Mysteel：5月期螺交易逻辑拆解及反套操作机会

进入5月，钢价下跌走势加快，特别是进入下半月，全国247家钢厂铁水产量连续两周反弹，加大了期螺价格的调整幅度。传言6月平控政策，又导致铁矿、煤焦再次补跌。期螺自3月15日4401点，至本周低点3388点，已累计下跌23%。市场情绪悲观，我们发现，截至昨日收盘，期螺贴水北京市场螺纹现货188元/吨，是否阶段性机会将要来临，下面结合我们跟踪的期现基差、螺纹盘面利润等模型，一起来梳理当下走势。

一、黑色系期货下跌主要逻辑分解

我们在上一篇文章中已经对3月15开始至四月下旬黑色系期货的下跌做了拆解，随后市场继续下跌，这里我们也来做继续跟踪：

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第四阶段，五一节前补库需求落空，黑色系共振下跌；一方面，处于五一长假库存累积的担忧，另一方面是对下游需求的悲观预期。

第五阶段，钢厂限产不及预期，铁水产量连续三周下降后反弹，焦炭第八轮提降落地，5月18日供需弱平衡再次被打破，期螺继续下挫。

第六阶段，6月钢厂产量平控的传言，叠加铁水产量连续两周增加，期螺最低跌至去年低点3389附近，与现货深贴水出现。

二、期螺持续下挫反套机会出现

期螺与现货出现深贴水的机会，多出现在每年5-6月和10-11月这两个时间段内。这里以北京市场为例，从2020年至今的期螺与现货价差情况看，5-6月最低的贴水幅度158（2020年）、423（2021年）、346（2022年）、188（2023年）。深贴水的时长并不是一个点，而是一段持续时间，加上期螺当前依然处于下跌趋势，难言底部。在贴水200左右入场，逐步加仓操作，在当前弱势环境中还是比较稳妥的。

我们看到，当前弱势环境中，市场活跃度低，现货市场出货多一单一议，批量出货多是比拼价格更低。虽然价格调整已经超过两个月的时间，甚至已经运行至相对底部区域，但市场情绪却是非常脆弱的。钢厂到货也不理想，现货库存多已低于正常库存水平，也给反套操作奠定了一定基础，卖出现货、买入期货可以成为5-6月的主要操作思路。

三、盘面利润逢高做空 可接近零轴平仓

期螺盘面利润模型看，2022全年呈现底部下移的趋势，今年依然维持弱势震荡的格局，上半年阶段性高点339.6（4月20日）。上半年产量明显高于去年同期，由于钢厂利润受挤压，叠加政策限产逐步明朗，6月粗钢产量再度走低，前期逢高做空钢厂利润，接近零轴附近可获利平仓。

整体来看，大宗商品普遍承压下行，期螺有效站稳20日线前，都有再次下跌的可能。目前经济尚处于恢复初期，全年要完成5%的GDP增长，6月可能有利好经济的政策出台，推动下半年经济增速。期螺也有望在6月份筑底成功，在现货库存低于正常水平，贴水200左右反套入场，逐步加仓操作，在当前弱势环境中还是比较稳妥的。

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