联合国际授予建德国控“BBB”国际长期发行人评级，展望“稳定”

乐居财经 严明会 8月1日，联合国际授予建德市国有资产投资控股集团有限公司(“建德国控”)“BBB”的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了建德人民政府在必要时为建德国控提供非常强力支持的高度可能性。这主要考虑到建德政府对建德国控的全资控股，建德国控作为建德市资产规模最大的地方投资发展公司以及最重要的发展和运营主体的战略地位，以及建德政府与建德国控之间的联系，包括高级管理层任命和监督、战略一致性、对重大投融资决策的监督，以及持续的经营和财务支持等。

展望稳定反映了联合国际对建德国控的战略重要性将保持不变，同时建德政府会继续确保建德国控稳定运营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：建德政府通过建德市国有资产管理服务中心(“建德国资中心”)持有建德国控100%的股份。建德政府还对公司具有强大的控制权，包括任命高级管理人员和监督发展战略、主要融资计划和投资决策。此外，建德政府已为该公司制定了绩效评估政策，并定期委派审计师审查公司的运营绩效和财务状况。

战略重要性和战略一致性：在获得建德市国有资产经营有限公司90%的股权和建德经开集团控股有限公司100%的股权后，建德国控成为资产规模最大的地方投资发展公司，并成为建德市最重要的发展和运营实体。该公司承担了地方政府指定的重点项目，并营运该市的公用事业。建德国控的业务运作与建德政府的发展计划保持一致，并在推动建德市的经济社会发展方面发挥着重要作用。

持续的政府支持：建德国控获得了地方政府的持续支持，包括资金和资产注入以及运营补贴。地方政府分别在2020年、2021年和2022年向建德国控提供了人民币5.60亿元、15.21亿元和4.86亿元的现金。同期，公司还收到了矿权、经济林、土地、房产、项目和国有企业的股权等资产，共计人民币63亿元。2023年，建德政府向公司注入了约人民币15亿元的资本金，使其实收资本从人民币500万元增至截至2023年3月底的人民币15亿元。在2020年至2022年期间，公司还收到了人民币18.68亿元的运营补贴。这些补贴主要用以支持建德国控提供公共产品和服务方面的活动。鉴于其战略重要性，联合国际预计建德国控将继续受到地方政府的大力支持。

建德市的经济财政状况：建德市位于浙江省，由杭州市代管。2022年其GDP达到人民币434亿元。然而，由于防控措施的影响，2022年的GDP增长率从2021年的7.1%下降至1.3%。在过去三年中，建德市的固定资产投资持续下降，主要是由于对交通、生态、环保、城市更新和水利设施的投资减少。

建德政府的财政收入主要来自于政府基金和预算收入。2022年建德政府的预算收入(包括一次性的矿权收入人民币11亿元)从2020年的人民币34亿元增至人民币52亿元。建德政府的财政自给率虽然较低但在改善中，2022年的预算赤字率为51.0%，较2020年的73.3%有所收窄。此外，建德市主要由土地出让产生的政府基金收入，在过去三年中仍是影响总财政收入的最大因素，2022年达到人民币67亿元。

建德政府的债务仍在继续增长。截至2022年底，建德政府的债务余额为人民币110亿元，其中包括人民币66亿元的一般债务和人民币45亿元的专项债务。尽管建德政府大量借入专项债用于支持公共项目，但由于总财政收入增长更快，其财政债务率(以总政府债务余额/总财政收入计算)从2020年底的97.4%下降至2022年底的73.8%。

建德国控财务及流动性状况：建德国控的资产规模从2020年底的人民币570亿元增长了42.9%，达到了2023年3月底的人民币814亿元。资产的扩张主要通过相应增长的债务和股权融资来支持。该公司的总债务自2020年以来大幅增长，从2020年底的人民币319亿元增至2023年3月底的人民币468亿元。在同期内，该公司还接受了地方政府多轮资本和资产注入，使其股本从人民币205亿元增至人民币283亿元。因此，建德国控的财务杠杆率(以债务资本化率计算)在2020年底至2023年3月底期间保持在约60%的水平。其资产负债率在同期内从63.9%略微上升至65.2%。

建德国控的流动性相对紧张。截至2023年3月底，该公司的现金余额为人民币68亿元(包括人民币1.91亿元的受限现金)，而其一年内到期的债务为人民币174亿元。然而，建德国控可以通过多种融资渠道，包括银行借款、债券发行和其他非传统融资方式，来支持其债务偿还和业务运营。该公司在2023年3月底拥有未使用的银行授信额度为人民币286亿元。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调建德国控的信用评级：(1)预期来自于建德政府的支持减弱，特别是因为建德国控政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)建德政府对建德国控的所有权大幅减少。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调建德国控的信用评级：联合国际对于建德政府的内部信用评估出现上调。