高盛对中国房地产行业的预言

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　　中国

　　1.瑞银财富管理对今年9月、12月及明年3月、6月人民币兑美元的最新预测分别由5月下旬的6.7、6.6、6.5、6.5，分别调整至7、6.9、6.8、6.7。瑞银财富管理表示，在未来6至12个月，随着中国的经济增长重拾动能，该行仍预期人民币会回升至6.7至6.9的区间；而美国经济有可能自2023年底开始陷入温和衰退，因此美联储也应逐渐转向鸽派。

　　来源：边际Lab | FinGraph

　　2.根据中国外汇交易中心的数据，隔夜质押回购交易的交易量在近期激增至历史最高。交易量的增加可能表明银行利用低廉的资金成本来购买债券，表明市场预期央行将选择继续维持宽松的货币政策以支持经济。方正证券表示，由于需求不足、流动性留在同业拆借市场以及市场预期人民银行将进一步宽松，同业拆借市场回购交易额可能会继续创新高。

　　来源：Bloomberg

　　3.据高盛集团的一份研究报告，中国房地产行业预计将在未来几年实现“L形”复苏，这将对经济发展构成拖累。该投行表示，政策制定者似乎决心不将房地产行业作为短期刺激工具，而是希望减少经济对该行业的依赖。高盛分析师表示，他们预计政策将进一步放宽购房限制及信贷要求，降低抵押贷款利率和首付比例。然而，他们并不认为政府会试图“操纵一次上升周期”，也不希望“重复2015年至2018年的棚户区改造货币化安置计划”。该报告还表示，这表明了房地产行业政策的一个可能的终极目标，即减少国家对该行业的经济和财政依赖，加快公共住房建设，逐渐扩大物业税覆盖更多试点城市。

　　来源：高盛

　　4.据一篇媒体的文章称，国务院去年的一项检查发现，地方政府的罚款开始变得更加严厉。据财经产业研究中心对政府数据的分析，作为罚款收入与税收收入比例最高的省级行政区广西，去年仅靠罚款就收入了130亿元，相当于其税收收入的14％，较2021年的9％有显著提高。此前，该区一家国有企业因为收取较高的停车费在社交媒体上引发了愤怒，导致一些通勤者累积了数千元的停车费用。

　　来源：Bloomberg

　　5.下图显示了地方政府债券的持有人。商业银行持有了全部地方政府债券的83%，财富管理产品（WMPs）持有5%，保险公司持有4%。

　　来源：Natixis

　　6.房地产开发商的信用风险仍然相对较高，这一点在债券市场上情况清晰可见。偿债压力的在岸债券规模显示出稳定迹象，但房地产开发商目前仍然十分依赖债务延期来缓解现金流压力。

　　来源：Natixis

　　7.中国2022年结婚登记数量下降至近40年低点。去年中国共有683.3万对新人登记结婚，较2021年下降11%，也是自1985年开始有政府数据以来的最低水平。数据显示结婚登记数量在2013年达到顶峰，之后迅速下降。

　　来源：Bloomberg

　　8.随着消费者支出反弹，今年香港经济增速预计将快于此前预期，而全球需求减弱料拖累竞争对手新加坡增长放缓。彭博6月1日至7日对经济学家开展的最新调查显示，香港经济2023年料增长4.6%，高于此前预估的3.4%。调查同时显示，新加坡经济今年料增长1.4%，较此前预估调降0.5个百分点。

　　来源：Bloomberg

　　美国

　　1.纽约联邦储备银行一项调查显示，由于个人财务和信贷状况恶化，美国消费者的短期通胀预期上个月降至两年来最低水平。纽约联储月度消费者预期调查显示，对未来一年通胀率的预期中值下降0.3个百分点至4.1%，为2021年5月以来最低水平。对未来三年和未来五年通胀的预期分别小幅上升0.1个百分点在至3.0%和2.7%。

　　来源：Bloomberg

　　2.越来越多的州报告持续申请失业救济人数增加。

　　来源：Simon White

　　3.下图显示了美国按收入四分位数划分的个人可支配收入和消费支出。

　　来源：Gavekal Research

　　4.根据Indeed的工资跟踪器，五月份的招聘工资比去年同期上涨了5.3％，相比于2022年1月9.3％的峰值有明显的下降。这种放缓已经在各行各业广泛存在，但在低工资行业尤为明显——这些岗位在经济复苏期间获得了最大收益。根据Indeed的数据，以目前的减速率，工资增长可能会在今年年底或2024年初回到2019年平均水平3.1％。

　　来源：Bloomberg

　　5.美国年初至今的破产申请达到 2010 年以来的同期最高水平。

　　来源：标准普尔全球市场情报

　　6.VIX/MOVE 比率达到 1996 年以来的最低水平，反映出股票投资者的冷静与利率投资者的相对不安之间形成鲜明对比。

　　来源：边际Lab | FinGraph

　　7.降价使得特斯拉第一季度的汽车销售毛利率——投资者长期关注的焦点——降至19%，是11个季度以来的最低值。特斯拉曾表示，今年该数字将保持在20%以上。关于这一点，特斯拉并没有直言不讳地指出不足，而是在财报中删除了对汽车毛利率的任何提及，分析师和投资者只能自己进行计算。

　　来源：Bloomberg

　　欧洲

　　1.在欧元区，量化宽松政策带来了政府债券持有者的显著组合变化。央行持有政府债券的平均份额从2000年的2.7％上升到16％。金融机构的份额从27％下降到21％。非金融公司的份额也从11.5％下降到5％。虽然外国投资者的份额保持在45％左右，但其他金融机构（包括共同基金、养老金、保险公司）的份额已经从14％下降到12.6％。

　　来源：BIS

　　2.挪威的核心通胀率在5月份同比上升至6.7%，高于预期的6.3%和央行估计的6%，为历史最高水平。同期，总通胀率也出现了加快的迹象，与放缓的预测相反。这很可能会增加市场对于挪威央行将在6月预计的加息之后再次加息的预期。

　　来源：Bloomberg

　　亚太

　　1.不同的亚洲经济体可能会从能源转型中获得最大的利益。印度、韩国、泰国和越南的上升空间最大，而其他大国如中国、菲律宾和日本也应该获得积极和显著的影响。具体来说，转型应该使这些经济体能够大大改善其贸易差额。亚洲对进口化石燃料的高度依赖，也使这些国家有强烈的动机来摆脱化石燃料。

　　来源：BIS

　　2.据数据显示，因燃油和商品价格下滑，日本的批发物价在5月份下降，这是连续第五个月下降，这表明推动消费者通胀上涨的成本压力可能正在减轻。

　　来源：边际Lab | FinGraph

　　新兴市场

　　1.沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）在2030年有望超过排名靠前的中投公司、挪威政府养老基金、中国华安投资、阿布扎比投资局、科威特投资局、新加坡政府投资公司（GIC），成为世界上最大的主权财富基金。

　　来源：金融时报

　　2.随着两名前华尔街银行家被任命为土耳其新经济团队的成员，土耳其股市大涨至创纪录的高点，而土耳其里拉仍处于历史最低水平，这激发了人们对政府将回归更为传统的政策的乐观情绪。自总统埃尔多安在赢得选举后首次发表讲话承诺组建一个具有“国际信誉”的新经济团队以来，股票基准指数一直在迅速上涨。上周，他任命了曾是美林银行战略家的Mehmet Simsek为新财政部长。周五，他任命了曾是第一共和银行联席首席执行官的Hafize Gaye Erkan为该国的央行行长。

　　来源：Bloomberg

　　3.南非私人投资占GDP的比重远远低于新兴市场的平均水平。

　　来源：IMF

　　4.俄罗斯卢布汇率回到战前水平以下。

　　来源：边际Lab | FinGraph

　　全球

　　1.过去二十年全球财富积累速度与更早之前形成了鲜明的对比。在世纪之交之前，全球净资产的增长在很大程度上与GDP增长同步。但随后发生了一些不寻常的事情。2000年左右，净资产价值、总资产价值和债务的增长速度都开始明显快于GDP。

　　来源：麦肯锡

　　2.尽管近几十年来有所改善，但2022年欧盟60-64岁的工人中仅有51％仍在劳动力市场活跃。因此，许多55岁及以上的失业工人要么从事低薪工作，要么完全退出劳动力市场。对于经合组织国家，60-64岁的工人中有56％仍在劳动市场上活跃，但不同国家之间仍然存在显着差异。在60至64岁工人活跃率最高的国家——冰岛（81.4％）、日本（75.2％）和瑞典（73.1％）——约有四分之三的老年工人仍在劳动市场上活跃。然而，这仅适用于奥地利（33.6％）和罗马尼亚（32.0％）的老年工人的三分之一，而卢森堡仅有25％的老年工人仍在劳动力市场上活跃。

　　来源：安联研究

　　大宗商品和能源

　　以下是Numera Analytics的模型对今年以来实际油价变化的驱动因素归因。其中，需求的下降拖累油价下降19%，与此同时，投机资金则带动油价上涨了7%。

　　来源：Numera Analytics

　　ESG

　　1.ESG的概念已经存在了几十年，但直到最近几年，ESG才刚刚引起了人们的极大兴趣，就像Google Trends所显示的那样。

　　来源：Bloomberg

　　2.大多数投资者没有时间对ESG因素进行自己的研究，而是将其外包给编制评分的指数提供商。因此，这些提供商对ESG资金的流向产生了巨大影响。根据Jan Fichtner、Robin Jaspert和Johannes Petry的研究，全球有150多家公司提供ESG评级。他们对同一家公司的评价常常戏剧性不同，但ESG指数市场现在由MSCI主导。

　　来源：Bloomberg

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