鸿智科技：厨房小家电外销为主，15倍发行能否申购？

鸿智科技7月21日发行。

一、基本面

1、战投无亮点

引入湛江新区投资发展有限公司、陕西趋势投资管理有限公司以及万柏投资管理有限公司等9家战投共拟认购208.7万股。战投基本是产业资本。

2、厨房小家电，外销为主

鸿智科技从事电饭煲、慢炖锅、压力锅及烘烤产品等小家电产品的研发、生产和销售。一句话，是做厨房小家电的。

报告期内，公司外销收入分别为 34,894.36 万元、36,399.23 万元和 40,853.84 万元， 占公司营业收入的比例分别为 91.87%、85.54%和 92.34%。

ODM 业务为公司主要的收入来源，ODM 业务各期主营业务收入占比 分别为 96.75%、97.36%和 99.32%。OBM 业务仍在推广初期，收入占比相对较低。

公司近年来创设“ICOOK（自煮食代）”自主品牌，通过自营电商渠道及线下礼品等渠道，积极开拓国内及国际市场。

3、毛利率低

公司 主营业务毛利率分别为 18.19%、14.83%和 17.71%。

4、业绩去年突然高增

2022年公司营业收入为4.42亿元，同比增长3.97%；归母净利为3445.53万元，同比增长54.11%。

2023 年 1-3 月，公司营业收入为 8,080.35 万元，同比减少 26.81%，主要系2022 年， 公司与客户 Targa GmbH（塔尔加）扩大合作范围至电饭煲并迅速起量，且于 2022 年 1-3 月集中出货，实现销售收入 3,009.27 万元，相应拉高 2022 年 1-3 月营业收入整体水平所致，若剔除 Targa GmbH（塔尔加）对 2022 年 1-3 月营业收入的影响，2023 年 1-3 月公司营业收入同比增长约 1%。

2023 年 1-3 月，公司营业利润为 622.24 万元，同比增长 1.10%；归属于母公司股 东的净利润为 529.18 万元，同比增长 2.50%，主要系 2023 年 1-3 月，受美元对人民币 汇率上升、原材料采购下降等因素综合影响，公司毛利率同比提升 5.66 个百分点，抵 减了营业收入下降对营业利润及归属于母公司股东的净利润的不利影响。

二、可比公司

公司目前销售的核心产品主要为厨房小家电，行业内主营产品以厨房小家电为主的 A 股上市公司或拟上市公司，主要包括苏泊尔、小熊电器、北鼎股份、利仁科技、比依股份、新宝股份、博菱电器等。

同样以 OEM/ODM 业务为主的是比依股份、新宝股份和博菱电器。也就是说，这三家可比性最强。

1、苏泊尔 （002032.SZ）

苏泊尔成立于 1998 年，是国内著名的炊具研发制造商，中国厨房小家电的领先品牌，专注于炊具及厨房小家电领域的产品研发、制造与销售。公司的主要业务包括明火炊具、厨房小家电、厨卫电器、生活家居电器四大领域。公司除 了 SUPOR 品牌外，还引入了 SEB 集团旗下 LAGOSTINA、KRUPS、WMF 等 高端品牌，从而完成了在厨房领域对中高端品牌的全覆盖。

总市值412亿，市盈率20倍。

2、小熊电器 （002959.SZ）

小熊电器成立于 2006 年，是一家以自主品牌“小熊”为核心，运用互联网大数据进行创意小家电研发、设计、生产和销售，并在产品销售渠道与互联网深 度融合的“创意小家电+互联网”企业，不断向消费者推出精致、创新、智能、 健康的创意小家电。

总市值101亿，市盈率25倍。

3、北鼎股份 （300824.SZ）

北鼎股份前身系创立于 1988 年的晶辉集团，是全球最专业的厨房小家电研发基地及生产厂家之一。公司主营业务主要包括“北鼎 BUYDEEM”自主品牌业务和 OEM/ODM 业务，提供的主要产品和服务包括高品质的厨房小家电产品， 如养生壶、电热水壶、多士炉、烤箱、饮水机、蒸锅等，以及围绕养生壶、烤 箱等配套推出的养生食材、周边产品等。

总市值33亿，市盈率70倍。去年业绩大幅下滑导致，按2021年30倍。

4、利仁科技 （001259.SZ）

利仁科技成立于 1998 年，是一家专注于从事厨房小家电与家居小家电系列产品研发、设计、生产与销售，以自主品牌“利仁 Liven”系列产品为核心的创 新型小家电企业。公司产品根据应用场景及功能的不同，分为厨房小家电、家居小家电和非电类产品，其中厨房小家电是公司核心产品与收入的主要来源， 主要包括电饼铛类、空气炸锅类、多功能锅类、电烧烤类等多品类产品，公司品牌在国内消费者群体中享有较高美誉度。

总市值21亿，市盈率41倍。

5、比依股份 （603215.SH）

比依股份成立于 2001 年，是一家以空气炸锅、空气烤箱、油炸锅、煎烤器等加热类厨房小家电产品的设计、制造和销售为核心业务的高新技术企业。公司主营业务主要包括 ODM/OEM 业务和“BIYI 比依”自主品牌 OBM 业务。目前 ODM/OEM 业务为公司的主要业务模式，自主品牌仍为发展初期。

总市值37亿，市盈率21倍。

6、 新宝股份 （002705.SZ）

新宝股份成立于 1995 年，是国内较早从事设计研发、生产、销售小家电产品 的企业之一，是中国小家电行业的出口龙头企业，公司出口业务主要以 OEM/ODM 模式展开。针对国内市场，公司通过打造品牌矩阵的方式更好地满 足消费者的个性化需求，目前运作的品牌主要有 Donlim（东菱）、Morphy Richards（摩飞）、GEVILAN(歌岚)等。其中自主品牌 Donlim（东菱）主要提 供差异化的生活电器产品；独家代理海外品牌 Morphy Richards（摩飞）在国内 的销售，提供是中高端生活电器等产品；个护美容电器品牌 GEVILAN(歌岚) 等尚处于初创阶段。

总市值148亿，市盈率15倍。

7、博菱电器 （873083.NQ）

博菱电器成立于 2007 年，主营食品加工机、搅拌机等厨房小家电的研发、设 计、生产和销售，主要为 Capital Brands、Philips、SEB、Conair、Princess House、 Hamilton Beach、BSH(博世)等国际知名小家电品牌商提供研发、设计和制造能 力，是 Capital Brands 食品加工机、搅拌机等小家电品牌产品的核心供应商。 同时，公司创设自有品牌积极开拓发展国内市场，目前自主品牌“Thimax 膳美 师”、“GOIE 格伊”、“naturewell 莱萃维尔”等定位涵盖多层次客户群体。

新三板，价格无参考意义。

三、估值

公司所处的行业属于电气机械和器材制造业（C38），行业最近一个月平均静态市盈率为 21.83 倍。公司发行公告声称，同行业可比公司 2022 年静态市盈率均值为 36.98 倍。

公司发行新股 10,434,783 股，发行后总股本为 4,173.9130 万股，发行价格 13.28 元，对应发行后总市值5.54亿元。公司原有老股130.4万股，发行后流通股本1174万股，流通市值1.56亿元。公司发行市盈率为 14.91 倍。

鸿智科技15倍的估值在北交所能否申购？沪深家用电器公司普遍估值较低，可能与行业缺乏想象力、增速放缓有关。可比性最强的比依股份、新宝股份，估值分别为21、15倍。新宝股份体量较大，与公司可比性不强。比依股份是出口为主，净利润1.7亿，体量也是公司几倍，但这是与公司可比性最强的公司。

按照估值来说， 鸿智科技在北交所上市之后的公司定位也就是这个15倍估值，甚至我们可以合理想象到公司北交所上市一段时间之后每天成交几十万的心电图图景，大部分新股是这走势。新上市的豪声电子与鸿智科技差不多情况，做小喇叭的，做小家电的，代表着民营企业上市北交所的基本情况。

鸿智科技的优势是总市值小、流通市值低、老股少、发行市盈率中等偏低，劣势是发行价格偏高、成长性偏低、行业估值较低。与锦波生物、天力复合、民士达等新股相比，这种新股申购缺乏确定性，市场情绪与游资炒作的成分偏大，盈利与否基本属于碰运气。目前北交所新股炒作气氛中等偏上，锦波生物等大涨，豪声电子也有大幅获利的机会，也可以申购鸿智科技碰碰运气。

我拟申购，不过提前声明，鸿智科技有小幅亏损风险，需自主决策。