LP智库国立波：投资机构需下大力做好退出的“主动性管理”和组织能力建设

21世纪经济报道记者 赵娜 上海报道

7月12日下午，21世纪创投研究院“S基金发展机遇与挑战”闭门研讨会在上海举办。本次研讨会由21世纪经济报道、21世纪创投研究院、苏州市吴江东方国有资本投资经营有限公司、苏州市吴江区创业投资协会联合主办。

LP智库创始人国立波在圆桌讨论环节分享了人民币基金退出现状，并表示，中国PE/VC行业正在加速进入存量消化和存量优化阶段。

“退出是一个难题，基金清算是世界性的难题。要对退出抱有敬畏之心。”国立波首先指出，退出难并非中国PE/VC行业独有的现象。根据LP智库的统计，海外美元基金期限多为“10+2”，能够在10年时间完成清算的只有大约10%。特别在创投阶段的基金中，平均需要延期8年才能完成清算。

作为国内为LP提供赋能的独立智库型研究机构，LP智库在对人民币基金尽调和绩效评价过程中，体会到人民币基金在退出过程中面临一系列问题和挑战。

一方面，人民币基金存续期限一般是5+2，从市场反馈来看，大多数人民币盲池基金，除了少量项目制基金之外，基本上都需要延期，有的还要一延再延。

另一方面，中国PE/VC市场有不同于海外市场的独特性，其中一大特色是国资占比的不断上升。统计显示，国资GP在整个基金行业中登记的管理人数量只占20%，但管理规模占到整个行业的40%。

国资、政府引导基金，国有金融机构在基金出资中的高占比，为人民币基金退出带来更多限制性条件，国立波将此总结为“既要满足实质性的退出，又要满足形式上的退出”。

具体而言，为了满足审计财政的要求，人民币基金管理人除了要为出资人带来真金白银的回报，还要符合诸多相关退出要求。

本次研讨会的举办正值《私募投资基金监督管理条例》正式颁布。条例的出台，有利于完善私募基金监管制度，将私募投资基金业务活动纳入法治化、规范化轨道进行监管，对私募基金行业规范健康发展、防范化解风险具有重要积极意义。同时，监管与发展并重，将更好为PE/VC行业高质量发展保驾护航。

“投资机构投得好，更要退得好，才能募得好，使得基金全生命周期进入良性循环。”国立波指出，中国创投行业加速进入存量出清、优胜劣汰的高质量发展新阶段。在新阶段，“募投管退”基金全生命周期中，“DPI”成为各类LP衡量创投机构最重要的业绩指标；对于做好“主动性退出管理”更是投资机构的一把手工程，PE/VC在退出方面的认知和组织能力建设也成为LP筛选GP，选择优秀GP的重要考量。