消失的存款去哪了？三季度银行理财产品净值修复后规模已触底回升

近期，央行发布数据显示，7月人民币存款减少1.12万亿元，其中住户存款减少8093亿元，成为今年以来存款规模下降最多的月份。

多位受访的业内人士在接受贝壳财经记者采访时指出，7月存款规模减少，一方面是由于新增贷款减少导致派生存款量下降；另一方面，7月存款资金明显回流至理财，居民资产配置结构发生变化。未来一段时间，银行理财规模有望进一步明显增长。

存款回流理财多家银行理财公司规模已回归至1.5万亿以上

“今年下半年以来，能够明显感觉到一些风险承受能力较强的客户更愿意将钱放到理财中。”北京地区某股份制银行理财经理表示，随着各类存款利率的不断下行，银行和理财子公司推出下降手续费等优惠措施，今年购买理财的客户资金规模明显增多。

中信证券首席经济学家明明认为，存款利率降低，传统储蓄对居民资金吸引力下降，资金在7月明显回流至理财，居民资产配置结构发生变化。

今年下半年以来，银行理财规模正在不断修复。另据贝壳财经记者了解，今年银行理财公司管理的产品规模已经出现反弹，多家银行理财公司规模已回归至1.5万亿以上，部分理财子公司保持在2万亿以上规模。某国有理财子公司业内人士告诉贝壳财经记者，今年下半年以来，固收类理财收益有所上涨，这促使了理财规模的回升。但当前理财机构和投资者风险偏好仍然较低。

另根据招商证券预估的数据显示，自2022年11月10日-2023年3月底，理财规模下降了近6万亿元；而今年7月理财规模大幅增长1.5万亿左右，月末理财规模约27.8万亿。

“固收类理财收益亮眼、三季度理财冲存款力度较弱、存款利率下调提升了理财的吸引力是理财规模增长的主因。”招商证券银行业首席分析师廖志明预计，年内理财规模高点将达到30万亿元。

廖志明指出，7月上半月债市走牛，下半月债市震荡，下半月定开纯固收、定开固收+、持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为2.5%、3.2%和2.6%，较上半月回落明显。截至7月末，定开纯固收、定开“固收+”、最短持有期固收类理财平均近3个月年化收益率仍然较高，分别为3.5%、3.5%和3.0%。

投资者风险偏好较低投资仍以低波为主

“虽然当前理财规模已经开始触底回升，但还未恢复到去年底水平。可以明显感觉到，当前投资者的风险偏好仍然较低，理财公司产品底层投向仍然以低波动的资产为主。”有理财公司业内人士告诉贝壳财经记者，在去年银行理财产品两轮“破净”风波之后，银行理财公司的产品风格更加趋向于稳健。

另有多家银行理财公司指出，当前阶段确保银行产品“不破净”仍是首要任务。与理财公司初创时不断尝试多元化发展相比，当前银行理财公司的策略更加稳健，回归了银行体系内具有稳健投资优势的固收类产品，或是通过委托投资渠道投向债券型基金。

去年末，债券市场动荡导致了银行理财产品净值出现了较大幅度回撤，部分产品甚至出现了破净的情况。这对于部分银行理财产品投资者的信心造成了一定的影响。自去年收益破净，投资者的风险偏好便一直处于相对较低的水平。

根据中国理财登记中心发布的数据显示，截至2023年6月末，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模为22.86万亿元，占比为90.21%。而去年末，这部分理财产品存续规模占比为88.73%。

“投资风险偏好相对较低的趋势或仍将持续一段时间。”有理财公司人士预计，当前理财市场恢复态势并不稳固，市场信心复苏仍需一段时间。

招联金融首席研究员董希淼告诉贝壳财经记者，风险等级较低的银行理财存续规模占比上升，意味着当前投资者风险偏好相对较低。随着银行理财投资门槛下降和投资者数量的上升，在风险偏好仍在下降时，理财机构此时产品收益更为关键，此时更应该做好投资者教育工作。

“真净值化”时代投资者如何选择？

展望未来，多位受访业内人士指出，银行理财产品仍将延续稳健的风格，预计未来仍会选择以债券资产为主的底层资产。不过，部分理财公司可能会通过投资非标资产、地方政府债券等资产来提升理财收益。但从目前来看，在资本市场波动仍然较大，结构性机会暂不明确的情况之下，含权类产品的规模不会大幅提升。

在投资收益方面，廖志明预计，银行理财底层以债券资产为主，因此未来一段时间银行理财的收益率会随着债券收益率趋于下行。但在债券收益率显著下行后，中短期需要降低对理财的投资回报预期。他认为，由于债券票息明显走低，未来几年，理财可预期的复合投资回报率或很难超过3.5%。

事实上，自2018年资管新规正式出台至今已有5年时间，银行理财产品已经进入了“真净值化”时代，由此理财收益完全取决于投资收益。

廖志明认为，由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，百姓理财投资的难度上升。百姓应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限，以减轻理财净值波动的影响。

此外，董希淼认为，在当前投资者风险偏好和投资意愿仍然有待提振时，银行理财公司也应进一步完善激励约束机制，加强基础能力建设，提升对宏观形势和金融市场研判水平，使投研能力更好地与市场变化和投资者需求相匹配。同时，要根据市场和客户变化，及时调整优化资产配置和投资策略。未来理财公司投资应更全面，构建多市场、多领域、多品种的投资能力，以满足多样化、复杂化的投资者需求。

“理财公司还应做好投资者分层服务。”董希淼指出，在加强风险评测的基础上，向不同投资者提供不同风险等级、期限的理财产品。如果投资者对净值回撤比较敏感，理财产品应更加突出稳健性，平滑净值波动。对高净值客户，则应提供更丰富的产品，包括权益类产品。一段时间来，部分R1、R2等级产品出现较大的净值波动，应查找原因，风险等级评定应更准确有效。

新京报贝壳财经记者 姜樊 编辑 陈莉 校对 陈荻雁