地产启示录｜花样年的自救未了局

21世纪经济报道记者 吴抒颖 深圳报道

在众多被债权人呈请清盘的房企中，花样年是少数的幸运儿。

花样年这家被债权人分别于香港高等法院以及开曼群岛大法院申请清盘的房企，最近终于拿到了两家法院的裁定结果，针对这家房企的清盘呈请均被驳回，至此压在花样年身上的重担轻了一分。

这是令人略感意外却又值得庆幸的结果。按照出险房企被呈请清盘的多数情况，不少房企的清盘呈请在聆讯最终期限到来之际都免不了被裁定清盘，这份被下发清盘令的名单上，已经有阳光城、佳源国际等。

花样年能够走向另一端，不失为出险房企自我施救的另类样本。

在出险房企的阵营中，花样年是本轮周期中第一家宣告“躺下”违约的房企，其时也将市场情绪带至冰点，让债权人和投资者的态度生变，不仅毁了自身的形象，冲击波也累及其余数家房企。

它也是最早被债权人采取行动的房企之一。未曾想到的是，在诸多不利因素面前，花样年在化债的道路上推进还算稳健积极，今年先后完成了境外债重组，境内债展期也在陆续进行中，旗下物业板块彩生活也率先复牌，一步步在泥泞的深渊中摸索出路。

驳回清盘呈请

7月21日下午，花样年发布公告披露，有关在2022年5月26日于开曼接获清盘呈请的法律程序已被撤回。

就在这宗清盘呈请撤回之前，花样年附属公司在香港高等法院的清盘呈请也已被驳回。

7月18日晚间，花样年发布公告称，有关针对其一家主要附属公司香港花样年投资控股提出的清盘呈请，在香港高等法院已遭驳回。

这两宗清盘，其实都是出自同源。

2021年11月25日晚间，花样年公告称，11月24日公司主要附属公司香港花样年投资控股集团有限公司被申请清盘呈请，原因据称是未偿还本金为1.49亿美元的贷款融资，花样年投资为担保人。

而后的2022年5月26日，花样年再度公告，称接到Flower SPV 4 Limited针对公司就未偿还贷款融资约1.49亿美元向开曼群岛大法院提呈了清盘呈请；时隔一年两个月，这宗清盘呈请最终被驳回。

在清盘驳回后，花样年创始人曾宝宝也站出来发声回应感激境内外债权人、投资人的广泛支持，并表示花样年团队上下同心、全力以赴。

在花样年之前，也有多家房企被债权人采取行动意欲清盘并委托清盘代理人。

可供提供的例子是，已经退市的A股房企阳光城旗下境外主体阳光城嘉世国际就于去年年底被香港高等法院颁布清盘令，这也是中国内地房企近年来被香港高等法院颁令清盘的首例。而在阳光城之后，佳源国际也已被下令清盘。

协纵策略管理集团创始人黄立冲此前在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，在正常情况下，债权人所提出的清盘通常都会成功，除非债务重组已经得到了许多债权人同意的前提下，法院才可能驳回，抗辩方也可找出理由拖延或者是提出异议来拖延。

拨开阴影

纵观这一年多以来房企被呈请清盘的过往，虽有被下令清盘的个案，却也不乏被法院驳回呈请的例子。

4月25日，祥生控股对外公告，开曼群岛大法院于2023年4月21日作出判决，已颁令驳回申万宏源策略投资有限公司提交及于2022年9月22日送达的清盘呈请。

6月14日，融创中国也发布公告表示，香港高等法院已颁令撤销清盘呈请，随着呈请被撤销，针对融创中国的清盘程序已被终止。

与这些房企相比，花样年特殊之处在于，它是本轮周期中最早出险的房企之一，市场对之的运营也普遍并不看好，最终能够免于被清盘，算是扳回了一城。

这或许与它在推进债务重组过程中采取了积极的态度有关。

据花样年提供的消息，今年上半年以来，其境外及境内债重组均已获得实质性进展。境外重组⽀持协议（“RSA”）已于2023年3⽉9⽇正式⽣效，截⾄2023年5⽉20⽇RSA已获得占公司现有债务77%的债权⼈同意并加⼊。

境内部分，2023年5⽉4⽇、2023年7月5日，经花样年境内当期未偿还债券⾯值总额且有表决权三分之⼆以上的债券持有⼈同意，分别通过了18花样年、19花样年、19花样年02三只债的本息偿付安排等相关议案，最晚还款时间延⻓到至2028年6⽉30⽇。

取得债权人的支持并在境外债展期上有重大进展，这是花样年能够从清盘令中走出的基础。

黄立冲就提到，清盘令撤回的一个场景是，如果已经提出了重组协议并且有很多债权人同意，法院也可能驳回清盘令，因为法院也要考虑众多债权人的利益而不是单一债权人的利益。

自救路仍崎岖

清盘令被撤销，是花样年崎岖又漫长的自救路上小小的里程碑，鼓舞了花样年的士气。

花样年内部人士也告诉21世纪经济报道记者，由于清盘呈请被驳回，因此于呈请呈交日期或之后作出的任何股份处置、转让或公司股东地位的任何变更均不会受到影响。上半年境外重组支持协议的生效、三支境内债重组的顺利通过、彩生活如期复牌，是其全面自救突围的成果。

但是，花样年目前迫在眉睫的要事，是即将于两个月后到来的退市“生死线”，其中一个重要的条件是要发布未发布的业绩。

花样年目前未对发布业绩有明确的预告，仅表示将尽快满足复牌条件，但最终是否如愿仍然未知。

一个相对有利的条件是，花样年与彩生活之间没有需要启动调查的违规账目来往，其次，它的经营盘子没有摊大饼，项目相对聚焦在核心城市。

“花样年的资产还行，在深圳有比较多的项目，而且它没有物业的违规挪用账款，也没有理财产品的盘子，所以它是比较可控的也相对具有自救基础的。”一位熟悉花样年的人士对21世纪经济报道记者分析称。

从当前的自救进度来看，花样年已经完成了境外债务的重组、境内债务的部分展期，如若能够复牌，之后就是持续通过经营产生一定的现金流持续化债，逐渐恢复正常经营。

花样年内部人士也表示，境内外债务化解的有力推动，为花样年创造长期稳定健康良性的运营环境、恢复有序经营提供了保障；也是社会各界人士对本公司未来发展平稳信心的体现。花样年将抓住机遇全力发展，也将一如既往，为境内外债务化解而不懈努力。

自出险以后，花样年已经许久没有对外公布销售额，更不可能有最新的资产情况可供外界参考。它最后一次披露月度销售表现，是2022年1月，当月它的销售额是逾5亿元。而据克而瑞统计，去年全年，花样年的销售额是64.4亿元。

与之相对的是，花样年的公开债务中，境外债务是42亿美元，境内债总额是40.43亿元。考虑到花样年经营中，现金流入的主要渠道仍然是物业开发及销售，而随着项目的持续去化以及未有新增投资，花样年未来的现金流入能否持续稳定，仍是未知数。

在此背景下，无论是债务全部展期或者股票成功复牌，都只能够提振花样年的信心，实际上，这家中小型房企的自救道路，仍然曲折崎岖。