商品期权开仓后，各阶段发生了什么？

本文范例：2023年5月31日的玉米期权c2307合约

当期权买卖发生时，各阶段发生了什么？

一、开仓

期权的买方向卖方支付权利金，以换取在合约有效期内以行权价买入（卖出）期货合约的权利。

对期权的卖方来说，收取权利金，即有了在合约有效期内以行权价卖出（买入）期货合约的责任，

为保障责任的履行，卖方会被冻结一部分保证金。

1、买方买权付出的权利金怎么计算？

【例1】比如上图玉米期权c2307-C-2640，最新价是13元/吨，一手玉米期权对应着一玉米期货10吨，故这里购买一手玉米期权的权利金为？

13×10=130元。

2、卖方卖权被冻结的保证金如何计算？

商品期权的保证金在下面两者中取偏大值：

① 期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金－（1/2）×期权虚值额，

② 期权合约结算价×标的期货合约交易单位+（1/2）×标的期货合约交易保证金

其中虚值额的计算公式为：

看涨期权合约虚值额=Max（行权价格－上一日标的期货合约结算价，0）×标的期货合约交易单位；

看跌期权合约虚值额=Max（上一日标的期货合约结算价－行权价格，0）×标的期货合约交易单位。

【例2】以上图玉米的2307合约为例，观察报价已知昨日结算价2619， 玉米期货一手10吨，交易所保证金比例8%，

小A 要卖出一手行权价为2640元的看涨期权，最新价13：

计算虚值额=（2640-2619）×10=210

在①和②中取其大：

①（13 ×10）+（2619×10×8%）- 0.5×210 = 2120.2

②（13 ×10）+ 0.5 ×（2619×10×8%）=1177.6

MAX【2120.2，1177.6】 取一个最大值所以卖方的保证金是2120.2元。

【例3】小B要卖出一手行权价为2600元的看涨期权，最新价40：

计算虚值额：2600-2619<0，故虚数值取0，

在①和②中取其大：

①（40 ×10）+（2619×10×8%）- 0.5×0 =2495.2

②（40×10）+ 0.5 ×（2619×10×8%）=1447.6

MAX【2495.2，1447.6】 取一个最大值所以卖方的保证金是2495.2元。

二、持仓

期权买方：一次性付出权利金后持仓

期权卖方：在卖出期权合约之后，权利金立即到账，而保证金也随之被冻结，直到持仓结束。

随着标的价格和期权合约价格的变动，卖方持仓合约所需的实时保证金将同步出现调整。

当合约标的出现对投资者不利的变动时，所需要缴纳的持仓合约实时保证金将持续.上升,此时，如果投资者期权衍生品保证金账户.上的资金出现不足，且未能在规定时间内补足资金或者降低持仓保证金，证券公司将根据与投资者的约定进行强行平仓。

三、持仓了结

有三种持仓了结的情况，【对冲平仓】、【行权/被行权】、【放弃行权】

（一）对冲平仓

指投资者买入或者卖出与其所持有期权合约的品种、数量、月份、类型和行权价格相同，但交易方向相反的期权合约，以了结期权持仓的方式。

商品期权买方盈亏=（- 开仓权利金+平仓权利金）*合约乘数*交易手数商品期权卖方盈亏=（+开仓权利金 - 平仓权利金）*合约乘数*交易手数

【例4】可以说对冲平仓赚的是权利金的价差，仍以上上图玉米的2307合约为例：

投资者小明以13元/吨的价格买入开仓1手C2307-C-2640期权合约，此后期货价格上扬，最后小明以20元/吨的报价卖出C2307-C-2640合约平仓，则小明的平仓盈亏为？

（-13+20）*10*1=70元。

与此同时，小亮以13元/吨的价格卖出开仓1手C2307-C-2640期权合约，此后期货价格上扬，最后小亮以20元/吨的报价买入C2307-C-2640合约平仓，则小亮的平仓盈亏为？

（13-20）*10*1=-70元。

（二）行权/被行权

目前商品期权都是美式行权，即买方在期权到期日及到期前的任何交易日均可执行行权。

如，在T日选择行权，账户里留足未来期货头寸的足额保证金，即进入行权撮合

T+1日为行权交收日，期权买卖双方持有的期权合约消失，投资者将以行权价为基准，冻结保证金获得相应的期货头寸，期权的盈利将通过该期货头寸的浮盈体现。

买看涨期权获得期货多头，卖看涨期权获得期货空头；买看跌期权获得期货空头，卖看跌期权获得期货多头

行权失败的情形：若行权后无期货头寸，可能是因为期货账户中资金不足以抵扣期货开仓保证金，或行权后期货持仓超过交易所规定限仓导致的。

T+2日，行权所获得的期货头寸可以进行平仓操作。

行权费

若买方选择行权，则行权过程中，买方和卖方都会被交易所收取等额的行权或履约费，

但不收取行权/履约后 对应期货头寸的开仓手续费。

（三）放弃行权

若买方放弃行权，则不再收取行权和平仓手续费，权力义务关系解除，卖方保证金随之解冻。

四、期权持仓到期

若到期日没有申请行权或放弃行权等操作，交易所会默认根据当日期货结算价对实值商品期权自动行权，虚值商品期权自动放弃。

1、如何判断虚值实值？

商品期权的虚值和实值取决于期权的行权价格与标的资产的市场价格之间的关系。

如果看涨期权的行权价格低于期货合约市价，或看跌期权的行权价格高于期货合约市价，则为实值期权；反之则为虚值期权；如果行权价格等于标的资产的市场价格，则为平值期权。期权的虚值和实值会随着标的资产的市场价格的变化而变化。

2、到期的实值期权必须随默认行权吗？

即使到期后是实质合约，买方也可以按照个人意愿选择不行权，但需要按交易所规定进行申请。