中银证券王靖添：“一带一路”倡议下交运物流趋势性价值机遇，中欧班列发展潜力较大

“一带一路”倡议提出10周年以来，我国和沿线国家外贸情况正发生着什么变化？为什么说中国-东南亚合作势头强劲，中欧班列发展潜力较大？“一带一路”机遇下又有哪六大投资主线？中银国际证券交运首席分析师王靖添带来：“深度报告：一带一路倡议下交运物流趋势性价值机遇”主题分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！

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近10年外贸总额增长，“一带一路”外贸占比上升

总体来看，“一带一路”是“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的简称。截止今年1月，签订协议的国家多达151个，分布在亚洲、欧洲、非洲、美洲、大洋洲。从通道上来说，“一带一路”除了原来的“海上丝绸之路”更加强化了陆地上通道的建设，目前像中蒙俄经济走廊、新亚欧大陆桥、中国到中亚到西亚以及中巴经济走廊还有南亚有两条通道，所以海上贸易通道再叠加陆上形成多重的物流通道的战略规划。贸易额上，提出“一带一路”倡议10年以来，我们总的外贸额呈现稳步增长。到2022年我国进出口总量达42万亿人民币，同比增长7.61%，总体是相对平稳的增长。分区域看，分为“一带一路”和美国两个区域。对“一带一路”的进出口贸易总体占比也在逐步提升。中国向“一带一路”进口从2013年43.20%到2021年达到接近45%，出口从2013年占比35.56%到2021年的39.97%。2013年中国向美国出口占比16.68%，2021年为17.13%；2013年中国从美国进口占比7.81%，2021年下降到6.69%。

图片来源：中银证券

从贸易额来看，韩国、越南、马来西亚、印度尼西亚、泰国、新加坡、俄罗斯是中国“一带一路”主要贸易伙伴。特别是俄罗斯我们看到今年上半年前几个月增速很高。2022年中国与“一带一路”沿线贸易最多的货类前三项是电机、矿物燃料、还有一些机械、大型机械器具占比比较高，前三大产品大约占了56%。进口方面，2022年中国从沿线国家进口前三大商品是电机、矿物燃料、大型的机械设备；出口方面，2022年中国向沿线国家出口前三大商品为电机，大型机械和塑料，这是总体的货物进出情况。

对比2017年和2022年出口的货类，可以看到中国进出口中占比第一是电机、电气设备（录音、电视设备）相当于电子制造业，2022年占比接近30%。另外是矿物染料，和沿线国家形成了我们对原材料、大宗商品包括矿产资源的需求，我们有相对完整的供应链和制造业，随着这几年积累制造业的优势和能力逐步在增强。除此之外，像大型的机器设备，机械器具占比也比较高。此外还有塑料，包括车辆占比也在逐步提升，这是一个变化。

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东南亚合作势头强劲，中欧班列发展潜力较大

分区域来看，依托新建铁路和不断完善的公路和海运条件，中国-中亚、中欧、中巴间汽车运输量提升可期。中国对中亚汽车出口涨势喜人，受俄乌战争俄罗斯对外贸易受限影响，中国逐步扩大中亚乘用车市场份额;欧洲对在华生产乘用车接受度逐渐提高，中欧班列新能源汽车出口专列已实现常态化开行行;巴基斯坦市场对中国汽车接受度较高，长城、上汽、一汽均在巴基斯坦有布局。中国跨境电商近年来增长迅速，2022年录得全年跨境电商市场交易规模15.7万亿元。今年1-2月，新疆跨境电商进出口额同比增长326.3%。长期看好跨境电商，利好跨境电商物流服务企业。

中国-中南半岛经济走廊沿线国家市场蕴含着较大发展潜力。东南亚各国是国际公认的经济潜力较大的地区之一。IMF对东盟五国(印马菲新泰)GDP增速预测常年保持4.5%以上，高出世界1.5个百分点。中国与东盟各国贸易额快速上升，由2014年的2.95万亿元无增长至2022年的6.54万亿元，中国同东盟互为第一大贸易伙伴。作为海上丝绸之路的重要目的地，东南亚与中国沿岸各港口间海运占据中国-东南亚贸易重要地位。伴随RCEP生效、疫情阴霾逐渐消退、中国-东盟跨境电商逐渐火热，沿海对东盟贸易港口潜力将得到进一步释放，利好相关上市公司。

中东欧拥有新亚欧大陆桥经济走廊。新亚欧大陆桥经济走廊由中国东部沿海向西延伸，经中国西北地区和中亚、俄罗斯抵达中东欧。中欧班列物流体系是新欧亚大陆桥经济走廊的重中之重。近年来中欧班列开行数屡创新高，新线路不断开辟。截至2023年1月，中欧班列已辐射国内108座城市，通达欧洲25个国家208个城市，运输货物涉及5万多种品类，累计开行超6.5万列。中欧班列发展潜力较大，2022年开行中欧班列1.6万列、发送1650万标箱，同比分别增长9%、10%。2023年1至4月，中欧班列累计开行5611列、运送货物60.9万标箱，同比分分别增长17%、32%，重箱率100%。其中，4月单月开行1459列、运送货物16万标箱，同比分别增长25%、45%。

图片来源：中银证券

2013年以来中国与中东欧贸易量大幅增加。2012年至2020年，中国国与中东欧17国贸易年均增速8%，是中国与欧盟贸易增速的2倍以上。2021年，中国与中东欧16国的进出口贸易总额达1239.8亿美元，较2014年增长了125%。机电产品是中国从中东欧国家进口的主要产品，占进口额近八成，波兰是中国在中东欧国家中最大贸易伙伴。2021年中波贸易额达到421.2亿美元，贸易额在中国与中东欧国家中中居首位。

中东地区国家积极谋求经济多元化转型，国内向中东持续出口汽车和高端制造产品。以埃及为代表的阿拉伯国家正在大力推进本国的工业化，改善国家经济造血能力;沙特、卡塔尔、阿曼等海湾产油国，在油价长期低迷下谋求经济和产业多元化。推进工业化的进程中，劳动密集型产业能提振国家经济活力，创造就业机会。中国向中东地区出口大量的铁路轨交设备、工程设备和汽车。

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“一带一路”机遇下的六大投资主线

我们梳理了几条主线，我们认为基于“一带一路”的发展趋势和机遇，交运物流板块包括出行可能有六大主线。第一是包括交通基建在内的基础设施投资。“一带一路”促进了国内大型央企出海的基础设施投资建设，今年5月中亚五国峰会召开，重点提及提高中吉乌、中塔乌公路通行能力，加快中吉乌铁路推进，我国基础设施建设能力在全球处于领先地位，因此建议关注“一带一路”带来的基建投资的投资机会。

第二是工程设备和机电设备物流。“一带一路”有助于我国高端制造业出海，当前我国风电光伏等新能源产业链全球领先，同时近年来新能源汽车产业链在全球比较优势明显。近年来我国包括风电设备在内的大型设备出口景气度较高，汽车出口屡创新高，为国内从事相关工程和机电设备运输的公司提供了良好的发展机遇。

第三是矿石资源物流。“一带一路”沿线国家大多数与中国具有经济互补的合作基础，尤其是具有较强的资源互补性。比如，俄罗斯和中亚国家的油气，印尼和蒙古的煤炭等，都是中国急需进口的大宗矿产品。所以对应的贸易需求也会逐步增加，像跨境矿石物流、大宗供应链龙头企业可以去关注。

第四是港口。港口是“一带一路”战略的重要节点。一方面从吞吐量的角度看，“一带一路”加强了我国与沿线国家的贸易往来，港口吞吐量由于贸易活动增加得到提升，同时从投资的角度中国企业参与了缅甸皎漂港、斯里兰卡汉班托塔港、巴基斯坦爪达尔港、埃及苏伊士港等其它国家港口的建设经营。中国与66个国家和地区签署70个双边和区域海运协定，海运服务覆盖沿线所有沿海国家。参与希腊比雷埃夫斯港、斯里兰卡汉班托塔港、巴基斯坦瓜达尔港等港口的建设经营。

第五是跨境电商物流。随着“一带一路”政策性红利的不断释放，移动互联网、智能物流等相关技术的快速提升，跨境电商物流迎来新的发展机遇，国内电商物流公司和本土电商企业有望“走出去”。我们认为“一带一路”国家和中国好多方面有互补，中国之前做得好的同样可以复制在这些区域中。像电商、跨境电商中国已经做得非常极致，包括物流我们也非常高效。我们判断整个中国的物流成本占GDP15%就是15万亿的市场，如果跨到全球“一带一路”贸易市场中物流的费用按10%-15%来算，其实有几十万亿的市场。我们现在A股上市物流公司未来参与到“一带一路”跨境物流，我们预判会有更多的百亿级市值的公司出现。本身已经达到200-300亿市值的公司可能会朝着500亿或者更高的目标走。所以物流只要能够找到这些新增市场的需求把握住，我们觉得是值得期待。

最后是出行链，“一带一路”倡议促进了国际间的商务及旅游出行，有利于从事国际航空业务的航空公司客流的增加。