重磅！7月经济数据出炉 超预期“降息”同日落地

8月15日，人民银行发布消息称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。其中，MLF利率下调15个基点至2.5%；7天期逆回购利率下调10个基点至1.80%。常备借贷便利利率（SLF）同日下午亦跟进下调，其中隔夜常备借贷便利利率下调10个基点至2.65%，7天期常备借贷便利利率下调10个基点至2.80%，1个月期常备借贷便利利率下调10个基点至3.15%。

就在央行公布“降息”同一天，国家统计局发布7月份国民经济运行数据。

国统局发布7月经济数据

数据要点：

▷7月份，全国服务业生产指数同比增长5.7%。

▷7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.7%，环比增长0.01%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长1.3%，制造业增长3.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.1%。

▷7月份，社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%，环比下降0.06%。

▷7月份，固定资产投资（不含农户）环比下降0.02%。

▷7月份，货物进出口总额34563亿元，同比下降8.3%。其中，出口20160亿元，下降9.2%；进口14403亿元，下降6.9%。

▷7月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。

▷7月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.3%，环比上涨0.2%。

▷7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降4.4%，降幅比上月收窄1.0个百分点；环比下降0.2%。

从数据角度看，七月投资、消费、工业数据均不及预期。

8月15日上午，国新办举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍2023年7月份国民经济运行情况，他表示，改革开放持续深入，全国统一大市场建设加快推进，促进民营经济发展壮大，推动外贸稳规模优结构等政策措施效果显现，有利于激发经济发展的内生动力。综合来看，尽管面临压力和挑战，但经济持续恢复和支撑高质量发展的有利条件较多，下半年经济有望保持平稳运行，发展质量继续提高。

在数据发布同日，央行宣布了年内第二次降息。距离上一次央行下调政策利率仅过两个月，央行再度下调超出市场普遍预期，但又及时回应到当下市场对加强逆周期调节的期待。

超预期！时隔两月政策利率再次下调

在6月13日、6月15日央行分别下调7天期逆回购利率和MLF利率10个基点后，央行时隔两个月后再度调整政策利率，在8月15日分别下调7天期逆回购利率和MLF利率10个基点、15个基点。

同日，人民银行调整常备借贷便利（SLF）利率，其中，隔夜常备借贷便利利率下调10个基点至2.65%，7天期常备借贷便利利率下调10个基点至2.80%，1个月期常备借贷便利利率下调10个基点至3.15%，自2023年8月15日起执行。

考虑到6月央行已开展过降息，市场此前普遍预期短期内再度下调MLF利率的可能性较小，更看好央行通过降准来支持金融机构归还到期的MLF，降低金融机构的资金成本。

不过，由于7月社融信贷数据不及预期，在政策明确将加强逆周期调节的背景下，近日市场对降息、降准等操作尽快落地的期待也明显升温，央行及时降息可算是“意料之外，情理之中”。

有经济学家指出，三个月内两度降息，主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节，提信心、稳预期、稳增长。近期公布的宏观和金融数据弱于预期，表明实体融资需求明显偏弱，需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险，全力支持实体经济。

市场影响几何？

1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率，其调整具有风向标意义，对信贷市场、债券市场、汇率市场均会产生影响。

信贷市场方面，2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式报价。

从历次LPR调整看，如果MLF利率下调，那么LPR必下调。专家分析，预计本月1年期LPR或同步下调15BP，5年期LPR利率下调幅度或更大，以推动房地产市场的企稳发展。

债券市场方面，央行降息消息公布后，债市出现明显上涨：银行间主要利率债收益率大幅下行，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行5.8BP，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行5.5BP。

从历史上看，降息当日十年国债和十年国开债会有显著下行。从月内小波段而言，降息政策落地会带来十年国债10-15BP、十年国开15-20BP的下行幅度，但一般随后都会有所调整。

后续降准仍然可期

当前，需求不足仍是比较突出的问题。展望后续，市场分析普遍认为，降准仍是本阶段可考虑使用的逆周期调节工具之一。

人民银行货币政策司司长邹澜此前表示，要科学合理把握利率水平。既根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节，又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡，防止资金套利和空转，提升政策效率，增强银行经营稳健性。

有专家表示目前，我国金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，仍有一定降准空间，建议近期实施一次全面降准。如果降准实施，有助于进一步降低银行资金成本，更好地支持银行保持对实体经济减费让利的持续性。专家预计，三季度降准、结构工具仍在工具箱，主要是央行通过降准、结构工具，释放长期限、低成本流动性，有助于进一步降低银行负债成本，增加信贷投放能力，引导金融机构加大实体经济薄弱环节和重点新兴领域支持；同时，三季度专项债发行节奏有望加快，央行通过降准确保长期限流动性保持合理充裕。

“降息”后人民币汇率逼近7.3关口

汇率方面，央行宣布降息后，8月15日，离岸人民币对美元汇率接连跌破7.28、7.29和7.30关口，随后进一步跌破7.31关口，续创去年11月初以来的新低。

货币宽松不等于汇率必然下跌，降息并不意味着人民币必然贬值，要看国内经济恢复情况及国际情况。

有分析人士表示，二季度以来，我国国内需求不足矛盾较为突出，同时汇率面临一定的贬值压力。此次降息显示出央行在兼顾“内部均衡和外部均衡”目标中，以我为主，将内部均衡置于优先位置，以实现稳增长、扩内需目标。

责编 蒋赛赛

检校 张小楠

来源：国家统计局、中国人民银行、二十一世纪经济报道、第一财经