王健林的大麻烦！300亿对赌，万达商管IPO大限将至

来源｜大猫研究所&大猫真探社

万达商管能不能上市，一直还是一个未知数。

6月28日，珠海万达商管再次在港交所递交了自己的招股文件，而此前，已经有三个版本的招股书失效，即便如此，这份招股书也只能算是前几份的延续，并非中断。

万达的上市故事，确实有点说来话长。

2014年12月，万达商业在港股上市，成为了当年港股最大的IPO，结果，上市之后，市场表现却不太好，A股和港股的估值落差很大，即便王健林是当时的首富，港股市场上买单的也不多。

2年之后，万达就发起了私有化，在港股退市，而新的目标是转战A股。

但是，问题来了，A股也没有那么好上，尤其是A股的房地产IPO冰封，想上市，就只能借壳，结果绯闻不少，却没有真正能成的，“房企”还真不是那么好当的，可是眼瞅着与私有化的财团约定时间要到期，王健林不得不动用私人朋友圈拉赞助。

2018年，王健林为轻资产的万达商管拉来了战投，腾讯、苏宁、京东等大互联网企业财团出资304亿，万达商管获得了2000多亿的估值，然后进入到A股IPO排队。

然后，就是无止境的排队，最终上市地点又从A股变回了港股市场，上市主体也从大连万达商管，变成了子公司珠海万达商管。

天眼查的信息显示，珠海万达成立于2021年3月，是万达集团唯一的商业运营服务平台，而且做到了100%的轻资产。7月份时，万达再次拉到了大批的战投，除了马云和马化腾这“二马”，还有碧桂园、周大福、PAGAC、中信、招商局、合众人寿等各路资本。

投资落定时，珠海万达商管的估值达到了1800亿。

当然了，王健林仍然是控股股东。

到了2021年10月份，珠海万达商管获得了上市的“小路条”，并提交了第一份招股书，开启了IPO的进程，然后，就是每六个月更新一次招股书。

上市的关节，到底卡在了哪里呢？

在珠海万达商管更新招股书的同时，证监会网站公布了一份通知书，中止了大连商管集团发行公司债券注册程序。

这是一笔60亿的小公募债，数额不小，在2月份的时候提交注册，然而一个月之后，针对这笔公募债，证监会下达了一个问询函，而这个问询函，就跟珠海万达商管上市有关了。

珠海万达若不能再2023年底前成功上市，大连万达商管集团，要向上市前的投资者支付300亿的回购款。

证监会给的回复时间是3个月，然而万达方面并没有回复，于是就有了证监会的中止通知书。

证监会没能等来答案，但是市场却知道了这300亿，而且根据时效来讲，这一次的招股书提交，应该是珠海万达商管最后一次机会了，它的有效期，刚好在2023年。

上市，能吗？

在万众瞩目中，万达一点风吹草动，都能上个热搜，万达连续辟了“裁员”、“卖资产”的谣言，还得解释大连万达商管19亿股权被冻结“的事儿，上市却没有啥推进。

而监管部门也得操心。

除了这300亿，证监会还曾要求珠海万达针对境外发行上市备案补充材料，证监会的疑问有6个：

1、内控问题，是否为控股股东提供担保，以及关联方占用资金问题；

2、98.8%的出租率的计算口径和准确性，有无虚报；

3、与控股股东以及关联方的资金往来情况；

4、收入和利润大增的原因、上市时间与业绩承诺、偿债风险；

5、募资安排以及募资不会直接或间接流入房地产；

6、大额分红的合理性以及大额分红下融资的必要性。

这一些列的问题，其实都是市场担心的，比如关于98.8%的出租率，这个比例确实比较高，而同时，在坊间仍然能传出万达方面员工的抱怨，需要“编数据完成指标”，而且有些时候，甚至需要自己垫钱。

另外，收入和利润的大幅增长，也比较受关注，因为在招股书中，珠海万达设置了利润保证条款，大连万达商管和珠海万赢保证2021-2023年，扣非净利润要不少于51.9亿、74.3亿和94.6亿。

而根据最新的财报数据，2021年的利润只有34.82亿，没有达标，而2022年则是75.12亿，而说其大幅增长，是因为2020年的净利润只有11.13亿。

而关于其分红，争议更大。

珠海万达在2019年至2021年以及2022年上半年，累计现金分红 132.73 亿元，超过同期经营活动现金流量净额合计数 115.48 亿元。

一面是高额分红，一面还要从资本市场融资，必要吗？合理吗？是要圈钱吗？

证监会的灵魂发问，目前为止，并未见到万达正式的应答，既然作为备案材料补充，可能是直接交到证监会，并没有对外公布。

但是，市场的多番疑虑，万达方面即便已经疲于应付，可能还得应付。

毕竟如果不能上市，那300亿大概万达掏定了。