰富了规模指数的体系层次。此次发布的中证2000指数是从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本，反映了市值规模较小证券的市场表现。

我们知道，沪深300是大盘指数，中证500是中盘指数，中证1000是中小盘指数，因此中证2000与沪深300、中证500和中证1000指数有效互补、共同构成中证规模指数系列，反映沪深市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。

近年来中小盘股行情持续占优，中小盘指数策略逐渐获得更多关注。以中证1000和国证2000指数为代表的小盘指数长期业绩表现更好，受市场关注度也明显提升。在中证2000发布之前，反映小微盘股市场表现的主要是国证2000指数，那么中证2000与之相比，有什么异同点？接下来就解析分享一下。

基本情况：指数样本空间和选择

中证2000(932000.CSI)发布于2023年8月11日，以2013年12月31日为基日，以1000点为基点；

国证2000(399303.SZ)发布于2014年3月28日，基日为2009年12月31日，基点为3326.4448点。

1、中证2000

采用中证全指指数的样本空间，筛选过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%的可投资性样本；

对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除属于中证800和中证1000指数样本的证券，同时剔除样本空间中过去一年日均总市值排名前1500名的证券，将剩余证券作为待选样本；

在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名在2000名之前的证券作为指数样本。

2、国证2000

选样空间，满足下列条件的A股和红筹企业发行的存托凭证：

①非ST、*ST证券；

②科创板证券、北交所证券上市时间超过1年；其他证券上市时间超过6个月；

③公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；

④公司最近一年经营无异常、无重大亏损；

⑤考察期内证券价格无异常波动。

再据此进行选样：

• 首先，计算入围选样空间证券在最近半年的日均总市值和日均成交金额；
• 其次，对入围证券在最近半年的日均成交金额按从高到低排序，剔除排名后 10%的证券；
• 然后，按日均总市值从高到低排序，扣除前1000只证券后，按照缓冲区技术选取排名靠前的2000只证券作为样本。

从剔除情况来看，中证500和中证1000指数剔除了样本空间过去一年日均成交金额后20%的股票，中证2000指数选取了过去一年日均成交金额前90%的股票，国证2000指数剔除了过去半年日均成交金额排名后10%的股票。

指数行业分布和风格分析

1、行业分布

中证2000指数行业集中度低，风险较为分散。在行业分布上，工业、信息技术、可选消费、原材料、通信服务排名前五，占比较高。而地产和金融行业占比低于中证1000和国证2000指数，没有银行业成分股。从风格暴露上来看，中证2000在规模、流动性风格上的风格暴露较为明显。

国证2000指数各行业分布，TMT板块（通信、电子、传媒、计算机）占比高（合计达35%左右），大大高于中证500和沪深300的指数。总体上创新成长属性强。

2、成分股市值

据中证指数有限公司统计，截至7月底，中证2000指数的2000只样本合计总市值约9.32万亿元，占沪深A股市值的比例为10.05%。其中，指数样本的平均市值为46.62亿元，市值中位数为41.98亿元，1963只样本市值低于100亿元，1315只样本市值低于50亿元，较好表征了资本市场上小微市值上市公司的整体表现。

截至8月上旬，从流通市值来看，中证2000成分股均为中小盘股、市值主要分布在100亿以下，约占98.2%，体现小微盘的风格。市值规模超过100亿的上市公司数量只占1.8%，总市值集中于20~60亿之间，占比为82%。

相比之下，国证2000的整体市值偏大，2000只成分股市值中位数为60亿左右，约21.6%在100-500亿区间，78.4%在100亿以下，指数样本的平均市值是77亿元。

中证1000约55.8%在100-500亿，44.2%在100亿以下。中证500整体处于100-500亿区间，约占98.4%。

国证2000指数持仓个股权重分散。从成分股质量来看，前20只成分股权重均处于0.5%以下，前十大权重股总占比2.33%，个股权重非常分散，有利于风险的分散。

3、估值水平

从估值来看，当前中证2000估值整体处于较高的水平，市盈率TTM为56.27，市净率LF为2.33，相比于其他宽基指数，绝对值偏高。国证2000指数市盈率TTM为43.6，市净率LF为2.23；安全边际相对高，属于较低估值阶段。

虽然都是布局A股小微盘股票的代表性宽基指数，但总体而言，从编制方法和市值分布的统计结果来看，中证2000指数在剔除中证800和中证1000指数成分股后同时剔除了市值排名前1500的股票，流通市值区间整体处于100亿以下，相比于国证2000指数（选取的是市值排名第1001-3000名的股票）更小，小微盘风格更加极致。

为什么都在重视小盘股指数？

近来，跟踪国证2000指数和中证2000指数的ETF等基金产品数量均有明显增加，发展速度加快。各家基金公司积极布局相关产品，跟踪小盘股指数的产品发行逐渐增多，并成为多家公募、私募公司的亮点产品之一。

Wind数据显示，截至8月16日，年内已有包括华夏基金、博时基金、平安基金等在内的11家基金公司提交了12只关于国证2000指数基金的申报材料，目前已有4只产品成立。相较于2022年全年仅有5只相关基金申报，今年公募布局国证2000指数基金的步伐明显加快；同时，8月11日中证2000指数正式发布当天，10家基金公司迅速集体上报中证2000ETF产品。不仅是公募，包括私募量化在内，也有诸多指增产品布局。

这些都和小微盘风格的国证2000和中证2000相对于沪深300指数的超额收益显著，小微盘风格十分强势紧密相关。据招商证券量化与基金研究团队统计，2021年以来，以沪深300指数和中证500指数为代表的大中盘指数表现持续弱势，而以国证2000指数为代表的小微盘指数则表现强势，逐渐受到市场关注。从绝对收益来看，2021年以来，中证2000指数和国证2000指数分别实现13.17%和10.65%的涨幅，同期沪深300指数、中证500指数、中证1000指数的涨幅分别为-23.71%、-5.27%和-3.30%。

回顾历史，A股有明显的周期性，大小盘风格变化也会随周期切换。过去近20年间，中小盘在大部分时间都是占有优势的。具体来看，2013-2016年小盘风格明显占优；2017年-2021年初，大盘风格明显占优；2021年中期至今，市场进入了新一轮的小盘占优阶段。东北证券认为，当前从投资性价比、投资胜率、经济基本面综合角度观察，小盘风格有望持续。

中证指数有限公司表示，中证2000指数的发布，进一步丰富了规模指数的体系层次，使得规模指数能够更完整的表征境内资本市场上不同市值规模上市公司证券的整体表现。

天风证券研究所认为，中证2000指数的发布或推动指数增强基金发展再进一步。未来随着相关衍生品的陆续推出将进一步带动相关基金产品流动性，丰富投资策略，满足更多的交易需求。投资者可以获得并使用更加全面的风险管理工具。

招商证券认为，中证2000指数发布和后续衍生品推出助力指数产品快速增长，挂钩的指数增强产品规模有望快速增长。配套衍生工具也使相关ETF交易量和活跃度大幅增加，如果后续推出相应股指期货、期权等配套衍生工具，更将助推相关指数产品规模和流动性大幅提升。总体来说，“小而美”的中证2000指数中长期角度来看仍具有配置价值。

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