美科科技：创业板资质受质疑 毛利率逐年下滑

美科科技能否满足创业板“三创四新”定位有待商榷，但其毛利率已经不断下滑。

本刊特约作者 钟禾/文

在最新的问询中，监管机构对厦门美科安防科技股份有限公司（下称“美科科技”）是否满足创业板定位等问题再度发出问询。

2023年年初，美科科技创业板IPO已经过会，这并不代表上市的大门已经完全打开。2020年8月创业板改革后，企业想要在创业板上市，最重要的是符合创业板“三创四新”定位。

作为一家专精特新“小巨人”企业，美科科技表示公司主业精密结构件聚焦中高端市场。不过从公司产品具体构成来看，其高端属性成色似乎不足。不断下降的毛利率也表明，其宣称的核心技术并不能增强公司的盈利能力。

创业板定位屡遭问询

美科科技主要从事精密金属及塑胶结构件制造业务。精密金属结构件产品主要包括各类工业锁具和通讯服务器构配件，精密塑胶结构件产品主要包括DIY全塑储物柜和移动环卫设施。

美科科技的营收并没有局限在某一产品上。以2021年为例，工业锁具营收为1.63亿元，占到了收入的40%以上；通讯服务器构配件和DIY全塑储物柜收入分别为8931万元和9753万元，营收比例在25%左右。

而且，2019-2021年美科科技这三年的情况基本如此，各产品收入结构相对均衡。目前，DIY全塑储物柜产品就是公共场所最常见的储物柜，工业锁具和通讯服务器构配件是美科科技中高端的代表。

招股书表示，公司目前是国内主要的中高端工业锁具制造商，通讯服务器构配件凭借技术创新和成本控制逐步实现进口替代，间接终端客户包括华为、联想等知名企业。

华为等终端厂商确实是美科科技的客户，为公司贡献一定的营收，但收入规模也有限。招股书显示，2019-2021年公司来自华为、联想、戴尔、浪潮和惠普等5家知名公司的收入合计为5071万元、4285万元和4206万元，不增反降，占公司营收的比例也从23.39%下降至10.69%。

2022年上半年，包括华为在内的上述几家终端厂商贡献了3191万元的收入，占比略有提高但仍不到15%。也许是为了显示公司下游客户知名度，美科科技将获得的苹果笔记本电脑锁及锁扣试产订单约6000美元都特意提及。

美科科技不止一次强调公司聚焦于中高端市场，实际情况又是怎么回事呢？

先看收入占比最高的工业锁具，根据最新的回复函，2020-2022年，美科科技工业锁具的收入分别为1.03亿元、1.63亿元和2.33亿元，其中智能自助终端的收入分别为7223万元、9934万元和1.26亿元，占比分别为69.93%、61.11%和53.97%。2021年公司定义的中高端市场计算机和通讯合计收入达到最高的8864万元，合计占比也不到40%。

通讯服务器构配件主要以PC连接件、服务器挂耳、抬手和CPU支架等小配件为主，与美科科技强调的科技属性相比，其最终产品的科技含量并不高。

这是否公司创业板定位受到监管机构反复问询的原因呢？一次次的问询似乎说明，美科科技的答案并没有让监管者满意。

2020年8月，创业板改革后的定位聚焦在“三创四新”上，即企业符合“创新、创造、创意”的大趋势，或者是传统产业与“新技术、新产业、新业态、新模式”的深度融合。

美科科技是一家典型的制造业企业。从员工结构看，截至2022年上半年，公司拥有1130人，其中一线的生产人员共有824人，占比达到72.92%。从员工学历上看，851人为大学专科以下，占比为75.31%。尤其需要说明的是，美科科技强调自己是专精特性“小巨人”，其硕士及以上学历仅有4人，即便是本科学历占比也仅有10%出头。

另外，美科科技并没有多少市场地位。按照公司的介绍，公司目前或即将涉足的工业锁具市场需求约为400亿-650亿元。以2021年营收计算，其市场占有率为0.25%-0.41%。

通讯市场也是如此。美科科技表示，通讯服务器构配件相关市场需求约为230亿-360 亿元，按2021年收入计算，公司市场占有率为0.25%-0.39%。两种产品的市占率都不足0.5%，市场地位可见一斑。

难阻毛利率下降

从营收和利润增长来看，美科科技的成长性良好。根据招股书以及回复函，2019-2022年，公司实现营收2.17亿元、2.69亿元、3.93亿元和4.59亿元，收入已经实现翻番；实现归属母公司股东的净利润3291万元、5126万元、6185万元和7074万元，净利润也是翻倍增长。

一季度公司的增速有所放缓，预计营收较上年同期增加约 388万元至838万元，同比增长4.64%至10.02%；扣非后归母净利润较上年同期增加约-76万元至24万元，同比增长-10.87%至3.5%。

营收和利润在增长，盈利能力却在下降。在招股书中，美科科技称公司重视研发，专利储备数百项。

截至招股书（上会稿）签署日，美科科技拥有358项境内外授权专利，其中境外发明专利13项、境内发明专利6项。从专利储备上看，公司专利数量不低。

不仅如此，美科科技还表示，截至2023年4月回复函为止，公司尚有74项处于实质审查阶段但尚未授权的发明专利。从投入上看，2019-2021年研发费用占营业收入比例分别为1319万元、1596万元和1923万元，占比分别为6.09%、5.94%、4.89%。

2022年前三季度，美科科技已经投入研发1789万元，预计全年投入将达到2416万元，研发费用继续保持稳定增长。主要产品锚定中高端市场，研发费用投入持续增长，占比也高于一般可比公司。在这些硬件支持下，美科科技的盈利能力应该能保持稳定或者增长。

事实却是相反的，美科科技的毛利率在连续下降，2019-2021年分别为36.56%、34.97%和30.35%。根据回复函，公司2022年毛利率为27.77%，已经跌破三成，较2019年已经减少了约10个百分点。

一边是美科科技强调自己聚焦中高端市场，大力投入研发，拥有数百项专利，并有数十项发明专利等待审核。另一边公司的毛利率一年差比一年，没有任何止跌的迹象。这种略显自相矛盾的现象该如何解释呢？

招股书（上会稿）中，美科科技将毛利率下降的原因归结于原材料涨价、汇率波动和新冠疫情影响等因素。在产品构成中，以DIY全塑储物柜为主的精密塑胶结构件产品毛利率基本稳定在30%左右，并没有明显下降；号称聚焦中高端、以工业锁具及通讯配件为主的精密金属结构件毛利率下降明显，2019年其毛利率为40.42%，2021年已经降至32%，是美科科技毛利率下降的主要所在。

汇率、疫情等不可控因素是企业难以左右的。实际上自2022年年初开始，人民币扭转升值趋势，走上贬值通道，从约6.3元最高时贬至7.2元以上，人民币升值的压力已经基本不存在了。企业可以掌控的是自身产品的定价，原材料涨价时，产成品也随之涨价可以抵消成本上涨的压力。

原材料在持续上涨，美科科技主要产品却难以提价，甚至是明显降价。工业锁具是美科科技收入占比最高的产品。根据公司回复函，2020-2022年美科科技工业锁具的平均单价为5.73元、5.25元和5.31元，单位售价不但没有提升，反而下降了逾7%。

与此同时，原材料价格采购上，2020年美科科技采购的铜及铜合金单价为4.32万元/吨，2022年上半年增长至5.88万元/吨；另一原材料锌合金从2020年的1.5万元/吨，涨价至2022年上半年的2.43万元万元/吨。由于上会稿只披露到2022年上半年的采购价格，全年单价尚未可知。

以PC连接件和服务器配件等为主的通讯服务器构配件毛利率降幅更为明显，2019-2021年其毛利率分别为49.92%、39.28%和33.26%，毛利率减少了近17个百分点。2022年上半年降至30.33%，勉强守住30%一线。

服务器配件的单价也在下降。2019年PC连接件单价为38元，2021年降至32元，2022年上半年也基本如此。2019年服务器配件单价为3.17元，2021年降至2.58元。另一产品-锁定系统的单价也从9.04元降至7.61元。

上述两项主要产品都属于精密金属结构件，虽也需要部分并未涨价的塑料粒子，但显然是以金属为主要原材料。原材料价格有了明显上涨，美科科技的主要产成品价格不但没有上涨而是逆势降价。公司以价换量得到的高增长，究竟是企业经营方针如此，还是上市前粉饰增长呢？