酒企库存观察丨泸州老窖3年多了超60亿存货

图片来源：征探君

2022年11月摄于重庆市渝北区

随着夏季的到来，白酒市场逐渐进入消费淡季。今年以来，白酒的库存积累也给各大酒企带来了不小的压力。

今年3月，中国酒业协会理事长宋书玉甚至指出，消化库存是2023年的首要任务。

如今，半年时间过去，白酒企业们都采取了哪些去库存的措施，又取得了怎样的成效？本期行业观察，征探君将会以库存情况作为主要的观察点，重点研究去年库存增速最快的几家企业，试图为白酒企业去库存提出一些值得思考的问题。

2022年12月底，泸州老窖存货达到了98.41亿元，与当年年初相比，大幅增加了35.22%。半年时间过去，泸州老窖在去库存方面做了哪些努力呢？

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存货增长迅速

泸州老窖去年存货增速之快引发关注。征探君注意到，到了今年一季度末，这一数字已经突破了100亿元。

7月11日，泸州老窖董秘办的相关工作人员在和征探君交流时表示，公司存货比较高主要是公司提出“瓶储酒概念”，即年份酒，这部分主要是老酒，储存的量会大一些。

“目前公司酒在终端方面是维持在一个正常的水平。公司不会给经销商压货，我们对库存的监控还是比较及时的。因为我们在销售一线的人手比较多，会经常去盘点终端经销商的库存情况，维持在一个安全的水位上。”上述工作人员表示。

为了更好地了解泸州老窖的存货情况，征探君又赶紧多翻了几年泸州老窖财报。征探君惊讶地发现，前几年泸州老窖的存货并不高。2019年，泸州老窖的存货只有36.41亿元。到2020年，这一数字一下子增加到了46.96亿元。

如果说2020年超过10亿元的存货增速只是一个小的预兆，那么2021年就开始有点夸张了。这一年，泸州老窖的存货增加到了72.78亿元，同比大幅增加54.98%。

不难看出，泸州老窖从最近3年开始，存货呈现出明显的增长趋势。具体分析来看，泸州老窖的存货主要分为原材料、在产品（含半成品）、库存商品、发出商品等。其中，占大头的是在产品和库存商品。

一组明显的数字对比：2022年末，泸州老窖的在产品的期末账面价值为73.06亿元，库存商品为23.83亿元。2019年末，泸州老窖在产品加上自制半成品合计为23.16亿元（自制半成品21.15亿元），库存商品11.36亿元。

中国酒业独立评论人肖竹青向征探君表示，白酒产品的存储方式有两种：一是原酒存储，二是成品酒存储。成品酒存储的目的是为了让成品酒的品质进一步稳定，也是为了应对旺季销售。

而从泸州老窖的存货来看，显然大部分都是以半成品为主。根据泸州老窖此前回复投资者时提到的，公司储存的基础酒属于半成品。

泸州老窖的库存问题也是投资者关注的重点。在公司6月30日发布的《投资者关系活动记录表》中，有投资者直接提问：“公司今年会不会为了业绩有压库存的行为？2024年会不会因为去库存而给公司带来压力？”

对此，泸州老窖表示，从今年4月-5月的表现来看，整体良性，销售商没有压经销商的货，库存水平良性可控。

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控量保价求变？

如果说泸州老窖储存大量基酒主要是“瓶储酒”概念下的战略选择，但是泸州老窖近年来销量增速却一直较为缓慢。

带着疑惑，征探君扒了泸州老窖从2015年以来的财务报告。2015年，泸州老窖的销售量为19万吨，然而，这也是2015年及以来的8年时间里泸州老窖销售量最高的一年。

2016年-2022年，泸州老窖的销售量（单位：万吨）分别为17.79、15.41、14.64、14.27、12.09、7.78、8.62。可见泸州老窖近年来销量明显下滑，仅在去年微有增加。

这一背景下，为了维持整体的利润水平，泸州老窖也在积极调整发展战略。今年6月中旬，一则《关于停止接收国窖1573经典装销售订单的通知》在网上流传。一份印有泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司盖章的文件显示，经公司研究决定，即日起停止接收国窖1573经典装销售订单。

同时流出的文件还显示，泸州老窖特曲酒类销售股份有限公司宣布暂停接收泸州老窖特曲酒（老字号）产品订单；泸州大成浓香酒类销售有限公司宣布暂停接收老头曲产品订单与发货。

在肖竹青看来，整个价格体系由两大因素组成：一个是成本，一个是供求关系。在成本变化不大的情况下供大于求，价格就会下跌；供不应求，价格就会上涨。现在泸州老窖主动停货，也是希望能够影响市场的供销关系，稳定市场价格。

泸州老窖近年来发力的另一大举措就是提价。征探君此前曾写过，泸州老窖对价格十分敏感，自2015年以来，先后对旗下主力产品进行了多频次、小幅度的提价。去年11月，泸州老窖还曾因为京东“多次低价销售52度国窖1573系列产品”提出暂停合作。

在肖竹青看来，泸州老窖对社会库存的精准管控与小步慢跑的涨价充分体现了泸州老窖体系的执行力，令行禁止，以强有力奖惩措施可以做到“说涨就涨”，通过涨价拉大各坎级渠道伙伴价差，通过涨价加大终端费用投入，实现更大力度开展圈层互动。

当然，“说涨就涨”也不可避免会影响部分经销商的选择。近年来，泸州老窖的经销商数量也有所减少。从最近3年的经销商情况来看，截至2020年末，泸州老窖的经销商数量为2221家（国内2047家，国外174家）。而到了2022年末，泸州老窖的经销商数量只剩下1829家（境内1703家，境外126 家）。也就是说，两年时间里，泸州老窖经销商数量减少了接近400家。

总而言之，在董事长刘淼“冲刺前三”的干劲之下，泸州老窖整体冲刺迅猛，用4年时间实现了从100亿元到200亿元营收规模的跨越。当前控量保价的行为，或许也会为经销商进一步消化库存、调整产品结构助一把力。

作者 | 张玉

来源 | 征探财经（ID:teccj6)