小米，确实很难

于业绩，靠“节衣缩食”抠出利润，这种逻辑天然欠缺成长性；于“新故事”，苏州过后无艇搭，待潮水逐渐退去，小米又能在夹缝中取得多少胜算？

“寒冬”、低谷、冰封……无疑是对最近几年手机行业的最佳诠释。

根据IDC的调研报告，2022年全球智能手机总出货量不足12亿部，同比降幅达12%，中国智能手机出货量约2.86亿台，同比降幅达13.2%。

进入2023年，该种萎靡态势未能迎来转机，一季度大部分区域手机出货量仍同比下滑。其中，中国市场手机出货量为6544万台，同比下滑11.8%，环比下滑10.3%。

还原成算术表达式，也就是说，相较2022年Q1，2023年Q1中国市场少卖了876万部手机；相较2022年Q4，少卖了748万部。

正是在这样艰难的处境中，小米于5月24日晚间公布的成绩单似乎令各界都倍感振奋和鼓舞：毛利率19.49%，创历史新高；归属净利润42.2亿元，扭亏为盈；经调整净利润为32.3亿元，同比增长13.1%。

由表及里，事实果真如此吗？我们可以对小米这份财报以乐观期许吗？

01 盈利了，但没那么好

面对萎靡的行情，小米在2023年不得不改弦更张，将成立以来遵循的“规模为先”战略，调整为“规模与利润并重”的新经营方针，把利润提升搁在和规模扩充同等重要的位置，追求二者均衡发展。

然则，理想国中的“既要又要”并不容易。

2023年一季度，由于智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务三大主营板块，无一例外地反向波动，公司实现营收594.8亿元，同比减少18.9%，环比减少9.9%，连续两年一季度收入同比缩水，并且降幅有所放宽。

拉长视线，自2021年第四季度起，小米的收入状况就已经整体呈现向下走势。

好在，硬币的另一面，利润端传出喜讯，无论是期间利润还是经调整利润，都终结了持续多个季度的下滑，收获正增长。

减收增利，小米是怎么做到的？营收、成本、利润，三者间最简单的关系表述便是：利润=营收-成本。要想利润最大化，要么增加营收，要么减少成本。

其实，早前于去年年末，集团总裁卢伟冰就曾给出答案：通过少花钱的方式，给公司利润下滑踩下刹车键。

过去一段时间，在消费电子滞涨、难销的大环境中，小米凭借“更高端”的目标导向和价值攀爬，把毛利率拔高了2.16个百分点，一定程度上弱化营收下滑的影响，但探幽索隐，担当利润增长主力的还是“克勤克俭”行为：

财报显示，2023年一季度，其大幅削减宣传、包装、运输等开支，使销售及推广费用同比减少21.88%，环比减少29.94亿元，为41.04亿元，是自2020年第四季度以来的最低水平；同期，行政开支由于薪酬和专业服务费减少了1亿元至11.35亿元。

值得一提的是，2022年底，小米裁员事件被媒体广泛报道且登上热搜。据悉，涉及手机部、互联网部、中国部等多个部门，共有6000人从小米“毕业”，中国区个别部门的裁员比例高达75%，互联网部有团队裁员40%，除了正式员工外，也有大量应届生，包括试用期的应届生；今年一季度，小米再度减员134人。

非经常性损益的投资收益，则是贡献小米利润的另一个“肱股之臣”。一季报中，按公允价值基于损益的投资，从2022年的亏损36亿元，变为今年的盈利36亿元，正反相差70多亿元，对短期内增厚盈余立竿见影。

综上，基本可以对小米的这份成绩单定性了：卖力减费，叠加不可持续的投资收益拉动，虽然达成了增效KPI，但整个盈利或者利润的质量差强人意。

对于上述一系列降本措施，在刚刚结束的业绩电话会上，小米管理层坦言：“费用已经减少了很多，但是还有很大的空间，可以进一步减少。”

换言之，“少花钱”既是小米本期创利的主要途径，或也是小米后续要执行的中长期策略。

02 挑战大模型新故事，小米还有机会吗？

众所周知，互联网大厂都有一颗讲“黑科技”故事的雄心，尤其是那些处在前沿领域的科技故事。

对小米来说，行业周期性消沉又使该种心思更显急迫。从冲击高端到自研芯片，再到加码造车、发布人形仿生机器人“铁大”，其一直努力争当时代的“弄潮儿”，苦心营造属于自己的“高光时刻”，俯身挖掘新增长极。

2023年，火爆全网的ChatGPT，催动大模型亿级“风口”，小米的新故事也开始了。

4月中旬，雷军表示，小米在AI领域已经耕耘多年，对于大模型，当然会全力以赴，坚决拥抱。公司们正在研发一些有趣的技术和产品，等打磨好了，再给大家展示。

5月24日，小米集团透露，4月正式组建了AI实验室大模型团队，目前AI领域相关人员超1200人；小米将不断挖掘AI相关的用户场景，发挥自身技术优势，并以开放的态度与合作伙伴开拓更多机会。

在业内人士看来，小米拥有丰富的AIoT应用场景和产品矩阵，比如小爱同学、智能家居、智能穿戴、智能，以及底层智能技术、大量数据资源，具备做大模型的软硬件基础。

问题是，现在入局，多少有些后知后觉了。

国际巨头如微软、谷歌，先人一步、实力碾压的举动自不必多说。国内方面，BAT、华为、科大讯飞、昆仑万维、360、字节跳动、商汤科技等巨头纷纷加入，大模型赛道愈发拥挤，且其中绝大多数玩家已上线可供迭代的产品，甚至已将大模型同现有产品结合。

高科技行业向来秉持“天下武功唯快不破”的精神，喊着“等我们打磨好了，再给大家展示”的小米，显然掉队不止一个身位。

而另一个新故事—造车，也面临同样的境遇。

自2021启动造车，眼瞅着新能源汽车江湖已经从第一阶段的并肩起跑、奋力抢跑，第二阶段的内卷、外卷，过渡到第三阶段的近身拼刺刀、淘汰出清，小米的车尚没有踪影。

雷军曾公开扬言，小米的目标是2024年进入汽车自动驾驶行业第一阵营。

据柒财经了解，小米计划在2024年上半年开始量产汽车。首款车规划了高低两个配置，低配版采用400V电压平台，搭载比亚迪的磷酸铁锂刀片电池；高配版采用800V电压平台，搭载宁德时代最新推出的三元麒麟电池。

吹牛大家都会，但“苏州过后无艇搭”的意思大家也都懂，于潮水逐渐退去，竞争格局即将定型的当下，小米即便拿出成果，又能在夹缝中取得多少胜算？

作为上市企业，小米备感煎熬的现状和模糊不清的未来，自然难逃资本法眼。

至今，小米股价已在跌跌不休的通道里躺了两年有余，截至5月26日，报收10.5港元/股，远低于当初17港元/股的发行价。

道理亦很浅显，遵循基本面是股价支撑的因果关系：营收不能壮大，靠“节衣缩食”抠出利润，这种逻辑天然欠缺成长性，阿尔法值动力不足；旧业务不振，基本盘承压；新业务（造车）不举，第二曲线没有眉目。

小米，确实很难。