解构君联资本医疗“生态+”：行业赛道构建基金矩阵 引多方资源形成产业协同

21世纪经济报道记者 赵娜 报道

GP募资不易、基金退出变难、企业融资不顺。资本寒冬持续的信号还在持续，私募股权和创业投资领域的一线机构们如何看待市场？

“我们生逢一个挑战与机遇并存的大时代，尽管外部风风雨雨，内部也面临诸多挑战，但我们仍然有十足的信心。”今年5月的第四届医疗健康产业CEO峰会上，君联资本联席首席投资官王俊峰如是说。

本报此前多年前曾报道君联资本的“统一管理+专业基金”模式。记者在今年5月底的采访中发现，君联资本医疗投资板块也在持续迭代。

身为一家老牌投资机构，君联资本在过去20多年中持续进化：2001年成立管理美元基金、从2009年开始同时管理美元基金和人民币双币基金、在2010年率先启动行业专业小组模式、于2015年开启“统一管理+专业基金”模式。

君联资本医疗投资一直是君联诸多创新的最早实践者。君联医疗以2010年的医疗投资小组为起点，自2016年开始同时以美元基金和人民币基金展开投资，如今已经构筑了一个颇具特色、极具价值的医疗生态圈。

“伴随着外部环境的变化，我们觉得目前的生态圈1.0仍然有短板与不足。我们的生态圈需要迭代，以开放的姿态融入更多的产业资源，跨越式地完成生态圈的升级与迭代。”本次第四届医疗健康产业CEO峰会上，君联资本医疗团队正式提出了“生态+”新战略。

医疗板块基金矩阵初现

近年来，投资机构进行从天使到并购阶段的全周期投资并不鲜见。记者在采访中发现，君联资本并未贸然进入并购等领域，但在行业深耕方面的诸多创新已经进入新阶段。

君联资本在行业深耕方面的一大体现，是在医疗领域构建了包括行业主基金、早期投资基金、海外投资基金和S基金在内的基金矩阵。

先看行业主基金。在股权投资和创业投资行业，业内人普遍以完成第三期基金募集作为管理团队能力的重要证明。在君联资本的创新实践中，他们在2015年即正式设立了君联专业的医疗基金，如今已经完成第四期基金募集。

再看早期基金。君联资本早年即设有专门的基金用于早期投资，如今这一策略已在医疗板块得到实践，通过前沿生物基金支持科研成果转化和早期创业项目。

君联资本在S基金交易方面一直是先行者。具体到医疗板块，2021年5月披露完成规模2.7亿美元的续期基金交易，即包含有君联资本过往两只医疗基金的多个投资组合。

通过续期基金的方式，君联资本医疗团队即能够为过往基金的投资人提供流动性并创造可观回报，又能通过更长时间的企业陪伴和投后支持。这也意味着，团队将有更多条件长期践行“投早、投长、投创新”的理念。

君联资本的海外布局同样值得一提。2021年，君联资本率先开始在东南亚落子，投资了印尼的Etana。2022年，团队又与康哲药业一起在新加坡发起设立康联达。两个桥头堡的设立，让团队能够更为积极主动地协助企业走出去。

事实上，君联资本医疗板块在基金产品方面的创新不止于此。2019年以来，团队与康龙化成合作成立了康君资本、和明德生物合作成立明熙资本。

王俊峰告诉记者，君联资本医疗团队对与产业巨头合作设立CVC基金的机会秉持开放但谨慎的心态，到目前为止仍只和有长期合作、深厚互信、共同理念、资源互补的生态圈企业展开。不排除未来与其他企业展开合作，但前提一定是“我们能提供足够且关键的资源协同”。

值得注意的是，前述合作并非通过Co-GP基金模式进行，而是与产业企业联合成立基金管理公司进行基金设立和运营。这意味着，双方的合作并不限于一期基金，而是同为股东的长期合作。

从“生态圈”走向“生态+”

回顾过往十六年，君联资本在医疗板块的投资脉络演进主要基于研究驱动。要理解其医疗基金矩阵，则可以将“业务驱动”作为线索——一种颇为产业思维的表达。

本次采访中，王俊峰提供了一个新的视角来理解君联资本医疗板块的进化，即成为“有产业赋能能力的财务投资人”。

具体而言，为更好响应“投早、投小、投创新”、支持医疗健康领域的科技成果转化，君联在2022年发起设立了前沿生物技术基金；当LP流动性诉求高涨，才有了接续基金的落地实践；面对被投企业国际化需求提升，便有了东南亚、日韩扩展到欧美国际化生态合作的探索。

在近年的私募股权和创业投资行业中，CVC的强势崛起正是“产业赋能能力”的价值体现。在君联资本的实践中，他们则通过构建产业生态的方式获得了这项能力。

2018年时，君联资本就提出了医疗“生态圈”概念，并开始更为积极主动地将增值服务进行到底，为生态圈创造合作机遇。今年5月的第四届君联医疗健康产业CEO峰会上，王俊峰进一步发布“生态+”战略。

要理解君联资本医疗板块从“生态圈”到“生态+”的升级，可以将“业务驱动”作为线索。

过去五年中，君联资本在医疗领域的投资金额投资金额超过70亿、新增所投企业超过70家，所投企业募资总额超过500亿人民币，其中总募资额超过1亿美金的企业数量达到22家，上市公司总市值超过8000亿人民币。

从生态圈的角度，君联资本的被投项目则涵盖了生命科学工具、早期临床研发、临床转化服务、生产与供应链、商业化与数字化等多个细分领域。

这五年之中，医疗行业发生了深远变化。君联资本一直强调整体策略思考，面向医疗产业的新发展格局，君联资本医疗投资团队决定，构建一个联结产业界、科学界和社会等各方面资源的更为广泛的生态圈。

王俊峰告诉记者，可以从开放、创新、国际化角度进一步理解“生态+”。所谓开放，是指升级后的生态圈不仅包括过往被投企业，还包括科研院所、医疗机构、产业龙头、跨国企业等；所谓创新，是指到创新中寻找未来，协调生态圈各方共同促进和加速创新；所谓国际化，是指支持生态圈企业走向包括东南亚、东亚、中东、南美在内的海外市场。

他以国际化进一步举例说。中国的产品和技术已经足够成熟，也有比较优势，能够通过技术换市场的方式快速切入海外市场。通过“生态+”策略，君联资本已将国内的好技术、好产品带到新兴市场，未来将有望与企业走向欧美日韩等市场。

助力西部生物医药产业发展

回望过去十六年，君联资本在市场狂热时依然恪守投资纪律，市场变冷也未有减少对创新的投资。

在王俊峰看来，大家看到的穿越周期是结果，凭借的有所为、有所不为，坚定地做难而正确的事。更进一步说，就是“不赚快钱、坚定布局早期，不做套利交易、坚持价值投资。”

携手生态圈企业在资本寒冬时抵御严寒、穿越周期的同时，君联资本还在变化中寻找更多机会，在行业领域打造联结企业、LP 投资人、政府等各方面沟通和合作平台。

截至当前，君联资本在医疗领域投资了160多个项目、超过20亿美金。在君联资本的生态圈中，超过七成的企业都是细分领域的前三名。在君联资本的医疗生态圈里，企业们彼此交流合作，加速技术转化和产品落地，最终完成商业转化和生态协同。

如今，他们不仅在邀请更多行业参与方加入，还扩大到更多区域去，助力当地的生物医药产业发展。

“成都是全国生物医药创新高地之一。我们相信这里有巨大发展潜力，也非常愿意响应国家战略，支持西部高质量发展的创新策源地建设。”王俊峰告诉记者，团队过往在京津冀、长三角、大湾区都有大量投资，君联也希望能够为西部地区带去更多支持，和当地政府、企业、科研院所等共同加速科研成果转化、推动产业升级、实现高质量发展。

正如王俊峰所说，成都高新区是北京中关村、苏州工业园之外的又一个生物医药重镇。

2022年，成都高新区生物医药产业规模已突破1200亿元，聚集相关企业3000余家，累计上市及过会企业10家。根据《成都高新区创新药产业建圈强链三年攻坚计划（2023—2025年）》，成都高新区将通过实施三年攻坚行动，力争到2025年，创新药产业链规模突破2000亿元，培育百亿企业3家以上。

记者在采访中了解到，作为成都高新区产业基金集群建设的一部分，君联资本在2022年即获得成都高新区天使母基金的出资。不仅如此，君联医疗第四期人民币基金也已注册在成都高新区，并获得了策源资本和生物城投资的出资。

回顾刚刚结束的峰会，王俊峰透露，有一些企业表达了到成都高新区开展业务的意向，也有被投企业在和成都企业洽谈合作。

这些也正呼应了君联资本医疗团队推出“生态+”战略的初衷：“发挥好资本纽带的作用，链接技术和产业，积极导入各种资源，协助大家共同成长。”