ROE连续10年超过20%，豪横分红867亿，A股最优秀大白马之一！

现在市场最需要的是确定性，确定性相当于投资的安全感，确定性越高，投资越有底气。就像一些人喜欢把钱存进银行，虽然利率不高，但只要银行不倒闭，自己就能到期获取本金和利息收益。

业绩稳、现金流稳定的公司，当前的确定性高；如果未来业绩可持续增长，未来的确定性就高。

美的是我用三个条件筛选出来的企业：

1、2022年股息率大于4%；

2、2013—2022年ROE大于20%；

3、2013—2022年净现比大于1。

同时满足以上三个条件的消费企业，只有美的集团。

接下来，我解释一下为什么用这三个指标：

股息率是衡量企业投资价值的重要标尺，它是一年的总分红额与当年总市值的比率。

高股息可以为我们的投资兜底，只要企业经营稳健，长期持有就能通过股息获得回报；如果公司优秀获得资金青睐，又能获得股价上涨的另一份收益，这就是我们说的确定性。

美的是一家高股息率公司。

2023年央行基准利率是1.5%，五大行的一年期存款利率均不足2%，而根据上面的表格可知，除2020年之外，美的的股息率均大于2%，且2022年高达4.83%。

A股5000多家公司，近十年股息率大于2%的只有33家，且多是银行、交通运输、建筑等周期企业，波动性较大，投资中很难把握。

美的相比周期企业确定性更高一些。

ROE又称净资产收益率，是衡量企业综合盈利能力的指标，一般情况下，近十年roe大于20%的企业，是非常优秀的。关于roe的具体分析，看之前的文章：

《真正值得投资的公司，盯住4个指标就行！》

净现比（经营活动现金流量净额/净利润）衡量的是利润质量，比例越高，盈利质量越高。净现比大于1，说明每一分净利润背后都有更多的现金流入公司，造假的概率大大降低。

美的集团十年净现比一直大于1，净利润质量很高，不然也无法支撑持续的高额分红。

自2013 年整体上市以来，公司累计分红金额 867亿元，豪气程度堪比茅台。

业绩稳定，是确定性的来源。

美的是一家覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和其他创新业务的全球化科技集团，多元化经营是它的特点也是未来的看点。

它的客户和业务遍布全球，2022年海外营收占比41.5%。在全球约有 200 家子公司、35 个研发中心和 35 个主要生产基地。

渠道和品牌优势是大家有目共睹的，不必赘述，接下来我想分析一个公司的业绩和未来可持续性，这关系到公司的确定性。

1、过去五年营收增长主要来自空调和消费电器。

2018年到2022年，美的的营收规模从2618亿元扩大到3457亿元，归母净利润从202.3亿元增加到295.5亿元，且这5年内营收和净利润均在持续正增长。

不过，营收、净利润增速都在放缓，这与公司的主营业务有关。

从营收结构看，2022年暖通空调、消费电器、机器人级自动化系统营收分别是1506亿、1253亿、299.3亿，营收占比分别是43.8%、36.4%、8%。且2018年以来，暖通空调和消费电器的营收占比一直超过80%。

美的的家电产品主要有空调、冰箱、洗衣机。

2022 年家电行业出口和内销规模均出现下滑，其中家电出口规模为5681.6亿元，同比下降 10.9%，家电国内销售规模为7307.2亿元，同比下降 9.5%。

我认为，空调的增量空间有限，从国内销售数据看，空调销量自2019年便开始下滑。

未来空调有两个增长源：一是更新换代和每百户空调保有量的增加；二是提价。

空调属于耐用品，更新换代的增量极小；由于市场竞争大、行业集中度高，提价也不太可能。

政策鼓励绿色智能家电下乡，而农村百户空调保有量约80台，相比城镇（百户保有量约170台），确实还有提升空间，具体增长多少与人均可支配收入相关。

因此我认为，空调到了增长乏力时期（相比之前），空调和消费电器是美的未来营收的下限，而其他新兴业务影响营收的上限。

2、工业机器人和汽车零部件或是第二增长曲线

美的有资金、人才、技术，想要发展其他业务比较容易，可以自己研发，也可以花钱并购。

除了空调和消费电器，还有其他科技产品，如压缩机、电机、芯片、汽车零部件等。

首先，它是一家重视研发的企业。2022年公司研发费用126.2亿元，研发占比3.65%，从数额和比例看，研发投入并不低。技术优势是公司几十年积累起来的，也为战略转型奠定了基础。

工业机器人行业增速快、空间大。

工业机器人是广泛用于工业领域的多关节机械手或多自由度的机器装置，被广泛应用于汽车、物流、医疗等多个工业领域中。

根据中国电子学会数据，2020—2024年全球工业机器人市场规模CAGR约13%，同期中国工业机器人市场规模CAGR约15%。

我国是全球最大的工业机器人市场，2021年我国工业机器人市场规模约75亿美元，占比全球43%，预计2024年我国工业机器人市场规模有望达115亿美元。

德国库卡是世界著名的机器人制造商，2022年美的实现全资控股库卡。库卡前几年的财务数据不是很好，但2022年明显好转。

据披露，库卡2022年订单价值接近 45 亿欧元（约合人民币354亿元），历史最高。2022年销售额增长约19%，达到 39 亿欧元（约300亿元），税后收益约7.9亿元，相比21年翻了一番。

库卡是有实力的老牌机器人企业，产品多样，可应用于一般工业、人机协作、医疗和食品、药品、化妆品行业，未来的想象空间很大。

新能源汽车产业是美的的战略方向，公司研发投入时间超过10年，2023年将进入收获期。

2022年汽车零部件行业市场规模约5.2万亿，巨大的市场规模引来众多企业入局。美的从汽车零部件（热管理和电机总成）切入汽车领域。

基于扎实的技术，快速打造了车规级热管理、电驱动系统、底盘执行系统三大产品线，2022年已经陆续量产。

美的利用CO2转子发动机，解决了低温制热的难题。针对“充电慢、续航短”等用户使用痛点，推出全球首款 800V碳化硅 12,000rpm 高转速电动压缩机，同时还突破扁线电机柔性化大规模生产的工艺瓶颈……

2022年产品累计销量接近 20万套，新增近 30个客户定点合作项目，定点合作项目未来产生的订单总产值据测算将超过 80 亿元。

产能有保障，新能源汽车零部件安庆制造基地已于2022 年竣工投产，未来年产能将达到 100 万台电动压缩机、120 万台 EPS 转向电机、20 万台驱动电机。

长远看，我认为美的在新能源车上的布局是正确的，机器人业务和汽车零部件业务有望成为公司的突破点。

从估值看，目前滚动市盈率约14倍，较为合理。由于618销售战况好，美的股价自6月初已经反弹了一些，公司是好公司，短期没有业绩刺激的情况下，股价上涨有限。

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来源：飞鲸投研